War causes inflation 06.03.2024

«War causes inflation»

В 2022 году после весеннего всплеска инфляции рост цен довольно быстро замедлился и в следующие несколько месяцев был околонулевым. Основная причина — падение спроса в экономике на фоне неопределенности и подавленных настроений общества. Резкое повышение ставки Банком России сыграло в этом второстепенную роль и было обусловлено необходимостью стабилизировать финансовую систему. Тем не менее по мере «победы» над инфляцией рынок быстро поверил в возможности ЦБ контролировать уровень цен с помощью ставки и ожидал быструю победу осенью прошлого года, который на данный момент не произошло.

Вопрос — почему? Дело в том, что была забыта старая истина «war causes inflation». Экономист Джон Кеннет Гелбрейт писал:
«Каждая крупная война в прошлом столетии в той или иной степени приводила к инфляции. То же самое произошло с двумя потрясениями на Ближнем Востоке, войной Судного дня 1973 года и Иранской революцией 1979 года, которые напрямую не затрагивали Соединенные Штаты, за исключением их влияния на цены на нефть. Почему это так? Главная причина в том, что за войны нужно как-то платить. Они требуют ресурсов, которые в противном случае использовали бы гражданские лица. Эти ресурсы должны быть направлены на военные нужды. Обычно инфляция — самый простой способ. Первая мировая война в значительной степени финансировалась за счет инфляции, как и революции и гражданские войны до этого. Таким же, хотя и в меньших масштабах, был Вьетнам.
Инфляция применяет закон джунглей к финансированию войны. Цены и прибыли растут, заработная плата и ее покупательная способность падают. Богатеют бандиты, спекулянты и люди с хорошими связями. Работающие люди и бедные устраиваются как могут. Сбережения сокращаются благодаря невидимому механизму “инфляционного налога” — это означает, что правительство имеет большой дефицит в номинальном выражении, но меньший с учетом инфляции.»

Blanchard Economic Research в 2001 году:
«Война оказывает глубокое влияние на экономику, наше правительство и его налоговую и денежно-кредитную политику. Эти последствия неизменно приводили к высокой инфляции. Инфляция, связанный с войнами, обычно возникает из-за увеличения совокупного спроса. Во время войны государственные расходы на военные цели стимулируют спрос во всей экономике, в то же время переход работников с производительного труда на военное производство вызывает сокращение совокупного предложения. Война также вызывает инфляцию, которая возникает в результате быстрого расширения денежной массы и кредита. „Во время Первой мировой войны американский народ, что характерно, не желал финансировать военные расходы за счет увеличения налогов. Так было во время Гражданской войны, так будет и во время Второй мировой войны и войны во Вьетнаме. Большая часть расходов во время Первой мировой войны финансировалась за счет инфляционного увеличения денежной массы.“

В каждом отдельном случае инфляция может реализовываться через различные каналы. Например, в США зачастую ФРС занималась финансированием государственного долга, т.е. „печатала“ деньги. Таким образом, деньги быстро обесценивались и вызывали рост цен. В наших условиях этот маневр не актуален, хотя по степени воздействия на экономику инвестиции из ФНБ, за счёт которых частично финансируются дополнительные расходы, ничем не отличаются. Однако наибольшее значение имеют другие факторы.

Как уже было сказано военные действия увеличивают совокупный спрос в экономике и снижают совокупное предложение, что и произошло. Инфляция возникает и со стороны спроса, и со стороны предложения.

С предложением все просто. Основным ограничивающим фактором является дефицит трудовых ресурсов (безработица находится на исторических минимумах — 2.9%). Часть потенциальной рабочей силы уехала, ещё часть находится в составе вооруженных сил, кроме того, со времён пандемии наблюдается избыточная смертность. Все это в совокупности ограничивает бизнес в возможностях расширения.

А помимо этого, бизнес активно повышает зарплаты в условиях дефицита кадров, чтобы поддерживать текущие мощности. Рост номинальных зарплат приводит к росту номинальных расходов и, соответственно, росту цен. И в условиях дефицита кадров регулятор не может повлиять на рост зарплат повышением ставки.

Есть и частные факторы, которые влияют на предложение. Большая часть экономически активного населения России проживает на восточно-европейской равнине, в относительной близости к границам конфликта, со стороны которых уже не раз были атакованы НПЗ и другие стратегические объекты. Результат, конечно, не критический. Но тем не менее, любые остановки, задержки, поломки инфраструктурных объектов приводят к росту цен, в случае НПЗ — росту цен на топливо, который в конечном счёте отражается на ценах большинства потребляемых товаров. Немалая часть потребляемых товаров импортируется. В нашем случае санкции и ограничения накладывают дополнительные издержки на логистику.

Что касается спроса, то повышенные госрасходы влияют на инфляцию в основном через вторичные эффекты. Госзаказ на предприятиях военной промышленности >> рост зарплат >> рост номинальных расходов >> рост цен. Множество новоиспечённых военнослужащих стали получать огромные зарплаты и пособия, во много раз превышающие прошлые доходы. Естественно, это сказывается на потреблении, если не на личном, то точно на потреблении семей и родственников, которые активно берут ипотеки, покупают дома и машины, больше тратят, что ранее не могли себе позволить.

На все перечисленные инфляционные факторы ставка влияет с трудом, поэтому и борьба с инфляцией скорее всего затянется и по этой же причине не стоит спешить с покупкой длинных ОФЗ в надежде на скорое ралли.

#чтиво Дополнительно по теме:
War and Inflation in the United States from the Revolution to the First Iraq War — NBER

t.me/DolgosrokInvest
06 марта 2024 г.