Как Дональд Трамп рискует спровоцировать новый кризис облигаций

Дональд Трамп пугает финансистов. Попытка бывшего президента США вернуться в Белый дом вызывает недоумение на Уолл-стрит, в том числе среди так называемых линчевателей облигаций.

Этот термин, придуманный опытным инвестиционным стратегом Эдом Ярдени в 1980-х годах, описывает долговых трейдеров, которые наказывают расточительных политиков, продавая облигации.

Это снижает их стоимость, повышая стоимость заимствований и делая выпуск новых облигаций более дорогостоящим для правительств.

Лиз Трасс их хорошо знает.

Решение бывшего премьер-министра продолжить радикальное снижение налогов без плана по сокращению расходов было отвергнуто финансовыми рынками, что вынудило ее сменить одного канцлера на другого, прежде чем спровоцировать ее уход.

Есть опасения, что история может повториться еще раз, и потенциальный кризис облигаций США будет иметь глобальные последствия для долга и стоимости займов.

Обеспокоенность по поводу устойчивости долга США была обнародована на этой неделе Бюджетным управлением Конгресса (CBO).

Ожидается, что США будут занимать сумму, эквивалентную 6% ВВП каждый год в течение следующего десятилетия, чтобы заполнить разрыв между налогами и расходами.

Давление старения населения и более высоких затрат по займам также приведет к тому, что размер долговой массы Америки вырастет до 172% ВВП к 2054 году.

Общий долг США сейчас настолько велик, что в 2024 году президент США Джо Байден потратит больше на выплаты процентов по обслуживанию федерального долга, чем на оборону.

Тревор Гритэм из Royal London Asset Management говорит, что Трамп, вероятно, продолжит эпоху расточительства и, возможно, даже ускорит ее.

Гритэм говорит, что второе президентство Трампа, вероятно, повлечет за собой снижение налогов, которое будет «гораздо более радикальным, потому что он подумает, что ему нечего терять».

«Это его второй срок, он не сможет получить третий срок, если не изменит конституцию, ему нелегко это сделать, поэтому я думаю, что он будет более решительным», — говорит он. «Первый срок Трампа был более сильным и яростным, чем что-либо еще.

«Произошло масштабное снижение налогов для миллиардеров, что значительно ухудшило финансовое положение, но в остальном это был просто шум».

Сесар Перес Руис, директор по инвестициям компании Pictet, которая управляет активами на сумму 600 миллиардов фунтов стерлингов, говорит, что он не желает трогать какие-либо американские облигации со сроком погашения более пяти лет из-за неопределенности того, что может принести второе президентство Трампа.

«Почему? Потому что у нас выборы в США [в ноябре]», — говорит он. «Если Трамп вернется, и он придет с агрессивным снижением налогов, у нас может быть еще один момент Трасса в США из-за опасений по поводу устойчивости долга. Линчеватели облигаций вернулись, нам нужно быть дисциплинированными».

Даже технократы бьют тревогу. Джером Пауэлл, глава центрального банка США, предупредил ранее на этой неделе, что «федеральное правительство США находится на неустойчивом финансовом пути. А это всего лишь означает, что долг растет быстрее, чем экономика. Таким образом, это неустойчиво».

История показывает, что президентство Трампа может оказаться неплохим для фондового рынка.

В конце концов, если сравнить первые три года пребывания Трампа на посту президента с Байденом, то, согласно анализу аналитического центра Facts First, индекс S&P 500 при Трампе вырос на 43,1% по сравнению с 23,9% при его преемнике.

Доходность облигаций также упала при Трампе и выросла после прихода к власти Байдена.

Однако аналитики говорят, что первое было вызвано ожиданиями во время пандемии, что процентные ставки останутся низкими в обозримом будущем, а второе было связано с последующим агрессивным повышением процентных ставок ФРС.

Мэтью Морган, глава отдела фиксированного дохода в компании Jupiter, говорит, что послужной список Трампа очевиден: «Если вы посмотрите на прошлый раз, его экономические показатели были довольно позитивными для инвесторов, тогда как результаты Байдена показали, что экономические показатели были ниже этих».

Хотя снижение налогов может вызвать сахарную лихорадку, Винсент Мортье, директор по инвестициям Amundi, крупнейшего управляющего фондом Европы, говорит, что инвесторы, скорее всего, накажут за любой зияющий бюджетный дефицит.

Он сказал Financial Times: «Мы знаем, что США не могут позволить себе иметь долгосрочные ставки на уровне, скажем, 5% или более, учитывая стоимость долга. Учитывая, что эталонная стоимость 10-летних займов составляет 4,1%, а доходность по 20-летним долгам составляет 4,5%, осторожность оправдана».

— добавил Мортье. «Партию на рынке акций наверняка может остановить рынок облигаций».

Ян Неврузи, стратег по ставкам США в NatWest, отмечает, что доходность 30-летних облигаций США выросла почти на 0,4 процентных пункта за неделю до выборов 2016 года, а затем еще на 0,2 процентных пункта в последующие недели.

«На этот раз рынок может двигаться в том же направлении, когда мы проходим процесс выдвижения кандидатов Республиканской партией», — говорит он.

Однако Неврузи более спокойно относится к перспективе застоя на рынках облигаций. «Я думаю, что в США база инвесторов немного шире», — добавляет он.

На данный момент Трамп держит свои предвыборные обещания при себе. Гритэм из Royal London Asset Management считает, что благоразумие вряд ли будет главным приоритетом на повестке дня.

«На самом деле мы не знаем точно, как выглядит его политический пакет, и я не уверен, что он тоже это знает», — говорит он. «Я не ожидал бы большой последовательности.

«Я, конечно, не ожидал, что он пойдет по пути жесткой экономии. История полна примеров, когда республиканские администрации раздували бюджет, а затем администрации демократов его исправляли.

«Я бы не ожидал, что Трамп удаленно предпримет какие-либо действия, чтобы попытаться обуздать ситуацию, поэтому в этом смысле это, вероятно, более инфляционно и, вероятно, лучше для акций, чем для облигаций».

В любом случае, ставки высоки.

Выступая в прошлом месяце, Томас Донилон, председатель Blackrock Investment Institute (BII), отметил, что на ноябрьских выборах перед избирателями стоит ясный выбор.

Он сказал: «На самом деле не может быть двух более разных подходов к правительству и подходу к президентству, чем у президента Трампа и президента Байдена.

«Вопросы, которые важны для инвесторов, включают торговлю, налоги и регулирование, а также климат и международные отношения в целом. Так что для нас и для всего мира это важное событие 2024 года, в год выборов».