Сергей Блинов личный блог

02 апреля 2024, 00:52

Макрообзор № 13 (2024)

Ниже оглавление и краткий дайджест макрообзора.

Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

В США денежная масса продолжает сжиматься: -1,6% в феврале. С учётом инфляции 3,2% годовых, реальная денежная масса в феврале сжалась на 5%.
В Турции денежная масса в реальном выражении сжимается уже второй месяц подряд. Проблема: ЦБ повышает ставки нерешительно и к тому же тормозит рост денежной массы.

Экономика России

Прибыль предприятий в январе составила 2,38 трлн рублей. Прибыль за 12 месяцев (скользящий год) остановилась на отметке 27,7 трлн рублей, повторив результат месячной давности.
Промпроизводство (это около 30% ВВП) в феврале выросло на +8,5%.
Производство электроэнергии в феврале стало рекордным за всю историю. К февралю прошлого года рост составил +6,3%.
Инфляция в марте может составить 7,6% годовых (в феврале 7,7%). Сценарий снижения инфляции до 4% в конце года вполне реален.
Узкая денежная база растёт медленнее цен (= сжимается в реальном выражении).

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

США: денежная масса продолжает сжиматься

Падение денежной массы в США с -4,6% в апреле 2023 замедлилось до -1,6% в феврале.

С учётом инфляции 3,2% годовых, реальная денежная масса в феврале сжалась на 5%.

Темпы её падения замедлились с -9% в апреле 2023 года.

Многолетняя динамика с 1907 года (более чем за 100 лет) приведена на графике ниже.

Нынешнее сжатие реальной денежной массы сопоставимо с её падением в период Великой депрессии.

Но во время Великой депрессии падение происходило с отклонением вниз от тренда (нижняя красная стрелка).

Сейчас же оно идёт с возвратом к тренду (верхняя красная стрелка) после бурного роста в 2020-21 годах.

Турция: денежная масса сжимается в реальном выражении

Денежная масса в Турции в феврале выросла на 60,6% годовых. Цены за тот же период выросли быстрее, на 67%.

Реальная денежная масса (РДМ), таким образом, сжалась на 3,8%.

Это уже второй месяц сжатия РДМ подряд. Для экономики это негативный сигнал. Со стороны ЦБ было бы правильно (а) повышать ставку решительнее, выше инфляции; (б) наращивать денежную массу быстрее, чем растут цены.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Прибыль предприятий составила 2,38 трлн рублей в январе

В январе прибыль предприятий* составила 2,38 трлн рублей (+7,6% годовых).

Рост лишь символически опережает рост цен за тот же период (7,4%).

В постоянных ценах 2021 года это 1,89 трлн рублей.

Таким образом, в реальном выражении прибыль всего на 0,4% больше, чем в январе прошлого года.

Реальная прибыль за 12 месяцев (скользящий год) остановилась на отметке 27,7 трлн рублей в ценах 2021 года, повторив результат месячной давности.

Прогноз: мы ожидаем, что после небольшой “заминки” рост прибыли продолжится.

* — сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Промпроизводство в России: в феврале рост составил +8,5%

Индекс промпроизводства в феврале составил 124% к среднегодовому уровню 2014 года.

Это лучший февраль за всю историю.

Предыдущий рекорд был установлен в феврале 2021 года.

К февралю 2023 года рост составил 8,5%.

Надо иметь в виду, что из-за високосного года дополнительный календарный день к обычным 28 дням для февраля даёт эффект около 3,6%. Если посчитать рабочие дни, то эффект ещё больше.

Резюме: даже если скорректировать рост 8,5% на календарный эффект, рост в промышленности России в феврале продолжается хорошими темпами.

Производство электроэнергии ставит рекорды

По нашей предварительной оценке, в феврале было произведено 109,2 млрд кВт-часов электроэнергии.

Это рекордный февраль за всю историю.

Причём рост явно не объясняется только дополнительным днём в високосном феврале.

Рост к февралю 2023 года составил 6,3%.

Надо учитывать, что один дополнительный день в феврале даёт «фору» около 3,6%. Но даже исключив этот фактор, мы наблюдаем хороший рост показателя.

За последние 12 месяцев (скользящий год) 1 189 млрд. кВт-часов — исторический рекорд.

Резюме:

С ноября 2023 года производство электроэнергии резко ускорилось. Это произошло после 20 месяцев нахождения в узком коридоре (с марта 2022 по октябрь 2023 года).

Инфляция в марте идёт на 7,6% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 25 марта составил 0,009%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам марта инфляция составит 7,6% годовых (7,7% по итогам февраля). Рост цен в марте при этом составит 0,28%.

Напомним, что для выхода инфляции на целевой уровень ЦБ в 4%, необходимо, чтобы месячный рост цен в марте-декабре составлял в среднем не выше 0,24%. С учётом низкой инфляции (и даже дефляции) в летние месяцы, это вполне возможно.