<HELP> for explanation

Блог им. parmafond

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

  • Вчера Центробанк решил в очередной раз повысить ставку валютного репо, главного канала, по которому поступает валюта, опять +50 б.п. Вчера прошли аукционы на 1 год и на 28 дней еще по старым условиям. Размер накопленного займа под годовое репо увеличился на 0.66 млрд.долл., 28- дневного упал (погасили больше, чем взяли). Сегодня пройдет краткосрочный аукцион на 7 дней, но он не пользуется спросом (красная линия). 

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

Итак, сейчас ставки на год со следующей недели составят Libor +2,5% и это финансирование стало главным для банковской системы. Блубмерг пишет, что “ЦБР повысил ставку валютного репо, чтобы остановить рост рубля”, но мы считаем, что это неверная интерпретация. 

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

Конечно, Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка. Основная цель ЦБ в том, чтобы не нести бремя закрытия внешних долгов в одиночку. Он желает, чтобы некоторая часть внешних долгов гасилась за счет счета текущих операций, нежели просто рефинансировалась за счет валютных резервов. Мы также полагаем, что это ожидаемый шаг.
По состоянию на 1 апреля 2015 года банки были должны Центробанку 1.8 трлн. рублей в иностранной валюте (см. kuap.ru, пассивы), что по курсу 57.6 руб./долл. составляет ~31 млрд. долл. Это в точности равно долгу по РЕПО и означает, что другие источники валютного рефинансирования от Центробанка, которые были в предыдущие месяцы, были погашены. 
Центробанк ранее устанавливал лимит такого финансирования в 50 млрд. до конца 2016 года, обещая увеличить его, если понадобится. Таким образом, сейчас выбрано 62% от лимита. 

В 2015 году ожидается, что чистый вывоз капитала частным сектором составит 90 млрд. долл. Предположим, что это будет компенсировано валютой резервов с полностью выбранным лимитом в 50 млрд. Тогда перекос счета текущих операций составит порядка 40 млрд. долларов. При этих предположениях и в зависимости от цен на нефть можно рассчитать курс рубля, балансирующий платежный баланс. В наших расчетах используется предположение об эластичности импорта по курсу равное 1 и, конечно, не учитываются вторичные эффекты, включая новую панику населения или крайне маловероятный возврат оффшорных капиталов олигархами. 

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

Мы повторяем, что на много лет вперед ждем курс рубля на уровнях 50+, что отражает следующий прогноз, на котором минимумы — максимумы показаны условно. 

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

  • По акциям нечего комментировать. Индекс ММВБ в понедельник +1.6%, но это колебания около уровней последних трех недель, явного тренда не видно. Хотя у долларового РТС тренды заметны, также как и у курса рубля к доллару. S&P 500 +0.9%, топчется немногим ниже исторических максимумов и никак не может их “пробить”. STOXX Europe 600 +0.9%, коррекция после заметного минуса четверга-пятницы (было минус 0.8% и минус 1.8% соотв.) 
    Брент на 63.4 долл./барр.
  • «Уралкалий» вчера сообщил, что подписал соглашение о получении необеспеченного синдицированного кредита на Западе кредита на 4 года в размере 530 млн долл. и возможностью повышения лимита до 800 млн. долл. Ставка — LIBOR +3,3%. Сообщается, что Natixis выступил в роли глобального организатора, ING Bank — в роли кредитного агента, Société Générale — в роли агента по хеджированию. К сделке привлечены ING Bank, Nordea Bank, ПАО РОСБАНК, Commerzbank AG, IKB, китайский ICBC. Мы перечисляем их, чтобы показать широту кооперации.

В пресс-релизе: “Антон Вищаненко, директор по экономике и финансам ПАО «Уралкалий», отметил: — Кредит, который Компания самостоятельно инициировала в ноябре 2014 года, демонстрирует способность крупнейших российских заемщиков привлекать международное финансирование даже в неблагоприятных макроэкономических условиях”.

Итак, официально можно считать “кредитное окно” открытым. По крайней мере, для компаний, которые не входят в санкционные списки. Этот факт снимает напряжение в платежном балансе, и плавное самоустранение Центробанка РФ может быть замещено привлечением западного финансирования.

  • Вчера ЦБ опубликовал мониторинг максимальных депозитных ставок среди 10  крупнейших банков по привлечению депозитов физлиц. Показатель упал ниже 13%.

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

  • Вчера были сообщения, что рост мировых рынков акций связан с монетарными послаблениями в Китае. Публикуем график с инфляцией, которая находится в районе 1.4%, что крайне низко для развивающеейся страны. Китай еще недавно ставил целью инфляцию в 4%, сейчас планирует держать ее ниже. Но уровни менее 2% нежелательны. Темпы темпами роста М2 в Китае составляют 11.6% YoY, правая шкала нижнего графика, самые низкие темпы за обозримую историю. Торможение роста М2 говорит о слабой кредитной активности.

