Основные отличия использования РЕПО с ЦК и ОФЗ (коротких или флоатеров)

Комиссионная нагрузка
В таблице учтены только биржевые комиссии и приведены в % годовых, в зависимости от срока размещения. (для РЕПО максимально возможная).

Доходность
На графике сравнение доходностей короткой ОФЗ 26223 и РЕПО с ЦК с КСУ за сентябрь. Стоит учесть, что доходность ОФЗ Quik считает уже с учетом реинвестирования, а для РЕПО — это простая ставка (реинвестирование дохода приносит около +0,8% годовых).

Волатильность
В РЕПО ее нет. ОФЗ могут иметь ценовые колебания в сторону увеличения или уменьшения доходности.

Ликвидность и спред
Для РЕПО с ЦК ликвидность важна только на входе. Надо найти контрагента при размещении рублей, вторая часть сделки пройдет автоматически и спреда нет. Для ОФЗ ликвидность важна как при открытии, так и при закрытии позиции. Оцифровать это сложно, спред тоже будет понятен только после закрытия позиции. В плане предсказуемости результата, ОФЗ более сложный инструмент.

Совместимость с торговлей в режимах Т0 и Т+1
РЕПО никак не совмещается с режимом Т0 (или Z0 для первички) и никак не ограничивает торговлю в Т+1. Вся сумма, помещенная в РЕПО, доступна для торговли.

ОФЗ по умолчанию несовместимы с торговлей в обоих режимах (надо сначала продать ОФЗ). Но, если брокер дает маржу под ОФЗ, то часть суммы из ОФЗ можно использовать для торговли в обоих режимах.

Из всего сказанного получается, что это два разных инструмента.

РЕПО с ЦК — это вспомогательный инструмент для основной деятельности (торговли). Здесь не планируешь сколько денег разместить, увидел ставку щёлкнул и продолжаешь заниматься торговлей. Следить не за чем не надо.

Все остальные: ОФЗ, фонды ликвидности — это основные или целевые инструменты. В портфеле есть какая-то сумма, которую надо разместить в консервативную доходность и дальше с ней работать. Выбрал, разместил и продолжаешь работать на рынке. Она тоже не требует внимания и открывается надолго.

У этих инструментов разные цели и разные сроки. До месяца пользоваться ОФЗ и фондами не столь выгодно. Деньги должны лежать больше, это видно по комиссии

Но если нет доступа к вспомогательному инструменту РЕПО с ЦК, то что здесь выбрать?

Наиболее волатильный и наименее предсказуемый — это короткие ОФЗ

На втором месте по техническим характеристикам стоят флоатеры. У них меньше волатильность, но есть проблемы с ликвидностью и спредом. Не всегда есть спрос, и не всегда есть предложение.

Лучше всего подходят фонды денежного рынка. У них крайне узкий спред и высокие объемы, что важно для короткого размещения. Они лишены брокерской комиссии, только биржевая. Но важно соблюдать одно обстоятельство — должна быть возможность использования маржи для быстрой покупки. Если ее нет, то тогда использовать ОФЗ на длительный срок и под них маржинально кредитоваться

Вопросы надежности и доходности здесь не обсуждались.

Елена Богданова, начальник департамента клиентских отношений ИК Иволга Капитал


Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.