<HELP> for explanation

Блог им. Kitten

Бернанке, QE и будущее политики ФРС

Бернанке говорил вчера много и о политике ФРС за эти годы и достижения благодаря КУЕ и о будущем, вплоть до дальних горизонтов, воды было много.
Но всё выступление Бернанке можно разделить на 2 части: долгосрочная политика ФРС (или переход к повышению ставок) и краткосрочная политика ФРС (сворачивание КУЕ).
Рассмотрю эти две перспективы по порядку.

1. Долгосрочная политика ФРС или перспектива повышения ставок.

Главное для сворачивания кэрри на долларе и, как следствие, роста доллара, падения фондовых рынков: ставки ФРС и перспективы повышения ставок.
КУЕ не столь важно, по сути КУЕ это предохранитель, гарантия низких ставок, пока печатают деньги: ставки повышать не будут.
А вот после сворачивания КУЕ гарантии низких ставок уже не будет, а по истории ФРС повышает ставки без особых предупреждений, ибо предупреждение о повышении ставок вызывает реакцию на рынке аналогичную фактическому повышению ставок, только двойную: падение рынков и на предупреждении о повышении ставок и на фактическом повышении ставок.

Сейчас, при начале выхода из мягкой монетарной политики, ФРС важно убрать раннюю негативную реакцию и Бернанке прикладывает неимоверные усилия, чтобы убедить рынки, что ФРС будет держать ставки низкими ещё долго после завершения КУЕ, ибо иначе фондовый рынок упадет, доходности ГКО и по ипотеке вырастут, т.е. ещё до окончание КУЕ и начала повышения ставок негативная реакция рынков окажет отрицательное воздействие на экономику.

Можно ли верить обещаниям Бернанке держать ставки низкими долго после окончания КУЕ и даже после падения уровня безработицы ниже 6,5%?
Нет, конечно.
Срок Бернанке заканчивается в январе 2014 года, даже Обама сказал, что Бернанке сделал своё дело и спасибо ему, но нужен новый председатель ФРС.
Почему так?
Да просто время мягкой монетарной политики США подходит к концу, а Бернанке эксперт по выходу из кризиса, специалист по восстановлению экономики.
Нельзя ждать от кузнеца, что он выйдет и станцует балет.
Каждому своё.
У Бернанке спазмы начинаются, когда он видит падение фондового рынка после своего спича.
А новый председатель ФРС это новая монетарная политика.
Вот даже по ЕЦБ: Трише заявлял, что низ ставок 1% и при малейшем улучшении тут же повысил ставку на 0.25%.
Пришел Драги и сразу снизил ставки дважды на 0,50%, потом ещё на 0,25%...
И гарантии Трише развеялись как туман.

Поэтому всё, что говорит Бернанке о перспективах монетарной политики далее января 2014 года, можно просто пропускать мимо ушей, тут больше скажет сама фигура нового председателя ФРС.
Йеллен?
Сомневаюсь, это практически копия Бернанке, смысл менять шило на мыло.
Скорее выбор будет между Гайтнером и Саммерсом.
Саммерс это ещё тот подарок ценителям ФА, думаю его политика будет крайне непрозрачна для рынков и о повышении ставок рынок узнает по факту повышения.
Т.е. Саммерс вариант, если планируется быстрый переход к повышению ставок после окончания КУЕ к середине 2014 года.
Гайтнер это средний вариант умеренного и постепенного перехода от мягкой монетарной политики к более жесткой.
Он хорошо себя зарекомендовал по программе ТАРП, Гайтнер достаточно быстро провел обратное репо, причем грамотно продавал ипотечные бумаги по 10 ярдов в месяц, не обрушивая рынок.
При нем политика будет взвешена и достаточно понятна рынкам.
Ждем оглашения имени нового председателя ФРС и тогда можно делать выводы, а Бернанке это уже прошлое.

2. Краткосрочная политика ФРС или сворачивание КУЕ.

Вот тут можно верить планам Бернанке.
И если такой привеженец мягкой монетарной политики и печатания денег говорит о начале сворачивании КУЕ в этом году: это факт и необходимость и на месте рынков я бы не игнорила сие.
Мало того, Бернанке вчера полностью подтвердил, что выход из КУЕ планируется начать в этом году и закончить к середине 2014 года (в соот-вии с данными, но пока есть КУЕ, то экономика будет улучшаться, никуда не деться от этого, уже данные по инфляции показывают рост).

