Завьялов Илья Николаевич о Stacks - L2.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование. 

Основные моменты:

• Если Bitcoin достигнет массового признания, до сих пор не ясно, как именно будет использоваться $BTC. Будет ли это средство сохранения стоимости? Средство обмена? Или появятся новые и необычные способы использования $BTC?
• В настоящее время в Bitcoin находится полтриллиона долларов, большая часть которых используется как пассивное средство сохранения стоимости. Вместо конкуренции с Bitcoin, Stacks может предложить новые способы использования $BTC для его владельцев. К ним относятся займы, обеспеченные биткоинами, DeFi на основе биткоина или использование $BTC для торговли NFT.
• Появление Ordinals и BRC-20 привлекло внимание обратно к самой старой блокчейн-сети в криптовалюте. Это может продолжиться с приближением следующего уменьшения награды за блок Bitcoin (halving).
• С возможностью сделать Bitcoin чем-то большим, чем «цифровое золото», тезис в пользу $STX становится всё более интересным.
• Следующее уменьшение награды за блок Bitcoin (halving) быстро приближается, ожидается в апреле 2024 года. В отличие от предыдущих, в сообществе Bitcoin появился новый источник дебатов. Теперь обсуждается использование Bitcoin в качестве средства сохранения стоимости или поддержка активности DeFi и увеличение комиссий за транзакции.
• Bitcoin (halving) быстро приближается, ожидается в апреле 2024 года. В отличие от предыдущих, в сообществе Bitcoin появился новый источник дебатов. Теперь обсуждается использование Bitcoin в качестве средства сохранения стоимости или поддержка активности DeFi и увеличение комиссий за транзакции.

Stacks был основан в 2017 году, когда Мунееб Али завершил свою докторскую диссертацию. В его тезисе были заложены основы для слоя смарт-контрактов на базе Bitcoin, чтобы сделать его программируемым. Он выпустил первоначальный технический документ и привлек 50 миллионов долларов. Через 6 лет произошло быстрое распространение NFT на базе Bitcoin. Это, наряду с увеличением будущих проблем безопасности сети Bitcoin, позиционирует $STX в уникальной позиции для захвата многомиллиардного рыночного потенциала.

Что такое Stacks?

Проще говоря, это слой смарт-контрактов для Bitcoin. Основное отличие Bitcoin от других блокчейнов, таких как Ethereum, заключается в том, что Bitcoin изначально не поддерживает смарт-контракты. Некоторые предлагали реализовать мягкий форк сети Bitcoin, который мог бы позволить поддержку смарт-контрактов. Для его реализации большинство майнеров должны были бы проголосовать за это предложение. Stacks представляет свое решение, которое не требует поддержки со стороны сообщества Bitcoin для его внедрения.

• S – Защищен мощностью хеширования Bitcoin.
• T – Минимально доверительный механизм связи.
• A – Атомарные свопы и активы, принадлежащие адресам $BTC.
• C – Язык программирования Clarity для безопасных и надежных контрактов.
• K – Знание полного состояния сети Bitcoin.
• S – Масштабируемые и быстрые транзакции, которые завершаются на Bitcoin.

Проблема экономической безопасности

С каждым уменьшением награды за блок в Bitcoin его безопасность снижается. До сих пор это оставалось незамеченным из-за значительного увеличения цены на $BTC, которая удваивалась каждые четыре года. Однако по мере зрелости этого актива вероятность продолжения такого роста становится меньше.

У Bitcoin есть два варианта для долгосрочного обеспечения безопасности:

1. Удаление ограничения в 21 миллион $BTC и внедрение постоянной эмиссии:

• С одной стороны, удаление ограничения представляет риски для основной ценностной предложения Bitcoin.
• Это потенциально противоречит первоначальному видению Сатоши Накамото.
• Удаление ограничения может подорвать привлекательность Bitcoin как средства сохранения стоимости из-за постоянной инфляции.
• Некоторые утверждают, что снижение вознаграждения майнеров будет компенсировано увеличением покупательной способности $BTC.
• Другой контраргумент к постоянной эмиссии заключается в том, что майнинговые операции могут стать более беззаботными и менее эффективными, так как они больше не должны конкурировать с другими майнерами за создание блоков, они просто зарабатывают $BTC по инфляционной ставке.

