ВК | VK акции

Комментируя результаты деятельности компании, Дмитрий Гришин, сооснователь и председатель Совета Директоров Компании, и Борис Добродеев, генеральный директор (Россия) Mail.Ru Group, сказали:

"Мы рады представить предварительные результаты за 2016 год: с учетом эффекта присоединения Pixonic и Delivery Club, рассчитанного на сопоставимой основе, компания добилась роста выручки на 14,8% по сравнению с предыдущим годом — до 42 751 млн руб. В четвертом квартале выручка компании с учетом Pixonic и Delivery Club (на сопоставимой основе) выросла на 19,2%, составив 13 241 млн. Выручка четвертого квартала 2016 года включает в себя 342 млн руб., полученные благодаря освобождению наших онлайн-игр на российском рынке от российского НДС, которое продолжит действовать и в будущем.

Вне зависимости от получения указанной льготы, в 2016 году Компания понесла единовременный неденежный налоговый расход в размере 768 млн руб. выше линии EBITDA и 254 млн руб. ниже линии EBITDA. В 2016 году суммарный показатель EBITDADelivery Club и Pixonic был близок к нулю. В результате общий уровень рентабельности по совокупному сегментному показателю EBITDA составил 41,9%, а сам показатель EBITDA - 17 914 млн руб. Без учета единовременного неденежного налогового расхода рентабельность по совокупному сегментному показателю EBITDA составила 43,7%, а сам показатель EBITDA — 18 682 млн руб. Без учета Delivery Club и Pixonic, единовременного неденежного налогового расхода, а также освобождения от уплаты НДС рентабельность по совокупному сегментному показателю EBITDA была бы равна 46,9%, а сам показатель EBITDA составил бы 18 629 млн руб.

В течение 2016 года выручка от рекламы стабильно росла: по сравнению с предыдущим годом она увеличилась на 26,1%, составив 18 442 млн руб., а за четвертый квартал 2016 года — на 26,3% (5 936 млн руб). В последнем квартале тренды, наблюдавшиеся в первые девять месяцев 2016 года, не изменились. Мы по-прежнему сфокусированы на росте мобильной рекламы и развитии новых рекламных технологий. Вовлеченность пользователей продолжает расти на всех платформах, что в условиях перераспределения рекламных бюджетов в пользу онлайн-рекламы, в особенности мобильной, позволяет нам продолжать использовать это преимущество.

В четвертом квартале динамика доходов от поиска несколько улучшилась по сравнению с третьим кварталом, но в целом этот сегмент остается под воздействием негативных факторов. Однако это с избытком компенсируется продолжением стабильного роста таргетированной рекламы в социальных сетях, особенно на мобильных устройствах"

Компания сегодня опубликует результаты за 2016 по МСФО. У нас нет официальной рекомендации по MAIL.RU. Согласно консенсус-прогнозу Interfax, выручка компании в 2016 выросла на 12,6% г/г до 40,8 млрд руб., в то время как показатель EBITDA увеличился всего на 0,8% г/г до 18,3 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 45% против 48,3% годом ранее. Приобретение Pixonic в октябре и Delivery Club в ноябре — основные катализаторы ускоренного роста выручки. Тем не менее дальнейшая динамика котировок компании будет в большей степени определяться результатами сегодняшней телеконференции и прогнозом компании на 2017 год. Мы предполагаем, что компания может представить оптимистичный прогноз на 2017, который может стать катализатором для акций.

В среду, 22 февраля, Mail.Ru Group опубликует финансовую отчетность за 2 п/г 2016 г. по МСФО. По нашим прогнозам, совокупная сегментная выручка компании составит 21,6 млрд руб. (338 млн долл.), а EBITDA – 9,6 млрд руб. (151 млн долл.), что предполагает рост на 2% год к году и рентабельность по EBITDA в размере 44,5%. Мы также ожидаем чистую прибыль на уровне 6,4 млрд руб. (100 млн долл.) при чистой рентабельности в 29,7%.

Доходы от онлайн-рекламы останутся главным фактором роста выручки. По нашим прогнозам, выручка компании от онлайн-рекламы увеличилась на 19% год к году до 9,0 млрд руб. (141 млн долл.), а выручка от MMO-игр осталась на уровне прошлого года (5,0 млрд руб., или 78 млн долл.). Мы ожидаем, что выручка от социальных сервисов (community IVAS) возрастет на 5% до 6,6 млрд руб. (103 млн долл.). Что касается затрат, мы прогнозируем расходы на персонал в размере 3,9 млрд руб. (60 млн долл.), на аренду офисных помещений и техобслуживание – 1,1 млрд руб. (17 млн долл.), а агентские и партнерские комиссии на уровне до 2,8 млрд руб. (44 млн долл.).

Считаем нынешнюю стоимость акций слишком высокой. Мы полагаем, что Mail.Ru продолжит демонстрировать в целом хороший уровень рентабельности во 2 п/г 2016 г., но рост EBITDA фактически будет незаметен. Тем не менее нынешняя цена акций, по нашему мнению, завышена, учитывая фундаментальные показатели компании. Акции Mail.Ru по EV/EBITDA 2017П торгуются на уровне 1,1 и с 60-процентной премией к нашей прогнозной цене, равной 11,2 долл./ГДР. Соответственно, мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ акции Mail.Ru и среди компаний сектора предпочитаем Яндекс.