Также Бернанке вчера сказал, что члены ФРС поддерживают уровень безработицы в 7% как ориентир для сворачивания КУЕ, но 7,6% недостаточно.

Математическая загадка.
Исходные данные:
— 7% уровень полного сворачивания КУЕ.
— по планам ФРС уровень безработицы в этом году упадет до 7,2-7,3%
— члены ФРС согласны начать сворачивать КУЕ в этом году, причем половина готова свернуть в этом году КУЕ полностью
— пару лет назад уровнем окончания мягкой монетарной политики члены ФРС в спичах называли 7,5% как уровень окончания мягкой монетарной политики
— в этом году в протоколах ФРС обсуждение начала сворачивания КУЕ появилось после достижения уровня безработицы в 7,5%
— 7,6% мало для сворачивания КУЕ

Вопрос: так когда же начнется сворачивание КУЕ?)
Ответ: перелой уровня 7,5% и можно готовиться)
Да, с учетом инфляции и ВВП, не без этого, но можно ждать.
Какой шанс перелоить 7,5% до сентябрьского заседания ФРС?
Большой, ибо до заседания ФРС в сентябре рынок получит данные по занятости за июль и август.
------------
Выводы:

Не стоит сильно доверять обещаниям ФРС держать ставки низкими долго по окончании КУЕ и достижения уровня безработицы в 6,5%.
Начало сворачивания КУЕ не исключено уже на заседании ФРС в сентябре.
Тем не менее на заседании ФРС 31 июля никаких изменений риторики ожидать не стоит, ибо до 31 июля выхода новых нонфармов не будет.
Значит до 1 августа рынки теоретически могут продолжать рост, хотя это и против разумного ФА, ибо все выйти одновременно в одну дверь не могут, хорошей цены уже не дадут.
Но, если ТА будет за рост, то всё реально, хотя и малоразумно.
 
Сильное влияние ФА полностью вернется на рынки в сентябре вместе с возвращением крупных инвесторов с летнего отдыха.
Также при росте евродоллара до/на заседании ФРС 31 июля разворот может наступить сразу после заседания, т.к. 1 августа заседание ЕЦБ и Драги всё сделает для падения евродоллара, а 2 августа рынок получит данные по занятости за июль.
До 31 июля стоит больше ориентироваться на ТА.
----------
Текущая ситуация

Предупреждала, что при изначальном формировании флага падение евродоллара будет сложным.
Флаг был сформирован правильно.
Сижу в шортах по ФА, ибо ФА-шница, но при этом понимаю, что ТА 100% на рост евродоллара и мои шансы невысоки.
Для слома ТА надо минимум закрыть хотя бы час ниже 1.2990.
Стоп выше хая, ибо при перехае 1.3205 минимальной целью будет 1.3500+-.

 

Спасибо!
avatar

KAISSA

KAISSA,

спасибо и Вам!)
Kitten,
Статья написано отлично!
KAISSA,

засмущаете)
делов-то, заняло час времени, как Ира споросила так и решила написать.
Всё не фонтан, вчера мозг выносили весь вечер на пустом месте и сегодня продолжим слушать уже практически живую легенду Бернанке…
Главное, что в принципе спич факультативный, т.к. всё понятно без выступлений.
Но опять будут покушаться на честные и адекватные ситуации позиции мишек(
Ира,

специально для Вас)
avatar

Kitten

Спасибо. Это Айпад.
Виктор~,
)))))
да не нужен мне айпад, пусть лучше рынок одумается)))
Kitten, одумается, не в короткую но до экспиры(сентября) все равно на 122 сходит РИ
Виктор~,
)))
Взвешенно, логично, без лишних слов, точно по теме и легкочитаемо. Местами моя позиция расходится с Вашей.
НО ЭТО ПРОСТО ВЕЛИКОЛЕПНО!
+ в профиль
avatar