• С другой стороны, до сих пор неясно, является ли долгосрочный путь к экономической безопасности за счет транзакционных комиссий жизнеспособным.
• В конце концов, недавний ажиотаж вокруг BRC20 и NFT Ordinal не может продолжаться вечно, до появления более ощутимых кейсов использования.

BRC20 и Ordinals: Сравнение

Появление Ordinals и недавний ажиотаж вокруг BRC20 вызвали интерес к новой волне принятия DeFi, которая будет происходить на самом блокчейне Bitcoin.

Для понимания BRC20 важно знать, как работают Ordinals. Как протокол, Ordinals — это система, которая присваивает номера сатоши (самой маленькой единице $BTC), назначая каждому сатоши уникальный номер.

Кроме того, протокол вводит концепцию инскрипций. Инскрипции позволяют записывать текст, изображения, аудио и видео на каждом сатоши. И поскольку каждый сатоши имеет свое уникальное числовое значение, каждый из этих невзаимозаменяемых токенов считается Bitcoin NFT. Ordinals используют Ордерную Книгу для торговли. Таким образом, держатели токенов и потенциальные покупатели выставляют заявки на покупку и продажу, которые в конечном итоге определяют рыночную цену актива.

Ordinals также придают редкость сатоши. Номера классифицируются в следующие классы на основе определенных событий в создании блоков сети Bitcoin:

• Обычный: Не первый сатоши своего блока
• Необычный: Первый сатоши своего блока
• Редкий: Первый сатоши каждого периода корректировки сложности
• Эпический: Первый сатоши каждого периода деления пополам
• Легендарный: Первый сатоши каждого цикла
• Мифический: Первый сатоши блока Genesis

На фундаментальном уровне построение и взаимодействие с Stacks и Ordinals — это две совершенно разные вещи.

Stacks — это слой поверх блокчейна Bitcoin, позволяющий разработчикам создавать Ethereum-подобные смарт-контракты, которые читают, записывают и обеспечивают безопасность данных на Bitcoin.

Ordinals — это протокол, который работает на слое Bitcoin. Он делает это, записывая данные до 3,9 МБ на самую маленькую единицу учета в сети Bitcoin, сатоши. Фактически, Ordinals создаются непосредственно на блокчейне в виде цифрового артефакта. Но в отличие от Stacks, Ordinals не могут поддерживать смарт-контракты. Следовательно, невозможно развить продуктивную экономику dApps на их основе.

Учитывая вышеизложенные правила, основатели системы BRC20 придумали ряд идей на основе протокола Ordinals. Поскольку протокол Ordinals может создавать Bitcoin NFT, присваивая различные свойства каждому сатоши, также возможно создать Bitcoin Fungible Tokens, придавая одинаковый формат и свойства каждому из сатоши.

Исходя из этой предпосылки, BRC20 записывают данные в формате JSON на отдельные сатоши через протокол Ordinals. Это создает реестр текстовых данных, который можно использовать для анализа владения токенами и их передач.

Mint, Deploy и Transfer — это три стандарта BRC20, представленные полем «op», которое указывает на выполняемую операцию.

BRC20 следуют механизму «кто первый, того и тапки», что означает, что после развертывания токена BRC20 нельзя развернуть другие токены с тем же именем. Даже если новый токен с тем же именем будет развернут, внешняя часть протокола Ordinals пометит это развертывание как «недействительное» и не зарегистрирует его. То же самое происходит, когда превышается лимит «mint».

Недавно наблюдался всплеск популярности мем-койнов BRC20. Сезон мем-койнов на слое Bitcoin Layer 1 больше не является шуткой. Этот эксперимент недавно превысил капитализацию в $1 миллиард. Из-за этого всплеска торговли мем-койнами комиссии в сети Bitcoin взлетели вверх. Изумительно высокий объем даже заставил Binance дважды остановить выводы $BTC.

