<HELP> for explanation

Блог им. MrWhite

Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год

19 февраля Лукойл отчитался за 2013 год. Было много всяких интересных моментов, поэтому пришлось отложить анализ этой отчётности на потом. Но вот наконец-то есть время написать по этой теме.
Сегодня Лукойл торгуется по 1921 рублю за о.а. Капитализация на ММВБ составляет 1 633 932 012 855 рублей или $ 45 258 140 374


Производственные результаты Компания нарастила среднесуточную добычу углеводородов. Так по итогам 2013 года добыча выросла на 1,5% (здесь и далее г/г) и составила 2,202 млн барр н.э. И стабильно занимает второе место среди НК РФ

Рисунок Среднесуточная добыча углеводородов млн барр н.э.

 
Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
 
При этом нефти добыто больше на 1,0% — 683,8 млн барр н.э. газа добыто больше на 2,3% — 20,391 млрд м3. Произведено нефтепродуктов больше на 0,7% — 64,196 млн тн. Таким образом, коэффициент переработки по итогам 2013 года составил 70,2%. Я насколько понимаю процессы, происходящие в компании у Лукойла большие мощности по переработке, в том числе за рубежом, что бы хоть как-то покрывать фиксы по этим мощностям приходится усиленно работать трейдингу, что бы загружать эти мощности. А с собственной добычей беда: то падает, то стагнирует. Всё это отражается на финансовой эффективности. Анализ фин показателей см ниже. И в таких бы условиях развивать газовый бизнес, ан нет, руководство так не думает и уже сдало третье место в рейтинге производителей газа в РФ государственной Роснефти. Ростом запасов в 2013 году Лукойл тоже не порадовал. Рост на 0,6% до 17,401 млрд барр н.э.


Финансовые результаты
 Выручка выросла на 1,6% и составила $ 141,45 млрд. Себестоимость же выросла на 4,9%. Операционная прибыль сократилась на -27,2%. Есть две статьи, которые внесли самый большой вклад снижение операционной прибыльности – это «Стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов ихпереработки» и «(Убыток) прибыль от выбытия и снижения стоимости активов». В результате операционная рентабельность снизилась до 7%. И это антирекорд за период с 2004 года.

Рисунок эффективность добычи барр н.э. углеводородов

 
Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
 
 
В этой таблице данные для Роснефти, Лукойла и Славнефти по результатам 2013 года. Для всех остальных данные на основе отчётности 2012 года. Но всё равно в этом табеле о ранге Лукойл тоже теряет премиальное место.
Чистая прибыль снизилась на -28,8% и составила $ 7.832 млрд. Чистая рентабельность продаж составила 5,5%. EPS2013 года получился на уровне 2006 года (см. рисунок ниже)
 
Рисунок EPS,$ Лукойл 2004-2013 гг
 
Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
Вот как сама компания объясняет столь негативный год в плане прибыльности:
 
Рисунок фрагмент MDA Лукойла за 2013 год
 
Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
 
Коэффициент текущие активы/текущим обязательствам равен 1,79, он несколько ухудшился по сравнению с прошлым годом. Очень резко вырос чистый долг на 47,5% до $ 9,1 млрд. Пока коэффициент задолженности находится на приемлемом уровне – 0,28. Собственный капитал показал весьма скромный рост всего 2,4% и составил $77.5 млрд.

Рисунок динамика роста СК Лукойла

Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
 
Что меня стало сильно смущать:
Первое, низкая рентабельность СК – ROAEпо итогам 2013 года всего 2,6%. И даже, если держать в уме все те неденежные списания (см выше), всё равно такая потеря операционной рентабельности разочаровывает
Второе, низкая операционная рентабельность (см выше)
Что касается политики управления капиталом, то мне представляется, что Лукойл взял курс на замещение акционерного капитала на долговой капитал, я так понимаю, что это делается с целью и дальше наращивать дивидендные выплаты. 
Компания торгуется за 58% от собственного капитала (P/BV=0.58). Лукойл всё ещё очень выгодная покупка:

Рисунок Стоимость акции в долларах относительно стоимости СК на акцию в долларах

 
Лукойл - Ва-банк Алекперова или лукошко в этом году полно разочарований. Отчётность по МСФО за 2013 год
По Р/Е 2013 Лукойл стоит 5,8. По Р/Е средняя за три года стоит 4,9. По Р/Е средняя за 10 лет  5,3. EV/EBITDA 3,36

Итак, Алекперов и его команда пошла ва-банк: делают ставку на рост дивидендов и тем самым компенсируют разочарование у инвесторов от плохих производственных показателей; замещают дорогой акционерный капитал на более дешёвый заёмный; увеличивают свои доходы от управления компанией и потом эти доходы вкладывают в накопление своих долей; репуются и накапливают доли опять (Алекперов так это точно делает). Если, компания в ближайшее время (год-полтора) отрапортует о росте производственных показателей, например, росте добычи нефти на 2-3% или росте газового бизнеса процентов на 15%, то Лукойл легко покажет новый исторический хай, если нет, то по итогам 2016 года фин положение Лукойла будет совершенно другим нежели даже сейчас…
 

Люди объясните почему если по всем фактам Роснефть в лидерах, то почему же обычный бензин на её красивооформленных заправках такого ужасного качества??? а на лукойлах, где нет даже пистолетов современных бенз превосходного качества и по цене кстати (в выходные дни) дешевле чем на роснефти на целых 1 рубль 40 копеек за литр??? вот реально эта ситуация смешна просто.
kos2929, У нас наоборот Самый хороший бензин у Роснефти, практчески такой же у Лукойла и самый плохой у Газпромнефти.
avatar

doc42

kos2929, а откуда вы знаете хороший бензин на Лукойле или нет? Вы спец-т по качеству топлива? Я вас уверяю, бензин на всех заправках с одних и тех же НПЗ, так что Лукойл, Роснефть, ГПнефть ничем по качеству бензина не отличаются! Вы бы стали возить бензин из соседнего региона со своего НПЗ, если под боком НПЗ конкурента, с которого возить дешевле…
mastersporta, дело в том, что я сам продавец бенза, в районе где нет других азс, то есть до ближайшей ехать часов 5-6 по ужасной дороге. вот я оптом и закупаю и прямо с бензовоза продаю на районе. когда у роснефти акция и там дешевле — то люди, не зная, где я купил бенз — ругаются на качество, а когда лукоил привожу — всегда по качеству нареканий нет.

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP