Сбер: Потенциал роста на горизонте года ограничен

3 августа Сбер отчитался по итогам 1П и 2 кв. 2023 года. Чистая прибыль за 2 кв. 2023 года составила 380 млрд руб., что было на 10% выше нашего прогноза и на 1% выше консенсуса.

Банк продолжил расти по всем показателям и сохранил основные прогнозы на 2023 год. В этой статье мы рассмотрим, за счет чего были сформированы сильные результаты и интересен ли сейчас банк с точки зрения покупки.

Обзор финансовых результатов

• Чистые процентные доходы составили 598 млрд руб. (+6% кв/кв). Чистая процентная маржа сохранилась на уровне 5,8%, но мы ожидаем, что во 2П 2023 года она снизится на фоне повышения ключевой ставки, из-за чего в краткосрочной перспективе ставка фондирования будет расти быстрее, чем ставка кредитования. Но эффект будет сдержанным и малозначимым для результатов.
• Чистые комиссионные доходы составили 187 млрд руб. (+9% кв/кв). Сбер активно монетизирует лидерские позиции в сегменте платежей. По версии The Nilson Report, по итогам 2022 года Сбер стал крупнейшим эквайером Европы, а во 2 кв. 2023 г. совокупный объем платежей, переводов и эквайринга вырос на 30% г/г.
• Расходы на резервы составили 103 млрд руб., стоимость риска – 1,2% против ожидаемого нами значения 1,0%. Доля неработающих кредитов выросла на 0,1 п.п., до 3,9% кв/кв. Мы не ожидаем дальнейшего значительного снижения кредитного качества портфеля Сбера. Однако учитывая, что пик роста экономики в 2023 году, вероятно, прошел, стоимость риска может немного вырасти с текущих уровней, но останется в границах диапазона Сбера (1,0%-1,3%).
• Операционные расходы составили 216 млрд руб. (+19% кв/кв), что было на 12% ниже нашего прогноза. В целом рост операционных расходов в банковской отрасли идет более медленными темпами, чем мы ожидали. Вероятно, банки еще продолжают переходить от политики оптимизации расходов 2022 года к докризисным нормам. Однако кризис 2022 года мог также ускорить долгосрочный тренд на снижение операционных расходов по отношению к доходам (за счет внедрения новых технологий), но текущее количество персонала банки пока не раскрывают. Известно только, что Сбер сократил штат на 27% г/г, до 210,7 тыс. чел., в 2022 году.
• Кредитный портфель вырос на 7% кв/кв, до 34,7 трлн руб., что было выше наших ожиданий на 4%. При этом Сбер нарастил долю на рынке по всем сегментам – в среднем на 0,5%, до 32,6%, на рынке корпоративного кредитования и до 45,7% на рынке потребительского кредитования.

Менеджмент отметил, что не планирует менять периодичность выплат дивидендов. Напомним, что в конце 2023 года Сбер собирался представить новую стратегию до 2026 года, одним из пунктов которой было обновление параметров дивидендной политики. Сейчас политика Сбера предполагает выплату 50% от чистой прибыли при определенных требованиях. Ключевое из них – превышение норматива достаточности базового капитала над уровнем 12,5%, сейчас 13,8% (после последней выплаты дивидендов). 

Взгляд на компанию

Сбер остается самым сильным игроком в банковской отрасли и нашим фаворитом в секторе. Для долгосрочных инвесторов представляется логичным и далее удерживать позицию в портфеле. При этом на горизонте года потенциал роста остается ограниченным: Сбер находится на справедливых уровнях и будет расти не быстрее рынка.

Алекпер Мамедов, Senior Analyst