Бернанке, QE и будущее политики ФРС

Бернанке говорил вчера много и о политике ФРС за эти годы и достижения благодаря КУЕ и о будущем, вплоть до дальних горизонтов, воды было много.
Но всё выступление Бернанке можно разделить на 2 части: долгосрочная политика ФРС (или переход к повышению ставок) и краткосрочная политика ФРС (сворачивание КУЕ).
Рассмотрю эти две перспективы по порядку.

1. Долгосрочная политика ФРС или перспектива повышения ставок.

Главное для сворачивания кэрри на долларе и, как следствие, роста доллара, падения фондовых рынков: ставки ФРС и перспективы повышения ставок.
КУЕ не столь важно, по сути КУЕ это предохранитель, гарантия низких ставок, пока печатают деньги: ставки повышать не будут.
А вот после сворачивания КУЕ гарантии низких ставок уже не будет, а по истории ФРС повышает ставки без особых предупреждений, ибо предупреждение о повышении ставок вызывает реакцию на рынке аналогичную фактическому повышению ставок, только двойную: падение рынков и на предупреждении о повышении ставок и на фактическом повышении ставок.

Сейчас, при начале выхода из мягкой монетарной политики, ФРС важно убрать раннюю негативную реакцию и Бернанке прикладывает неимоверные усилия, чтобы убедить рынки, что ФРС будет держать ставки низкими ещё долго после завершения КУЕ, ибо иначе фондовый рынок упадет, доходности ГКО и по ипотеке вырастут, т.е. ещё до окончание КУЕ и начала повышения ставок негативная реакция рынков окажет отрицательное воздействие на экономику.

Можно ли верить обещаниям Бернанке держать ставки низкими долго после окончания КУЕ и даже после падения уровня безработицы ниже 6,5%?
Нет, конечно.
Срок Бернанке заканчивается в январе 2014 года, даже Обама сказал, что Бернанке сделал своё дело и спасибо ему, но нужен новый председатель ФРС.
Почему так?
Да просто время мягкой монетарной политики США подходит к концу, а Бернанке эксперт по выходу из кризиса, специалист по восстановлению экономики.
Нельзя ждать от кузнеца, что он выйдет и станцует балет.
Каждому своё.
У Бернанке спазмы начинаются, когда он видит падение фондового рынка после своего спича.
А новый председатель ФРС это новая монетарная политика.
Вот даже по ЕЦБ: Трише заявлял, что низ ставок 1% и при малейшем улучшении тут же повысил ставку на 0.25%.
Пришел Драги и сразу снизил ставки дважды на 0,50%, потом ещё на 0,25%...
И гарантии Трише развеялись как туман.

Поэтому всё, что говорит Бернанке о перспективах монетарной политики далее января 2014 года, можно просто пропускать мимо ушей, тут больше скажет сама фигура нового председателя ФРС.
Йеллен?
Сомневаюсь, это практически копия Бернанке, смысл менять шило на мыло.
Скорее выбор будет между Гайтнером и Саммерсом.
Саммерс это ещё тот подарок ценителям ФА, думаю его политика будет крайне непрозрачна для рынков и о повышении ставок рынок узнает по факту повышения.
Т.е. Саммерс вариант, если планируется быстрый переход к повышению ставок после окончания КУЕ к середине 2014 года.
Гайтнер это средний вариант умеренного и постепенного перехода от мягкой монетарной политики к более жесткой.
Он хорошо себя зарекомендовал по программе ТАРП, Гайтнер достаточно быстро провел обратное репо, причем грамотно продавал ипотечные бумаги по 10 ярдов в месяц, не обрушивая рынок.
При нем политика будет взвешена и достаточно понятна рынкам.
Ждем оглашения имени нового председателя ФРС и тогда можно делать выводы, а Бернанке это уже прошлое.

2. Краткосрочная политика ФРС или сворачивание КУЕ.

Вот тут можно верить планам Бернанке.
И если такой привеженец мягкой монетарной политики и печатания денег говорит о начале сворачивании КУЕ в этом году: это факт и необходимость и на месте рынков я бы не игнорила сие.
Мало того, Бернанке вчера полностью подтвердил, что выход из КУЕ планируется начать в этом году и закончить к середине 2014 года (в соот-вии с данными, но пока есть КУЕ, то экономика будет улучшаться, никуда не деться от этого, уже данные по инфляции показывают рост).

Также Бернанке вчера сказал, что члены ФРС поддерживают уровень безработицы в 7% как ориентир для сворачивания КУЕ, но 7,6% недостаточно.

Математическая загадка.
Исходные данные:
— 7% уровень полного сворачивания КУЕ.
— по планам ФРС уровень безработицы в этом году упадет до 7,2-7,3%
— члены ФРС согласны начать сворачивать КУЕ в этом году, причем половина готова свернуть в этом году КУЕ полностью
— пару лет назад уровнем окончания мягкой монетарной политики члены ФРС в спичах называли 7,5% как уровень окончания мягкой монетарной политики
— в этом году в протоколах ФРС обсуждение начала сворачивания КУЕ появилось после достижения уровня безработицы в 7,5%
— 7,6% мало для сворачивания КУЕ

Вопрос: так когда же начнется сворачивание КУЕ?)
Ответ: перелой уровня 7,5% и можно готовиться)
Да, с учетом инфляции и ВВП, не без этого, но можно ждать.
Какой шанс перелоить 7,5% до сентябрьского заседания ФРС?
Большой, ибо до заседания ФРС в сентябре рынок получит данные по занятости за июль и август.
------------
Выводы:

Не стоит сильно доверять обещаниям ФРС держать ставки низкими долго по окончании КУЕ и достижения уровня безработицы в 6,5%.
Начало сворачивания КУЕ не исключено уже на заседании ФРС в сентябре.
Тем не менее на заседании ФРС 31 июля никаких изменений риторики ожидать не стоит, ибо до 31 июля выхода новых нонфармов не будет.
Значит до 1 августа рынки теоретически могут продолжать рост, хотя это и против разумного ФА, ибо все выйти одновременно в одну дверь не могут, хорошей цены уже не дадут.
Но, если ТА будет за рост, то всё реально, хотя и малоразумно.
 
Сильное влияние ФА полностью вернется на рынки в сентябре вместе с возвращением крупных инвесторов с летнего отдыха.
Также при росте евродоллара до/на заседании ФРС 31 июля разворот может наступить сразу после заседания, т.к. 1 августа заседание ЕЦБ и Драги всё сделает для падения евродоллара, а 2 августа рынок получит данные по занятости за июль.
До 31 июля стоит больше ориентироваться на ТА.
----------
Текущая ситуация

Предупреждала, что при изначальном формировании флага падение евродоллара будет сложным.
Флаг был сформирован правильно.
Сижу в шортах по ФА, ибо ФА-шница, но при этом понимаю, что ТА 100% на рост евродоллара и мои шансы невысоки.
Для слома ТА надо минимум закрыть хотя бы час ниже 1.2990.
Стоп выше хая, ибо при перехае 1.3205 минимальной целью будет 1.3500+-.