Более 20,000 токенов BRC20 были развернуты за последний месяц. Несмотря на то, что они признаны большим количеством пользователей, токены BRC20 являются всего лишь кусочком данных в формате JSON, которые не имеют практической ценности или бизнес-кейса. Более того, токены BRC20 даже не могут быть использованы и управляемы так же легко, как это делается с транзакциями $BTC. Из-за этого они требуют использования специализированных кошельков или сторонних инструментов, таких как Unisat.

BRC20 могут в конечном итоге создать у пользователей иллюзию, что это токены, которые могут рассчитывать на поддержку сети Bitcoin. Однако это не так. Блокчейн Bitcoin основан на шифровании и алгоритмах консенсуса, которые выдержали испытание временем. Между тем, BRC20 зависят от использования $BTC в протоколе Ordinals, который является относительно новой разработкой на ранних стадиях развития. К примеру, могут возникнуть неизвестные риски или проблемы безопасности в процессе записи текста, изображений, аудио, видео и даже кода в сеть Bitcoin.

По мере увеличения внедрения, что произойдет, когда майнеры поймут, что некоторые сатоши ценнее других? Что, если майнеры решат украсть и откатить блоки, чтобы получить право на специальные блоки, которые имеют доступ к высококачественным номерам сатоши? Это может иметь неизученные последствия для консенсуса Bitcoin, если вычислительная мощность майнеров будет преимуществом.

DeFi на Bitcoin

Базовый слой Bitcoin не был разработан для оптимизации скорости и масштабируемости. Как блокчейн, Bitcoin жертвует масштабируемостью ради максимизации безопасности и децентрализации. Это подтверждается его временем блока в ~10 минут, в то время как у других сетей, таких как Ethereum или Solana, время блока составляет секунды.

Для решения проблемы отсутствия приложений и относительно неэффективного слоя выполнения Bitcoin были созданы решения, такие как Lightning Network, Ark, RSK, Liquid или Stacks. Это позволило бы развивать экосистему для традиционных крипто-приложений, таких как NFT, DeFi и DNS. Из всех альтернатив Stacks в настоящее время наиболее популярен. У него также есть токен в топ-100 по рыночной капитализации, $STX.

Основная цель Stacks — привести DeFi на Bitcoin, разблокировать более $300 миллиардов капитала и подготовить почву для предстоящей экономики Bitcoin. Особенностью Stacks является использование сети Bitcoin в качестве расчетного слоя с добавлением смарт-контрактов и программности сверху. Также добавляется масштабируемость с разными слоями скорости сверху, как сабнет Hiro.

Как и Bitcoin, Stacks — это децентрализованная сеть блокчейн. Разница в том, что Stacks — это блокчейн, связанный с сетью Bitcoin собственным механизмом консенсуса. Этот механизм консенсуса, известный как Proof of Transfer, охватывает обе цепочки. Таким образом, Stacks может использовать безопасность сети Bitcoin и включать децентрализованные приложения и смарт-контракты.

Через Stacks ценности Bitcoin в отношении доверия и безразрешительных транзакций могут быть применены к программному обеспечению. Вместо работы на централизованных серверах, приложения будут работать на самом блокчейне Stacks.

Proof of Transfer (PoX)

PoX, который работает аналогично Proof-of-Work (PoW), является основным механизмом блокчейна Stacks. В этой системе майнеры валидируют транзакции, но, в отличие от традиционных моделей PoW, не получают вознаграждения без затрат. Вместо этого они делают ставки на блоки Stacks, используя $BTC, чтобы получать вознаграждения $STX за каждый валидированный блок.

Интересно, что $BTC, используемый майнерами для ставок, направляется к держателям $STX, которые стейкают свои токены. Это создает баланс, при котором майнеры выполняют работу по валидации, но вознаграждения также распределяются между держателями $STX, стимулируя участие в сети.

