Текущая ситуация на первичном рынке корпоративных рублевых облигаций

Прошедшая неделя была довольно активной на первичном рынке размещений рублевых корпоративных облигаций в преддверии решения ЦБ РФ по ключевой ставке (КС – далее) 16.02.2024.

На неделе было собрано заявок/размещено пять флоатеров. Так, самым крупным стал букбилдинг по 5-летним ГазпромКапитал-БО-002Р-12, где ставка квартального купона была установлена по нижней границе первоначального коридора с привязкой к RUONIA +130−140 б. п. Объем по ним увеличили с изначального предложения от 20 млрд руб. до 25 млрд руб. Основными инвесторами здесь стали управляющие и страховые компании.

АФК Система по флоатеру серии 1Р-28-боб на 5 млрд руб. установила ставку на уровне RUONIA +190 б. п. (при предложении не выше +220 б. п.).

У флоатера ГТЛК итоговый купон был зафиксирован на уровне ЦБ РФ +230 б. п. при маркетировании не выше +250 б. п.

Из облигаций с фиксированным купоном выделим успешный букбилдинг по Боржоми Финанс-001P-02-об, где итоговая доходность к оферте (YTP) составила 17,1% при первоначальном ориентире не выше 18,57%. Переподписка в 3 раза превысила предложный объем от 4 млрд руб. В результате итоговый объем установили в 5 млрд руб. Минимальный объем заявки был от 1,4 млн руб.

Довольно успешно 19.02.2024 прошел сбор заявок по юаневому 2-летнему выпуску УральскяСталь-БО-001Р-03 (в таблице ниже не приводится). Доходность к погашению (YTM) по квартальному купону зафиксировали на уровне 7,24%, при первоначальном ориентире 7,45−7,71%. Объем увеличили с 300 млн CNY до 350 млн CNY.

Решение ЦБ РФ сохранить КС на уровне 16% с последующими умеренно-жесткими комментариями в целом укрепило ожидания неизменности ДКП по крайне мере до середины текущего года. Поэтому в ближайшие недели, очевидно, эмитенты продолжат активно размещать флоатеры, дающие потенциально более высокую доходность, чем у бумаг с фиксированными купонами в краткосрочной перспективе.

На неделе будут предложен флотер от структуры ДОМ.РФ – Специального общества проектного финансирования (СОПФ) «Инфраструктурные облигации» на 15 млрд руб. с ориентиром по ежемесячному купону не выше RUONIA +140 б. п. (1 купон: ~17,1%). На наш взгляд, ставка для эмитента с наивысшим рейтингом будет интересна не ниже +130 б. п.

Газпром нефть проведет букбилдинг по двум трехлетним выпускам с привязками купонов к КС ЦБ РФ не выше +140 б. п. и к RUONIA не выше +150 б. п. Полагаем, что по этому высококлассному эмитенту ставки будут интересны не ниже +130 б. п. и +140 б. п. соответственно.

Выпуски НПП МоторныеТехно-001Р-04 и Завод КЭС-001Р-05 из сегмента ВДО будут интересны только инвесторам толерантно относящихся к высоким кредитным рискам.

Вывод

На прошлой неделе эмитенты активно выходили на первичный рынок в преддверии предстоящего заседания ЦБ РФ и решения по ключевой ставке 16.02.2024.

Эмитенты, как правило, с переподпиской размещали свои флоатеры (Газпром, ГТЛК и АФК Система).

Довольно успешно 19.02.2024 прошел сбор заявок по 2-летнему выпуску УральскаяСталь-БО-001Р-03 на 350 млн CNY и доходностью 7,24%.

После решения регулятора сохранить ключевую ставку на уровне 16% и умеренно-жесткого комментария, в ближайшие недели можно ожидать сохранения интереса к флоатерам.

Так, на этой неделе инвесторам можно будут предложены облигации с плавающими купонами качественных эмитентов − СОПФ «Инфраструктурные облигации и Газпром нефти, по которым можно ожидать снижения ставок по купонам примерно на 10 б. п. от первоначальных ориентиров.

Рыночные размещения рублевых облигаций

Источники: Rusbonds.ru, собственные расчеты

* Курсивом выделены Call-опционы

**Приводится наименьший рейтинг от российских РА