Bitcoin вновь штурмует полугодовой максимум в районе $30 тыс., окрепнув в октябре на 13%.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Рост связан с приближением крайнего срока утверждения заявки на создание ETF на спотовый Bitcoin и отказом SEC от обжалования судебного решения по апелляции Grayscale.
Еще недавно мы рассказывали о возросшей нагрузке на сеть в связи с бурным притоком валидаторов. По расчетам разработчиков, их число более чем удвоится к середине следующего года и достигнет 2 млн.
Источник изображения: beaconcha.in
Однако рынок вносит свои коррективы: в 2023 году Ethereum «похудел» по отношению к Bitcoin на 20%.
Переходящие из рук в руки Bitcoin в последние месяцы меняют владельцев с незначительными изменениями в цене – показатель реализованной капитализации «топчется» около нулевой отметки.
Источник изображения: glassnode.com
Средний объем обмена сократился до 0,44 BTC на один активный адрес. Ранее подобная картина наблюдалась в 2018г. и в конце 2020г. Наглядно ситуацию передает сравнение объема отправленных монет за последнюю неделю со средним значением в -0,5 от стандартного отклонения.
Среди крупнейших криптовалютных бирж Binance демонстрирует худшую динамику в 2023 году. На рынке спотовой торговли ее рыночная доля сократилась до 34%, а сентябрьский оборот упал до $115 млрд. Это самый низкий показатель с октября 2020 года.
Источник изображения: bloomberg.com
Падение ускоряется: только за сентябрь доля в спотовой торговле сократилась на 4,2%. Октябрь, вероятно, окажется еще хуже, так как 27 сентября Binance объявила об уходе из России. Ее граждане обеспечивали 7% глобального трафика платформы.
С появлением первых ETF на Ethereum-фьючерсы многие связывали надежду на ралли альткоина, вспоминая значительный всплеск инвестиционного интереса при запуске аналогичных фондов на Bitcoin в 2021 году. Активно к накоплению Ethereum призывали аналитики из K33 Research, обещая инвесторам «горячий октябрь».
Однако появление ETF вызвало вялую реакцию даже с поправкой на медвежий рынок. Так, за первый день торгов ETF на Bitcoin (BITO) в 2021 году собрал инвестиций на $571 млн, а фонды с Ethereum в совокупности – лишь $7,4 млн.
Примечание: речь идет о фондах на фьючерсные контракты, на спотовые криптоинструменты разрешение в США еще не получено. BITI – это ETF на продажу Bitcoin, Combo ETF – фонды с привязкой к Bitcoin и Ethereum.
Источник изображения: k33.com
Совокупные объемы торгов ETF с Ethereum в первый день составили всего 0,19% от того же BITO, что демонстрирует колоссальное различие в инвестиционном интересе к двум активам.
Протокол Ordinals привел к распространению в сети Bitcoin сначала графических изображений (аналог NFT), а затем и квазитокенов (BRC-20). Наибольший ажиотаж наблюдался в мае, когда сеть столкнулась с перегрузкой, а средняя комиссия превысила $30.
Источник изображения: bitinfocharts.com
Увидевшие существенный рост затрат на переводы пользователи стали переходить на альтернативные сети для расчетов. Наибольший импульс получил Litecoin, который еще в 2011 году был запущен в качестве более быстрой и дешевой альтернативы.
Переход Ethereum на PoS породил несколько серьезных проблем, требующих вмешательства разработчиков. Во-первых, стейкинг оказался слишком привлекательным, а из-за роста валидаторов сеть периодически сталкивается с крупномасштабными сбоями (подробнее о проблеме в нашей статье). Сейчас их насчитывается 838 тыс., а уже в ноябре станет больше 1 млн.
