О рейтингах, РЕПО и курсе $

Очередное снижение рейтинга России. В условиях санкций и практически закрытого рынка капитала, казалось бы – ерунда.
 
С конца октября ЦБ водит  $ РЕПО, т.е. возвратные долларовые кредиты по залог бумаг ломбардного списка.
 
Посмотреть эффективность этой меря для курса $ проще всего в анализе её влияния на составляющие курса $ = М2/ЗВР ( где М2- денежная масса, ЗВР –золото –валютные резервы  .)
 
Как любой кредит, возврат будет  = сумма + некоторая Дельта.
 
Действия заемщика при возврате
 
1)      купить валюту на внутреннем рынке за рубли,
2)      « сделать » её на внешних рынках, либо
2.1.  за счет реализации валютной выручки,
2.2.  внешнего займа.
 
Если у заемщика есть возможность сделать валюту за рубежом – зачем ему РЕПО и заморочки с Дельтой?! 
 
Так в условиях неблагоприятных цен, например на нефть,  покрыть Дельту можно только нарастив реализацию, что в современных условиях жесткой  конкуренции трудно, при «теневых» внешних займах, в силу новых санкций, стоимость кредита растет и следовательно опять надо больше $ по выплатам.

 
Поэтому предметный интерес представляет вариант 1) -  купить валюту на внутреннем рынке за рубли
 
Если принять, что цель РЕПО — насыщение рынка востребованными долларами, то по идее рост предложения должен привести к снижению курса.
 
Но, если РЕПО сработает и курс валюты упадет, то кредитор ( ЦБ ), не понесет потери только вследствие Дельты, а потому рассчитывать на рост ЗВР в этих условиях можно весьма  условно, а потому, откуда ему падать по факту ?!
 
Да, покупка Дельты валюты, по факту санирует часть денежной массы, уменьшив таким образом агрегат М2, что приведет к укреплению национальной валюты,
 
но « рублевый дефицит » — это задержки заработной платы,  проблемы с социалкой и в конечном счете бюджетные проблемы ?!
 
Таким образом,
 
1)  если по факту цель РЕПО – санация денежной массы, через Дельту возврата, то величина этой дельты должна быть весьма существенной, а потому  будут ли такие РЕПО – востребованными ?!
2)   если стоит задача, санации фактического объема М2», то напрашивается вывод, что все бюджетные вопросы уже решены и откуда возьмутся все пряники бюджетных выплат в виде роста заработных плат, пенсий, Крыма, военных расходов и т.д.?!
3)   если внешние рынки кредитования закрыты, а Дельту РЕПО надо откуда-то брать, как может дефицитный товар дешеветь?! Только в условиях роста! М2