Это вводит несколько преимуществ:

• Приложения, построенные на Stacks, наследуют безопасность Bitcoin как расчетной сети.
• Приложения могут взаимодействовать с данными и состоянием цепи Биткойна.
• Любой может быть майнером, и для этого не требуется специализированное оборудование. PoX также повторно использует энергию, уже затраченную майнерами Bitcoin PoW. Это позволяет участникам сети зарабатывать доход в обмен на обеспечение безопасности сети.
• Могут появиться новые бизнес-модели и модели финансирования для разработчиков.

Почему $STX?

Есть и другие решения проблемы неэффективности биткойна. К ним относятся Bitcoin Lightning Network, RSK, Ark и Liquid. Одним из отличительных факторов Stacks является наличие собственного нативного токена $STX. Он используется как механизм стимулирования для поддержания исторического реестра всех транзакций и исполнений на платформе. Фактически, $STX накапливает реальную ценность.

$STX не является просто управляющим или спекулятивным токеном. Вместо этого он играет ключевую роль в стимулировании участия в открытой добыче. Эта система обеспечивает устойчивое распределение вознаграждений среди держателей $STX. Она предлагает привлекательный доход, коррелирующий с активностью сети. Альтернативой этому была бы зависимость от федерализованных или закрытых сетей. Это противоречит основным принципам биткойна как сети, не допускающей ограничений и цензуры.

$STX необходим для консенсуса PoX. Он необходим для:

• Стимулирования майнеров поддерживать глобальный реестр layer Stacks вне Bitcoin Layer 1.
• Обеспечения гарантий работы для sBTC peg и стимулирования участников подписывающих пороговые условия, участвующих в механизме привязки.

Ясно, что layer Stacks зависит от Bitcoin в фундаментальном смысле. Можно утверждать, что Stacks отнимает ценность от Bitcoin, потому что у него есть свой токен. Это может быть верно для альтернативных сетей и их токенов, но $STX необходим для консенсуса PoX. В результате его существование важно для стимулирования добычи блоков Stacks с новой блоковой субсидией. Это критически важно, так как комиссии за транзакции недостаточны для поддержания блокчейн-журнала, по крайней мере на ранних этапах. Это даже относится к самому Bitcoin. До сих пор объем транзакций Bitcoin не увеличился столь же значительно, как расширилось принятие $BTC.

Как мы уже упоминали, $BTC, используемый майнерами для ставок, перенаправляется к держателям $STX, которые стейкают свои токены. Эта система создает баланс, при котором майнеры выполняют работу по валидации, но вознаграждения также распределяются среди держателей $STX. Это стимулирует участие в сети.

Эта уникальная настройка создает реальный доход в $BTC для держателей $STX, который в настоящее время составляет 7%. Важно, что этот доход коррелирует с активностью сети. По мере роста активности сети и увеличения ценности блоков ожидается, что ставки $BTC от майнеров возрастут. Это приведет к увеличению дохода для держателей $STX. Важно, чтобы у токенов любого типа был механизм, связывающий ценность токена с эффективностью продукта, который он представляет. Токеномика и механика дохода $STX были разработаны с учетом этого.

Текущее состояние экономики Stacks

Сейчас мы обсудили, какое влияние может иметь большая экономика dApps, построенная на базе Bitcoin, в будущем. Но насколько развита экономика Stacks на данный момент?

Как мы видим, экономика Stacks продолжает расти. С февраля как количество транзакций, так и их объем показывают значительный рост.

Эта активность не ограничивается только крупными игроками. Мы видим увеличение числа пользователей с резким увеличением общего количества кошельков. Тот факт, что Ежедневно Активные Адреса (DAU) и количество транзакций увеличиваются в аналогичном тренде, является признаком здоровой активности. Это, возможно, более устойчиво, чем активность вокруг NFT Ordinals и BRC20 memecoins…

Что касается dApps, развернутых на Stacks, то пока их не так много, по крайней мере пока. Почти весь TVL находится на одном DEX; ALEX. ALEX был запущен в конце февраля. Доминирующее положение ALEX больше связано с ранним этапом экосистемы, чем с чем-либо еще. Вероятно, TVL станет более разнообразным, когда в экосистеме появится больше dApps.

Есть один значительный кейс, который стимулирует активность в экосистеме Stacks, о котором мы еще не говорили. Сервис имен Bitcoin (BNS) набирает все больше популярности во второй половине 2023 года. Это может быть результатом спекуляций относительно будущего экосистемы Stacks. Неясно, сколько людей регистрируют имена BNS с намерением их использовать, а не просто держать их для будущей выгоды. Между NFT, DEX и сервисами доменных имен, экосистема Stacks имеет все основы для блокчейн-экосистемы. Хотя конкуренция пока может быть не такой обширной, это может измениться. Только недавно экосистема стала популярной среди пользователей. Раньше у разработчиков было мало стимулов для развертывания приложений. Теперь у Stacks есть твердая база пользователей. По мере роста объема и транзакций разработчики могут быть более заинтересованы в разработке на Bitcoin.

Насколько большой может стать экономика Bitcoin?

Несмотря на то, что Bitcoin является крупнейшей криптовалютой, его криптоэкономика относительно мала. Хотя у Bitcoin большая база капитала и пользователей, знакомых с принципами крипто, у него нет такого же уровня программности и возможностей смарт-контрактов, как у других блокчейнов. Это отсутствие программности вдохновило на создание таких блокчейнов, как Ethereum.

Текущая доля рынка Bitcoin составляет около 46% от всего крипторынка. За ним следует Ethereum, который занимает меньше половины доли Bitcoin, всего около 19%. Доля рынка Bitcoin снижалась в последние годы, в основном из-за роста DeFi на альтернативных layers 1 или Ethereum L2. Тем не менее, Bitcoin по-прежнему остается самой доминирующей цепью, несмотря на кажущуюся нехватку практических кейсов использования. Очевидно, Stacks и другие решения стремятся изменить этот недостаток Bitcoin. Чтобы внести ясность, разработчиков Bitcoin меньше 400. Это меньше четверти разработчиков Ethereum.

До создания Ordinals и BRC20 в 2022 году, Bitcoin и Ethereum составляли 28% всех разработчиков в крипто. Ранее, когда разработчики думали о создании децентрализованных приложений, они редко думали о создании их на Bitcoin. Это потому, что они просто не могли. Последние разработки в Stacks, однако, делают это возможным, благодаря внедрению полностью выразительных смарт-контрактов для Bitcoin.

До сих пор Bitcoin всегда лидировал в индустрии по рыночной капитализации. Он помог крипторыночной капитализации вырасти с нуля до $2T менее чем за десятилетие и при небольшой поддержке институционалов. Сегодняшняя рыночная капитализация Bitcoin в основном поддерживается ходлерами, которые вкладываются в $BTC как в надежное хранилище ценности. Фактически, сам $BTC не является продуктивным активом. На данный момент лишь небольшая часть используется в DeFi в виде обернутого $BTC. Другими словами, большая часть капитала в Bitcoin не направлена на продуктивное использование.

Это отсутствие продуктивности поддерживает тезис, что Bitcoin подобен цифровому золоту. Следуя этой аналогии, если Bitcoin полностью реализует свой потенциал как цифровое золото, его рыночная капитализация все еще может увидеть рост примерно в 10 раз от предыдущего максимума около $69k. Это очень упрощенная аналогия, но она все же иллюстрирует важную точку зрения. Особенно в обществе, которое становится все более цифровым, потенциальная добавленная стоимость Bitcoin как просто хранилища ценности огромна. Это может быть достигнуто как с развитым слоем смарт-контрактов Bitcoin, так и без него. Тем не менее, стоит рассмотреть, каким может быть потенциальный размер экономики Bitcoin, если будут включены более продуктивные кейсы использования через смарт-контракты.

Ранние участники крипто уже приняли Bitcoin, и капитал в экосистеме. На данный момент можно утверждать, что капитал поступает в крипто и остается там, но никогда не уходит. За исключением налогов или некоторых институциональных выходов из пространства, деньги, вложенные в крипто, как правило, там и остаются. Но тем не менее, создание DeFi, NFT и DAO на Bitcoin открывает новые возможности, куда может направиться богатство, лежащее в покое в Bitcoin. По мере появления новых приложений в экосистеме создается положительная обратная связь, когда начинают появляться продуктивные кейсы использования $BTC, открывая еще больший рост для сети за счет новых разработчиков и пользователей.

Если отвлечься, торговые операции в DeFi все еще составляют менее 1% от рыночной капитализации глобальных банков. Со временем, по мере того, как TradFi продолжает показывать свои слабости, и DeFi может продемонстрировать свою ценность, Bitcoin DeFi может стимулировать многие из этих процессов роста через Stacks. Один из них — это история «ультразвуковых денег», другой — привлекательность Ethereum как основы для создания безопасных приложений. Таким же образом, Bitcoin может проникнуть на рынок DeFi, сохраняя все привлекательные качества «цифрового золота».
То же самое можно сказать и о NFT. Популярность NFT возросла более чем на 21,000% в 2021 году, с рыночной капитализацией более $100 миллионов. Как и фиксированный запас Bitcoin, NFT выделяются своей цифровой дефицитностью. Хотя NFT на Bitcoin пока не так популярны, как NFT на Ethereum, Ordinals уже показали, насколько быстро может расти индустрия NFT на Bitcoin. Например, в мае 2021 года, Bitcoin Ordinals были близки к превосходству над NFT на Ethereum по дневному объему. Ordinals записали продажи более чем на $14 миллионов, всего на $400,000 (2.45%) меньше, чем у Ethereum.

Перекрестные возможности Stacks также нельзя недооценивать. Ethereum известен проблемами масштабирования. Решение того, как масштабировать Ethereum, стало предметом многих дебатов. Разработчики Ethereum даже изменили планы Ethereum, чтобы учесть тенденции сообщества. В ответ на процветающие L2 экосистемы, такие как Arbitrum и Optimism, Фонд Ethereum решил отказаться от своего первоначального плана реализации цепочек шардов. Вместо этого они приняли, что L2 цепочки будут основным способом масштабирования Ethereum и что следует приоритизировать оптимизацию L2. Ethereum видел значительный рост в принятии мостов, с увеличением TVL заблокированных активов в мостах со временем. В настоящее время существует несколько проектов, работающих над мостами межсетевого взаимодействия, чтобы соединить Stacks с такими сетями, как Ethereum, Solana и Polygon. На данный момент одним из самых популярных решений является StacksBridge, который позволяет пользователям перемещать активы NFT между Stacks и Ethereum.

Биткойн: цифровое золото или нечто большее?

На данный момент более 30 команд активно занимаются разработкой на Stacks. Кроме того, экосистема Stacks готова к ускоренному внедрению, которое дополнительно подстегивается ожидаемым выпуском Nakamoto в этом году и культурным сдвигом, который уже наблюдается в сообществе.

Stacks как слой Bitcoin многими рассматривается как самый сильный претендент на создание экономики Bitcoin. Он предоставляет среду для исследования развития самостоятельной экосистемы, что стало долгосрочной необходимостью для создания бюджета безопасности.

Stacks улучшает безопасность Bitcoin, оплачивая комиссии $BTC на базовом уровне. Это может стать исключительным путем роста. Этот всплеск становится очевидным, когда смотрим на рост количества транзакций с начала 2023 года.

Позитивные катализаторы: Обновления и Халвинги

С технической точки зрения, Stacks пройдет свое обновление Nakamoto в этом году. Это облегчит разработку DeFi примитивов, таких как AMM или рынков NFT.

Основным результатом обновления Nakamoto будет создание подсетей, поддерживающих другие кодовые базы, такие как EVM и Solidity. Это решает ключевую проблему развития экосистемы, делая Stacks более универсальной и привлекательной платформой для разработчиков.
Nakamoto также сократит время выполнения с 10–30 минут до нескольких секунд. До сих пор это была одна из главных проблем для принятия. Кроме того, подсети смогут дополнительно снизить время блоков, исследуя компромисс между децентрализацией и скоростью, не нарушая базовый уровень Stacks.

Еще одно важное событие для Stacks — халвинг Bitcoin, который, вероятно, произойдет в апреле 2024 года. Предстоящий халвинг Bitcoin подчеркивает необходимость продуктивной экосистемы Bitcoin и укрепления роли решений второго уровня, таких как $STX. Это также создает возможность для инвесторов позиционироваться перед этим рыночным событием. Bitcoin, очевидно, является основным кандидатом на положительные изменения цены. Но его размер и более низкая бета могут подтолкнуть инвесторов к меньшим, но перспективным активам, таким как $STX.

Халвинг Bitcoin уменьшит бюджет безопасности Bitcoin, поскольку майнерам будут платить меньше $BTC за обеспечение цепи. Конечно, это сокращение наград майнеров — тот же механизм, который увеличивает цену $BTC, поскольку люди знают, что инфляция монеты снижается. Это подчеркивает важность создания надежного пула сборов через динамичную экосистему Биткойна. Вполне возможно, что халвинг Bitcoin может ускорить дебаты или нарратив о новых способах стимулирования майнеров и обеспечения безопасности сети.

Если эта риторика приживется в сообществе Bitcoin, наш анализ предполагает, что $STX выделяется среди связанных с Bitcoin токенов, которые могут извлечь выгоду из халвинга. Хайп вокруг BRC-20, возможно, уже прошел, и теперь пришло время строить продуктивную экономику, а не просто спекулировать на NFT или мемкоинах. Stacks занимает уникальное и сильное место в экосистеме Bitcoin, и вероятно, что инвестиции будут сосредоточены в меньшем количестве активов, которые предоставляют реальную пользу. Из-за этого есть сильные аргументы в пользу $STX как главного кандидата для направления этого капитала.

Халвинги Bitcoin происходят только раз в четыре года, поэтому бывает сложно найти исторические параллели, соответствующие ситуации $STX. Лучшей идеей может быть изучение того, как вели себя токены управления LSD Ethereum перед merge. Ethereum merge из PoW в PoS было очень значительным событием, сопоставимым с халвингом Bitcoin в том, как это обновление может повлиять на предложение $ETH. Не исключено, что $STX может повторить 600% рост, который испытал Lido (LDO) за шесть недель до объединения Ethereum. В оптимистичном сценарии, где экосистема Bitcoin развивается более активно, покупка $STX сейчас может быть аналогична покупке Solana (SOL) по $1 во время цикла 2021 года.

Сеть Ethereum также может использоваться для сравнения оценок экосистем. $ETH имеет рыночную капитализацию около $200 миллиардов и экосистему L2, оцененную примерно в $110 миллиардов. Соотношение стоимости $ETH к $ETH L2 составляет примерно 4.73. Переведя эти результаты на Bitcoin, мы видим, что объединенная стоимость layers Bitcoin доминируется токеном $STX, давая соотношение $BTC к $BTC L2 в 460.

Ethereum лучше подходит для составных приложений базового уровня, чем Bitcoin. Из-за этого $ETH оправданно несет более высокую пропорциональную стоимость в своей экосистеме L2, чем Bitcoin, который не предназначен для композиции. Однако разрыв в ~100 раз в соотношении $BTC L2 подчеркивает огромный потенциальный потенциал. Это особенно актуально, если технические достижения сделают композицию Bitcoin более осуществимой, и если сообщество Bitcoin будет приоритизировать такие усилия. Риторика сообщества Bitcoin довольно важна. Многие видные фигуры в сообществе Bitcoin не поддерживают новую адаптацию кейсов использования Bitcoin. Это контрастирует с сообществом Ethereum, где было бы сложно найти сторонника, который не поддерживает новые кейсы использования для $ETH блокспейса.

Несоответствие в соотношениях оценок между экосистемами Bitcoin и Ethereum L2 показывает значительный потенциальный рост для $STX. По мере развития экосистемы Bitcoin и улучшения понимания нюансов систем L2, текущее соотношение Bitcoin к Bitcoin L2 в ~100 раз можно было бы ожидать сокращения до ~10 раз. Это изменение само по себе означает потенциальное увеличение стоимости $STX в 10 раз.

Оценка риска и вознаграждения

Несмотря на кажущееся конкурентное преимущество перед своими конкурентами, Stacks столкнулся с несколькими препятствиями за последние несколько месяцев:

• Был обнаружен критический баг в механизме «stacking».
• Наблюдается массовая цензура на уровне майнинга.

19 апреля было обнаружено, что один адрес смог обмануть протокол, заставив его думать, что у него застейкано больше $STX, чем на самом деле. До сих пор неясно, было ли это преднамеренной атакой или нет. Тем не менее, это позволило этому адресу Bitcoin похитить более 15,5 $BTC, которые в конечном итоге должны были пойти честным стейкерам $STX.

В этой ситуации Stacks был вынужден перейти на механизм proof-of-burn и разблокировать все застейканные токены $STX. Если количество застейканных $STX превышало общее количество ликвидных токенов, ноды могли войти в невосстанавливаемое состояние.
Кроме того, массовая цензура транзакций стала довольно обычным явлением на Stacks. В настоящее время F2pool контролирует около 15% всей хеш-мощности Bitcoin. Проблема в том, что когда крупный майнер $STX также является крупным майнером Bitcoin, это открывает двери для монополизации процесса построения блоков.

Например, F2pool игнорирует транзакции других майнеров Stacks, когда они пытаются отправить $BTC на адреса стейкеров $STX. Вместо этого они заменяют транзакцию с низкой стоимостью на свою ставку $BTC. Таким образом, независимо от того, как мало $BTC они отправляют стейкерам $STX, F2pool гарантированно выигрывает, так как у них нет конкуренции. По сути, F2pool платит менее 1 доллара $BTC за более 600 долларов $STX каждый раз, когда они добывают блок. Это снижает доходность для всех стейкеров $STX.

Что насчет SEC?

Что касается регуляторного контроля, стоит отметить, что продажа токенов $STX была первым предложением, квалифицированным SEC в истории США. Это событие было первым случаем в истории США, когда предложение криптовалютного токена получило квалификацию SEC, в соответствии с Регламентом A+.

Только аккредитованные инвесторы могли участвовать в предложении 2017 года в рамках Регламента D. Теперь, благодаря этому предложению, квалифицированному SEC, широкая публика может участвовать и полноценно взаимодействовать с сетью. Это результат работы Stack с американскими регуляторами по созданию правовой рамки, которая бы демократизировала доступ к сети.

Заключение

Для тех, кто хочет инвестировать в растущую экономику Bitcoin, Stacks, вероятно, является самым популярным выбором. Существуют некоторые опасения по поводу безопасности и манипуляций со стороны майнеров. Несмотря на это, $STX — это простой способ получить доступ к растущей популярности Bitcoin DeFi и торговли NFT. Если вы считаете, что текущий хайп вокруг мемкоинов и NFT сменится на более продуктивную экономику комиссий Bitcoin, стоит обратить внимание на Stacks. Другие конкуренты в пространстве Bitcoin L2 просто не привлекли внимания рынка в той же степени, что и $STX.

Трудно переоценить важность потенциала, который откроется с обновлением Nakamoto. Это обновление делает практичным разработку продуктивных бизнес-моделей и кейсов на базе Bitcoin. Учитывая эти факторы, $STX, кажется, находится на грани использования значительной возможности разработки более широкой экосистемы Bitcoin. Это подтверждается динамикой разработки, растущим признанием необходимости L2 и готовностью к внедрению.

Самым убедительным аспектом инвестиционного кейса Stacks является асимметрия его профиля риска и вознаграждения. Структура системы PoX и корреляция доходов с активностью сети делают $STX потенциальным дополнением к портфелю.

Данный контент предоставляется исключительно в образовательных целях и не является финансовым или инвестиционным советом.