Источник изображения: beaconcha.in
Во-вторых, ограничение в 32 ETH (~$53 тыс.) для запуска собственного узла привело к росту популярности «ликвидных ставок» или LSD (Liquid Staking Derivatives). Эта сумма оказалась неподъемной для рядовых криптоэнтузиастов, которых привлекает возможность получения пассивного дохода. Сейчас годовая ставка составляет 3,8%, но в дни высокой загрузки сети превышает 8%.
Октябрь традиционно является позитивным месяцем для криптовалют. Так, на истории Bitcoin закрывал месяц с положительным результатом в восьми случаях из десяти со средним результатом в 22%.
Источник изображения: coinglass.com
За каждым крупным ростом кроются свои положительные факторы. В этот раз надежда на Uptober подпитывается скорым запуском ETF на Ethereum-фьючерсы в США и ожиданием разрешения на спотовый Bitcoin в ближайшие полгода.
Предпосылок у событий несколько. Во-первых, SEC проиграла апелляцию Grayscale, пытаясь заблокировать преобразование трастового Bitcoin-фонда в ETF. Судебная комиссия назвала позицию регулятора «произвольной и капризной». Если SEC не сможет найти более весомые аргументы, трансформация произойдет «автоматически» после истечения сроков обжалования.
Во-вторых, в сентябре председателя SEC вновь вызвали на заседание Комитета по финансовым услугам, где несколько конгрессменов потребовали от Гэри Генслера утвердить заявки на ETF. Генслера таже раскритиковали за отсутствие внятных критериев по разделению криптовалют на товар и ценные бумаги.
Институциональные инвесторы предпочитают вкладывать в криптовалюты через биржевые фонды, поэтому запуск новых ETF в США способен стать причиной ралли криптовалютного рынка. Для грубой оценки потенциального притока капитала достаточно взглянуть на трастовый фонд Grayscale, который за несколько лет привлек инвестиций на 3 млн ETH ($5 млрд по текущим ценам).
Источник изображения: coinglass.com
Трастовые фонды имеют ряд недостатков, поэтому Grayscale ждет одобрения от SEC на преобразование его во фьючерсный ETF. Шансы высоки, поскольку с 2021 года функционируют аналогичные фонды на Bitcoin.
Единственная загвоздка – позиция председателя SEC Гэри Генслера, который товаром готов признать только Bitcoin. Остальные же криптовалюты, по его убеждениям, стоит относить к ценным бумагам. Однако эта позиция сталкивается со все большим сопротивлением со стороны конгрессменов, часть из которых призвали Генслера разрешить ETF-продукты, а некоторые настаивают на его увольнении.
Судя по всему, SEC отступила: инвестиционная компания Valkyrie получила разрешение на запуск ETF, который будет оперировать с объединенными фьючерсами на Bitcoin и Ethereum. Фонд получил название «Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF» и начнет работу с 03 октября.
Часть публичных майнеров уже полегла из-за гонки 2021-22гг., например, процедуру банкротства проходит крупнейший из них Core Scientific. При этом растущая сложность вкупе со снижением Bitcoin нисколько не охладили пыл криптодобытчиков: общая вычислительная мощность выросла в текущем году на 54% до 417 EH/s.
Источник изображения: hashrateindex.com
Доходность же с одного терахэша мощности, напротив, обновила антирекорд. Сейчас она составляет 2,26 BTC или $60 тыс. в сутки.
С мая 2023 года число ежедневных транзакций стабильно превышает 500 тысяч, тогда как раньше это была недостижимая величина. Объем передаваемой через сеть информации сильно ограничен, поэтому такой вал транзакций должен был бы привести к росту комиссий.
Источник изображения: bitinfocharts.com
В обычной ситуации так и происходит, поскольку пользователи выставляют большее вознаграждение для майнеров, чтобы их транзакцию включили в блок как можно скорее. Однако сейчас достаточно заплатить полдоллара, чтобы отправить средства с одного кошелька на другой.