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

  • Несколько графиков с сайта advisorperspectives.com (dshort), сравнивающих рост S&P 500 с предыдущими большими эпизодами падения и восстановления.

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

 

Существуют разные варианты счета — с дивидендами (total return) и без, номинальные и скорректированные на инфляцию. Они сведены в таблице ниже.

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

И также даем обзорный график за 1.5 столетия из этого же источника. Случившийся в США рост на 148% в реальном выражении выглядит довольно скромно по сравнению с предыдущими “бычьими” фазами.

Центробанк думает о курсе, но после того, как в ноябре он отправил его в плавание, курс стал делом третьего порядка

Вывод из этого следующий. Акции США непременно упадут когда-то, но совершенно не обязательно, что скоро.

 
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000 выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на  основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК «Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют цель информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны приниматься инвестором самостоятельно. 

 

Может плохо читал, но на чем основан прогноз: «на много лет вперед ждем курс рубля на уровнях 50+»
avatar

NelEvg

NelEvg, с октября мы курс 50++ ждем. На много лет вперед. Реальный курс прогнозируется получается в результате анализа платежного баланса, потребностей в гашении долга и предположений о том сколько денег даст ЦБ.
Формула такова:
Экспорт (в завис. от нефти)
Минус NIRA (всякие факторные доходы, траснферты)
Минус «отток» (вывоз капитала частниками)
Плюс / минус влияние на плат.баланс ЦБ
Равно валюта оставшаяся на импорт.

Изменения импорта к базовому периоду (2013 г.)
Делить на эластичность (у меня =1).
Равно изменение реального курса рубля к баз. периоду (2013 г.)
Полученный реальный курс корректируем на инфляцию и получаем
Прогноз номинального.

Ключевые показатели прогноза: нефть, «отток», реакция ЦБ, инфляция (долл. и руб.). Они же причины почему прогноз может не сбыться.

Ну и эластичность, ее трудно померить точно, мне с =1 комфортно.

Осенью за завысил прогноз оттока, но недооценил масштаб падения рубля.
В январе на нефти 45/барр. чуть снижал руб. прогноз среднегодвого на 2016 до 62 руб./долл.
Сейчас и нефть выросла (улучшив ожидания) и оценка оттока оказывается меньше (90 млрд. долл.)
Вот и получаю порядка 55.

В будущие годы инфляция роняет номинальный, но помогает улучшение сценария по нефти и снижение «оттока». Правда, с ним уменьшается и ожидаемое вмешательство ЦБ.
Так и получаю курс 50+ вплоть до конца текущего десятилетия.

Понятно, что могу не попасть если нефть вырастет — упадет. Цели угадать размах колебаний тоже нет, но можно добавить типичной волатильности валютных курсов.

Жили мы с курсом около 30 почти десяток лет. Теперь будем жить с курсом 50+
По-моему и это повышение ставок по валютному РЕПО не сможет остановить укрепление рубля.
Александр Савин, ну кратковременно помогло же.
Я колебания не знаю как прогнозировать.
Думаю рубль будет летать во все стороны как сдувшийся шарик, так что «прогноз на много лет вперед», это мягко говоря смешно.
Роман Соколов, смейтесь, мне не жалко.

Но это был прогноз среднегодового курса, а не траектории «шарика».

Если есть что предложить дельное, как прогнозировать на годы, готов выслушать.
Собака, да, это национальная забава. Плавающий курс хорошая прививка от нее. Я очень рад волатильности. Нужно чтобы народ обжегся. Пусть еще раз сходит на 80 и потом на 40 и внутри поколбасится.

Точно также как население не играет в акции, оно не должно играть в курс доллара.

И гагары тоже стонут,- им, гагарам, недоступно наслажденье битвой жизни: гром ударов их пугает.

Глупый пингвин робко прячет тело жирное в утесах… Только гордый Буревестник реет смело и свободно над седым от пены морем!

Все мрачней и ниже тучи опускаются над морем, и поют, и рвутся волны к высоте навстречу грому.

Гром грохочет. В пене гнева стонут волны, с ветром споря. Вот охватывает ветер стаи волн объятьем крепким и бросает их с размаху в дикой злобе на утесы, разбивая в пыль и брызги изумрудные громады.

Буревестник с криком реет, черной молнии подобный, как стрела пронзает тучи, пену волн крылом срывает.

Вот он носится, как демон,- гордый, черный демон бури,- и смеется, и рыдает… Он над тучами смеется, он от радости рыдает!
Собака, я как раз седня менял брикетик. Смартлабу нужно собственную биржу сделать обмена валюты если нет ее в банках и обменниках)))))
спасибо за обзоры. всегда интересно.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP