Потенциал роста акций Артгена выше 22% - СберИнвестиции

Этим обзором мы начинаем аналитическое покрытие биотехнологического холдинга Артген с рекомендацией ПОКУПАТЬ и целевой ценой 123 руб. за акцию. Компания в ближайшие годы проинвестирует 4,7 млрд руб. в создание крупной производственной площадки и разработку первых в своем классе (first-in-class) препаратов и медицинских изделий. Это позволит ей к 2030 году увеличить выручку в 15 раз, EBITDA — в 32,3 раза, а чистую прибыль — в 102 раза. Мы выделяем следующие факторы риска: непрохождение доклинических и клинических испытаний разработок, невключение в ОМС услуги неинвазивного пренатального тестирования, а также риски, связанные с выполнением большой инвестиционной программы, и кредитный риск.

Целевая цена для Артгена составляет 123 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста более 22% относительно текущих котировок. Среди основных рисков компании — непрохождение стадий выхода на рынок разработками, т. к. большая часть расчетной целевой цены формируется за счет портфеля перспективных разработок.

Масштабные инвестиции... К 2030 году Артген инвестирует в общей сложности 4,7 млрд руб. (1 млрд на НИОКР и 3,7 млрд — капитальные вложения). Инвестиции необходимы для создания крупного производственного комплекса и прохождения всех необходимых стадий разработки.

… и большой портфель перспективных разработок... Портфель включает 18 продуктов и услуг, 15 из которых уже прошли или начали стадию доклинических испытаний и учитываются в нашей модели. Портфель Артгена довольно хорошо диверсифицирован, он позволит компании выйти примерно на 10 рынков к 2030 году. Большая часть препаратов должна выйти на рынок и начать продаваться в 2025–2027 гг.

… позволят кратно увеличить финансовые показатели. Успешный запуск на рынок этих препаратов позволит Артгену увеличить к 2030 году выручку в 15 раз по сравнению с 2023 годом, EBITDA – в 32,3 раза, чистую прибыль — в 102 раза. У препаратов first-in class есть патент и отсутствует конкуренция, поэтому они более рентабельны. Вместе со снижением долговой нагрузки к 2030 году это позволит повысить рентабельность по EBITDA до 43%, а рентабельность по чистой прибыли — до 47%.

Основные риски. Большая часть расчетной целевой цены формируется за счет портфеля перспективных разработок, поэтому самый серьезный риск — непрохождение разработками стадий выхода на рынок. Некоторые препараты довольно дорого стоят для пациентов, и для них ключевой фактор инвестиционной привлекательности — включение в программу ОМС. Кроме того, в среднесрочной перспективе операционного денежного потока Артгена будет недостаточно для финансирования масштабной инвестиционной программы. Это создает кредитные риски.

Трошин Дмитрий
СберИнвестиции