С переходом на PoS сеть стала полагаться на валидаторов вместо майнеров, а пользователи по достоинству оценили возможность получения пассивного дохода. Стейкинг Ethereum оказался настолько привлекательным, что даже притеснение программы ставок в США и отказ от нее ряда криптобирж не оказали значительного влияния на прирост валидаторов. Сейчас их число превышает 800 тыс., в ноябре достигнет 1 млн, а к середине 2024 года – 2 млн.
Источник изображения: beaconcha.in
С одной стороны, большое число валидаторов обеспечивают высокую степень децентрализации и безопасности сети. Это также положительно сказывается на стоимости ETH, поскольку сокращение оборотного предложения усиливает дефляционное давление.
SEC подала в суд на криптобиржу и генерального директора Чанпэн Чжао за нарушение ряда американских законов. В частности, доступ к средствам американских клиентов со стороны материнской компании (Binance Ltd), смешение средств, нарушение закона о ценных бумагах (ряд криптовалют SEC признает таковыми) и введение инвесторов в заблуждение.
Для проведения расследования регулятор запросил обширный перечень документов, вместо которых получил «размытые скриншоты без указания времени в числе 220 копий», как следует из судебной претензии. Ряд документов, которые SEC запросила в дочерней BAM Trading, ей отказались предоставлять, сославшись на отсутствие таковых. При этом регулятор их смог заполучить через компанию, проводившую аудит в BAM (аудитор предоставил свыше 6,5 тыс. копий).
Также регулятор призвал в качестве свидетелей руководителей Binance US, особенно его интересуют показания генерального директора Брайана Шредера. Вместо топ-менеджеров криптобиржа предоставила руководителей среднего звена, а местоположение внезапно уволившегося 12 сентября Шредера назвала неизвестным.
Ethereum отмечает годовщину перехода на алгоритм PoS. 15 сентября 2022 года сеть отказалась от услуг майнеров в пользу валидаторов. В тот же день председатель SEC Гэри Генслер заявил, что все монеты на PoS могут расцениваться в качестве ценной бумаги. По мнению Генслера, только ценные бумаги обладают привилегией предоставления пассивного дохода.
Продвигая инициативу, регулятор в начале 2023 года разослал криптокомпаниям в США досудебную претензию за участие в стейкинге. Большинство из них пошли у SEC на поводу, запретив клиентам «закладывать» монеты. Это ударило по инвестиционной привлекательности – за последние 12 месяцев институциональные игроки вывели из фондов с Ethereum $108 млн. За это же время часть альткоинов, напротив, испытала приток инвестиций.
Источник изображения: coinshares.com
Однако последние судебные разбирательства обнажили слабость в аргументации SEC: при рассмотрении апелляции от Grayscale судьи назвали позицию регулятора «произвольной и капризной». Grayscale подавала заявку на переоформление трастового Bitcoin-фонда в ETF. Если SEC все-таки будет вынуждена ее одобрить (а все идет к этому), то следующей заявкой от компании станет переоформление Ethereum-фонда в ETF.
Криптовалютный рынок продолжает дрейфовать в условиях низкой ликвидности и волатильности. Даже небольшое оживление в связи с промежуточной победой Grayscale над SEC не отразилось на метриках: объем переходящих из рук в руки монет сократился до $2,4 млрд в сутки. Это уровень октября 2020 года.
Источник изображения: glassnode.com
Показатели реализованной прибыли и убытка также снизились до трехлетних минимумов. Это относится как к спотовой торговле, так и торговле деривативами.
Основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс еще в 2019 году представил модель справедливой стоимости Bitcoin, которая до сих пор не теряет актуальности. Она базируется на оценке объемов и стоимости затраченной энергии, а также темпов роста предложения.
Модель предполагает, что высокий уровень человеческих усилий связан с не менее высокими ожиданиями и ростом спроса на производимый продукт. Если же спрос падает или «работник» откроет для себя другое направление с большей выгодой, его усилия будут снижаться вплоть до нуля.