Одобрить участие общества в уставном капитале компании Mail.Ru Group Limited путем покупки акций, которые составляют 15,2% уставного капитала и предоставляют 63,8% голосов в компании Mail.Ru Group Limited

При условии одобрения сделки (собранием акционеров — ред.) «Мегафон» приобретает 11,5 миллиона акций класса А (с дополнительным правом голоса) и 21,9 миллиона обыкновенных акций в капитале Mail.Ru Group, принадлежащих в настоящее время New Media and Technology Investment LP, New Media Technologies Capital Partners Limited и Ardoe Finance Limited (компании группы USM), и представляющих приблизительно 63,8% голосующих акций Mail.Ru Group

Сделка была объявлена в четверг. Delivery Club (DC) — ведущий игрок на российском рынке доставки еды. В настоящий момент он работает более чем с 4 500 ресторанами, а количество заказов превышает 20 000 в день. В 1П16 выручка составила 296 млн руб., а EBITDA — почти ноль. Ранее Deliver Club принадлежал Foodpanda Group — ведущему онлайн-сервису по доставке еды на развивающихся рынках. Сделка будет оплачена денежными средствами.

Наше мнение. Это масштабная сделка для Mail.ru, и она произвела неоднозначное впечатление на нас и на инвесторов, на наш взгляд. Среди негативных моментов можно выделить то, что сделка выглядит очень дорогой, учитывая коэффициент P/S 2016П около 10,0x и нулевой показатель EBITDA. По этой причине акции компании подешевели на 3% за два дня после объявления о сделке.

В то же самое время есть ряд долгосрочных благоприятных факторов. 1) Mail.ru получила доступ к быстрорастущему и крупному рынку доставки еды, который находится на ранней стадии своего развития. 2) Имеет место синергия между Mail.ru и DC, поскольку последняя получит доступ к миллионам онлайн-пользователей сети Mail.ru. В результате DC станет более привлекательным партнером для ресторанов и сможет увеличить комиссию для ресторанов, что, в свою очередь, приведет к стремительному росту ее прибыли, и компания может начать генерировать позитивный ДП по сравнению с нулевой EBITDA в настоящий момент.

В целом, существенный позитивный эффект от сделки может быть заметен через 2-3 года, на наш взгляд, и до тех пор инвесторы будут считать сделку рискованными и дорогими инвестициями.

Рост выручки от рекламы в третьем квартале оставался стабильным: по сравнению с аналогичным периодом прошлого года она увеличилась на 21,3%, составив 4 408 млн руб., а за девять месяцев она выросла на 25,9% (до 12 506 млн руб.). Тренды, наблюдавшиеся в первом полугодии 2016 года, в целом остаются неизменными. Как мы уже упоминали ранее, рост мобильной аудитории и инвентаря, а также внедрение рекламных технологий, стимулируют перераспределение рекламных бюджетов в мобильный сегмент, где нам принадлежит значительная доля рынка. 

Компания связывает более низкий, чем ожидалось, рост выручки с сохранением сложных экономических условий в России, из-за которых пользователи тратят меньше на социальные сети и игры. 

Объявленные результаты намного ниже консенсус-прогноза Interfax (-6,5% по EBITDA). По данным консенсуса, ни один аналитик на рынке не ожидал увидеть таких низких показателей. Компания связывает более низкий, чем ожидалось, рост выручки с сохранением сложных экономических условий в России, из-за которых пользователи тратят меньше на социальные сети и игры. На результаты также оказали негативное влияние растущие маркетинговые расходы на MMO-игры, а также ускоренный рост расходов на персонал. Телеконференция не добавила существенной информации к пресс-релизу компании. У нас нет официальной рекомендации по компании, но мы не думаем, что акции быстро восстановятся после вчерашнего падения на 10%.

Пресс релиз

corp.mail.ru/ru/press/releases/9706/

OK, дочерняя социальная сеть Mail.ru (ПО РЫНКУ; РЦ 1 306 руб.) запустила «OK Сообщения», мобильное приложение для обмена сообщениями. Через мессенджер можно будет общаться не только с контактами из телефонной книги и друзьями из «Одноклассников», но и со всеми 250 млн зарегистрированными в социальной сети пользователями. Mail.ru ожидает, что приложение будет бесплатным и не будет содержать рекламы. Мы полагаем, что новость НЕЙТРАЛЬНА для рынка, так как запуск приложения является всего лишь попыткой удержать пользователей OK и увеличить их время пользования и не имеет никакого потенциала монетизации сервиса.

Mail.Ru Group («по рынку»; РЦ 1306 руб./GDR; потенциал роста 5%) – может разочаровать в части рентабельности и темпов роста. Мы считаем, что консенсус-прогноз слишком оптимистичен в отношении возможностей Mail.Ru Group продолжать демонстрировать рост выручки на 30% и выше. Мы также скептически смотрим на результаты деятельности сегмента игр – особенно в глобальном контексте. Мы по-прежнему считаем, что рентабельность в долгосрочной перспективе будет находиться под давлением дополнительных инвестиций в контент и новые технологии