Лукойл получил рекордную прибыль. Какие будут дивиденды?

Лукойл опубликовал результаты за 2023 год, показатели хорошие, в рамках ожиданий.



📊 Финансовые показатели

• Выручка = 7 928 млрд руб. (за 1 п. = 3 607 млрд руб.; за 2 п. = 4 322 млрд руб.; упали доходы от трейдинга, поэтому снизилась общая выручка в сравнении с 2021 годом, это некритично)

• Операционная прибыль = 1 428 млрд руб. (за 1 п. = 612 млрд руб.; за 2 п. = 816 млрд руб.)

• Чистая прибыль = 1 155 млрд руб. (за 1 п. = 564 млрд руб.; за 2 п. = 591 млрд руб.)

Мой прогноз по чистой прибыли был 725 млрд руб., заработали меньше, при этом стоит отметить, что прочие расходы забрали 162 млрд руб. из прибыли за 2-е полугодие (большая часть – обесценение активов), это разовые расходы, которые я принимал за 0 в модели.

❗️Прогноз на 2024 год

На мой взгляд, главный опережающий индикатор для нефтяников – цена Urals в рублях. Корреляция цены Urals в рублях с выручкой Лукойла с 2017 по 2021 год составляет 99,79% (расходы я проиндексировал на 10% в модели, налоги, кроме налога на прибыль, – на 15%).

Мой прогноз по прибыли Лукойла за 2024 год = 1 179 млрд руб.

За базовый сценарий на 2024 год беру цену Urals = 6 000 руб. за бочку.

💸 Дивиденды

Лукойл направляет на дивиденды 100% свободного скорректированного денежного потока. Точный FCF определить нельзя, не хватает данных.

По моим расчетам, дивиденды могут составить от 530 руб. до 678 руб. на 1 акцию, я думаю, что будем ближе к верхней границе. Цифра 678 руб. получена так (операционный денежный поток — чистые денежные средства, использованные в инвест. деятельности за 2-е полугодие), получилось 469,4 млрд руб., эту сумму компания может направить на выплату, прогнозируемая доходность 9%.

Рекомендация совета директоров Лукойла по дивидендам будет в апреле.

📈 Справедливая цена

При прибыли в 1 155 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Лукойла по мультипликатору P/E = 5,5 составляет выше 9 200 руб. за 1 акцию, но я корректирую ее до 8 500 руб. (по мультипликатору 5 из-за ряда минусов, о них ниже). Прибыль в 2024 году по моим расчетам при цене на бочку Urals = 6 000 руб. будет сопоставимой.

⚠️ Новые проблемы у Лукойла:

— проблемы в работе НПЗ в Бургасе (с 1 марта Болгария отказалась от импорта нефти из России, на котором работал НПЗ Лукойла; повысила налог на прибыль до 60%), фактически – Лукойл выдавливают из страны

— 2 ситуации на Нижегородском НПЗ (во-первых, вышла из строя установка каталитического крекинга, и, во-вторых, сегодня утром беспилотник попал в одну из установок по переработке нефти, которая обеспечивает 53% всей переработки; по данным Коммерсанта, она остановлена)

Из возможных плюсов – все еще не решен вопрос по выкупу акций у нерезидентов с 50% диксонтом.

У меня Лукойл – вторая позиция в личном портфеле, в стратегии бумага тоже есть. При текущей цене нефти держу до дивидендов.

Поддержите лайком оперативный анализ, мне будет приятно! 👍

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики!

Вот мои обзоры компаний, которые занимают ведущие позиции у меня в портфеле:

Обзор Сбербанка

Обзор Лукойла

Обзор X5

Обзор Транснефти

Обзор Ленты

Обзор Магнита