miro

miro,

спасибо Вам)
miro,

а в чем расходится?
поделитесь, может я что-то упускаю из виду
Kitten, Я МОГУ ошибаться!!! И все же…
Мои взгляды и прогнозы по американской безработице не заходят значительно ниже 7.5%. Потому что заметил, что нонфармы слабо коррелируют с уровнем безработицы — вместо устроившихся на работу приходят мигранты и те, кто уже безработный. Текущий же уровень создания рабочих мест явно недостаточен, чтобы сильно поменять цифры по безработице. Это в частности и показали последние данные. Ожидаемого снижения уровня не произошло. Таким же образом, и в последующих месяцах данные могут оказаться на текущем уровне, если, конечно, не произойдет чудо, и нонфармы не совершат ощутимый скачок вверх хотя бы на 50%. По моему мнению, Бернанке поэтому и стал «водить жалом» (уж простите за жаргон!), когда увидел, что перспективы рынка занятости не столь радужны. Исходя из этого мой вью: в этом году значительных перемен в КУЕ не будет.
avatar

miro

miro,

поняла, спасибо!
я всё-таки жду падения уровня и чем больше он будет стоять на месте, тем сильнее шанс одномоментного падения.
А Бернанке таки скорее немного струхнул после взлета ставок по ипотеке.
Ну, не считая того, что он априори не ястреб и если на прессконференциии ФРС он был обязан говорить правду (т.к. члены ФРС в протокоде закрепили поручение Бернанке оглашение общей позции на прессконференции) то при обычных выступлениях у Бернанке больше развязаны руки.
Тем более в Конгрессе на Бена уже не давят, понимают, что он уходит и это его крайнее выступдение в Конгрессе, благодарят и по сути прощаются, острых вопросов нет уже.
Kitten, и Вам, спасибо!
Ждать осталось не так долго — посмотрим.
С удовольствием буду Вас читать и ждать новых тем.
avatar

miro

Kitten, прекрасный пост! большое спасибо за аргументированный взгляд на монетарную политику!
PotavinAlex,

спасибо!)
Kitten, мне кажется, что доходности по USres пойдут вниз, после того как ФРС начнет сворачивать КУЕ — народ будет перераспределять денежные потоки из рискованных активов в безриск, тем более, что доходности очень хорошие…
PotavinAlex,

согласная, есть такой вариант, ибо фонда явно будет падать и может быть приток в безопасные инструменты (долговой и фондовый рынок сообщающиеся сосуды).
Но тут многое будет зависить от ситуации в Еврозоне, если они к тому времени смогут подойти к банковскому союзу: то может быть приток в Еврозону.
А пока Драги ставит цель создания банковского союза как раз к середине 2014 года.
Сомнительно, конечно, ибо если останется Меркель, то без подвижек суверененитета и изменения Конституций не обойтись.
У Шойбле более мрачный взгляд: на банковский союз уйдет не менее 3-4 лет.
Ну, после выборов канцлера Германии загадок меньше будет по этому поводу.
miro,

сорри, я случайно поставила минус за коммент, у меня стрелочка не отобразилась и так вышло(((
я компенсировала плюсом в профиль.
искренне благодарна Вам за коммент.
Ира, отплюсил адекватных всех!
Ира,

спасибо)
а то мне жутко неудобно за свою ошибку(
Kitten, да бросьте Вы)))
мы тут не в плюсы собрались играть!
Но по нонфармам и безработице — забили))) :)
avatar

miro

miro,

оки, забили!
плюсы не плюсы, но я проинформировала, что это не хамство, а случайность)
Ира, спасибо))
avatar

miro

думаю после бени председателем будет его кореш билл дадли
avatar

karapuz

karapuz,
)))
привет)
Я почему-то его фигуру совсем не рассматриваю, может и зря, но мне кажется, что нужен авторитет сейчас, а бу минфины больше подходят при этом, т.е. больше политик, чем просто экономист.
Kitten, а он и есть авторитет.
для банков там только он и авторитет, т. к. он с ними непосредственно работает в FRB NY и лучше всех знает всю специфику
karapuz,