Из этого утверждения можно получить несколько гипотез, которые отлично закрепляют правило на практике. Во-первых, значительный рост цены ведет к активизации майнеров и росту энергетической ценности Bitcoin. Во-вторых, если рост цен вызван спекуляциями без соответствующего увеличения потребления энергии, цена откатывается к уровню энергетической ценности.
Источник изображения: capriole.com
Как видно из графика, модель и Bitcoin идут преимущественно рука об руку. Исключение составило значительное падение энергетической ценности в 2013-14 годах из-за перехода майнеров на асики и резкого роста снижения энергозатрат.
2023 год стал для Binance временем серьезных испытаний. Ряд регуляторов по всему миру инициировали расследование, а в Австралии и вовсе отозвали лицензию. Из-за претензий к финансовому управлению Paxos отказалась от дальнейшей чеканки BUSD, окончательно стейблкоин покинет рынок в феврале 2024 года.
Американские издания предрекают предъявление серьезных обвинений Binance и руководству со стороны Министерства юстиций США, этим объясняя уход в текущем году десятка ключевых руководителей. Среди них директор по стратегии Патрик Хиллманн, главный юрисконсульт Хан НГ, глава Азиатско-Тихоокеанского направления Леон Фонг, директор по глобальным расследованиям и разведке Мэтью Прайс.
Ухудшение положения на глобальной арене и опасения инвесторов привели к закономерному исходу части клиентов. Доля Binance на спотовом рынке в 2023 году сократилась на 12%, что стало худшим показателем среди крупнейших игроков.
Источник изображения: ccdata.io
В августе тенденция усилилась: по сравнению с июлем доля в торговле спот сократилась на 2%, а в торговле деривативами – на 3,7%.
После перехода на PoS Ethereum столкнулся с прессингом со стороны американских регуляторов. По мнению SEC, предоставление пассивного дохода (стейкинга) наделяет монету статусом ценной бумаги. Это дало возможность надзорному органу обрушиться на криптовалютные биржи и финансовые компании с досудебной претензией о нарушении закона ценных бумаг. Для разрешения конфликта многие из них закрыли доступ к стейкингу и выплатили крупные штрафы.
Это не могло не сказаться на инвестиционной привлекательности альткоина, из-за чего в 2023 году он уступает Bitcoin в динамике на 12%.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Аналитическое агентство K33 Research предполагает, что скоро ситуация кардинально изменится, так как в октябре наступает крайний срок рассмотрения заявок на запуск ETF на Ethereum-фьючерсы.
Событие способно значительно подогреть интерес к альткоину. В 2021 году на ожиданиях от запуска аналогичного фонда для Bitcoin цена превысила $60 тыс.
BlackRock является крупнейшей инвестиционной компанией в мире по активам в управлении и находится на хорошем счету у американских регуляторов. Когда в 2020 году ФРС приняла решение о покупке ценных бумаг через ETF для поддержки американской экономики, половина объема пришлась на фонды BlackRock.
Это объясняет высокие ожидания от утверждения ETF на спотовый Bitcoin в ближайшие полгода, поскольку летом BlackRock также направила заявку в SEC.
Источник изображения: bloomberg.com
В компании высоко оценивают шансы и предполагают значительный рост Bitcoin после утверждения заявки. По различным оценкам, в первые шесть месяцев после запуска ETF новый спрос на криптовалюту составит $5-10 млрд, а монета вырастет до $50-120 тыс.
Grayscale выиграла апелляцию против SEC, а судьи единодушно признали отказ регулятора в преобразовании трастового фонда в ETF на спотовый Bitcoin «произвольным и капризным». Рассмотрение апелляции длилось больше года, и для большинства сторонних наблюдателей вынесение решения явилось неожиданностью.
Bitcoin в течение часа показал один из лучших темпов роста за последние 12 месяцев, подскочив на 6%.
Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain
Рост мог бы быть еще сильнее, если бы инсайдеры не залили на криптобиржу 30 тыс. BTC на общую сумму в $800 млн за несколько часов до публикации судебного решения.