оки, посмотрим, забили)))
с Дадли мне будет труднее всего, я его на практике не знаю(
karapuz, а мне кажется он так и будет серым кардиналом
Спасибо за взгляд) я бы чуть подаждал данных 3 квартала. Рынок жилья должен начать реагировать на рост доходностей в этом квартале, а дальше последует и падение цен и потреб. расходов. Опережающие индикаторы уже сейчас должны начать снижаться. Если это так, то реальный сектор не востанавливается, а лишь проявляет рефлексивную связь с куе. Еще важнее будет не сколько рост самой занятости, а рост з/п. ВВП третьего квартала будет худшим в этом году. Но куе начнут сокращать все же, но скорее всего, что снова отложат до прояснения ситуации. Скорее всего, что отправной точкой могут стать данные по нонфармам за июль, и думаю, что не в пользу доллара. Широкий коридор по евро пробьюьт в след. месяце. И что-то подсказывает, что все же на верх еще свозят к 1.37хх. Индекс доллара так и не смог закрепиться выше 84.20/.40…
avatar

Bampi_Johnson

Bampi_Johnson,

привет!
спасибо и Вам за развернутый коммент!
а почему ожидаете падения ВВП в 3м квартале?
там же будет пересчет но новому принципу и по идее это добавит к ВВП веса)
А вот 31 июля, перед заседанием ФРС, ВВП может и просесть, что вызовет рост евродоллара, который 1 августа Драги и погасит)

По росту запрлаты и длительности рабочей недели согласная, это важный фактор
Kitten, да, где-то 0.2% прибавит. Рынок жилья существенный вклад делает в ввп, а он слишком сильно отреагировал на рост доходностей. Особенно спрэд между первичкой и вторичкой. Лаг порядка 3-5 мес. Думаю, что как раз на 3 кв. перепадет.
Bampi_Johnson,

спасибо!
Bampi_Johnson,

т.е. в ВВП 31 июля по идее получим нисходящий эффект от оглашения планов сворачивания КУЕ и роста ставок, ипотека вчера уже показала реакцию.
А в 3м квартале (если без изменений до этого в КУЕ), то по идее рост будет.
Ну, логически), уже видим обратку от более мягкого Бернанке.
avatar

Kitten

Kitten, еще и от секвестра максимальное сокращение в июле было. Но вличние всегда идет с лагом…
Bampi_Johnson,

спасибо.
да, про лаг знаю, на монетарную политику лаг примерно полгода, но судя по ипотеке вчера прикинула, что может быть быстрее.
Но тут верю Вам), судя по Вашим обзорам у Вас статистика больше по этим процессам
PTSStrader,

какая интересная содержательная картинка)
спасибо!
Kitten, откуда столько знаний по фундаментальному анализу?)
horiton,

опять смущаете)
просто мне ближе ФА-анализ по логике мышления.
Я вот очень уважаю ВА, но видеть волны могу далеко не всегда, хотя отдельные структуры вижу до окончательного формирования ещё.
Но вот скок не грызла учебники Эллиота: не дается мне, уровень чайника ток.
А с ФА легко.
Ну, как говорится, кому-то дается одно, кому-то другое.
ФА трудно в том, что практически привязана к компу, мне надо видеть корреляцию во время событий как мин по 20 инструментам, спустя время уже сложновато определить истинную причину и четкую корреляцию, особенно в переходный период и наслоения событий.
С ТА и ВА проще: можно в любое время анализировать.
Но, склонность к ФА, спасибо за это, могло ж ничего не быть)))
Бернанке: Сокращение количественного смягчения на заседании ФРС в сентябре — не решенный вопрос

значит шанс есть))))
avatar

Kitten

все верно… интересно будет посмотреть как изменятся «предсказания» fomc относительно ставок. на тек момент рынок учитывает 1% летом 2014 года, очевидно, что если все описанное в посте произойдет до сентября, кривая сдвинется влево, что очень благоприятствует лоям в евродолларе
ДжонниГалт,

спасибо)
рада, что Вы прочли мой обзор и поделились мыслями.
какую кандидатуру Вы б предложили на пост председателя ФРС?)
Kitten, я б Гринспена вернул!)
ДжонниГалт,
))))
безусловно, личность легендарная.
Но зачем нам такое счастье, чтобы спустя пару дней после заседания ФРС бежать как оголтелым в обратную сторону на фразе «если вам показалось, что вы меня поняли правильно, то это не так»?)))

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP