ВТБ: Неквалам приготовиться -Еврооблиги

Ну вот и road-map  от банка подоспела...
(те, кому лень читать, могут пробежать бегло по тексту выделенному жирным, цветом и подчеркиванием)

РОССИЯ-ВТБ-ЕВРОБОНДЫ-ЗАМЕЩЕНИЕ-2 27.07.2023 15:11:43

ВТБ хочет заместить евробонды в долларах и франках бумагами в рублях вместо оригинальных валют, обсудит с ЦБ (расширенная версия)

1. СНАЧАЛА СУТЬ (спойлер: суть в самом низу)

Москва. 27 июля. ИНТЕРФАКС — ВТБ, у которого в обращении находятся несколько выпусков еврооблигаций в долларах и швейцарских франках, рассматривает возможность замещения бумаг для «дружественных» владельцев по отличной от базовой схеме — инструментами в рублях, а не в оригинальных валютах, и обсуждает этот вариант с ЦБ РФ.

• Крупнейший находящийся в обращении выпуск евробондов ВТБ — «вечный» суборд на $2,25 млрд, размещенный в 2012 г.
• Также у банка есть субординированные еврооблигации на сумму 350 млн франков с погашением в 2024 г и евробонды в долларах с погашением в 2035 г (изначальный объем — $1 млрд, но он сильно сократился в результате реализации пут-опциона и проведения выкупа).
• Выплату купонов по «вечному» суборду, как и по ряду локальных бессрочных субординированных выпусков, банк с 6 декабря 2022 г приостановил.

2. ТЕПЕРЬ бал-бла-бла
В конце мая был опубликован указ президента, который сделал выпуск замещающих облигаций обязательным, они должны быть размещены до 1 января 2024 г. При этом заемщики могут претендовать на исключение из этой обязанности, получив разрешение правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в РФ. По закону параметры замещающих облигаций должны соответствовать параметрам замещаемых евробондов — номинал, ставка купона, сроки выплат и погашения должны совпадать. При этом все платежи по замещающим бондам осуществляются в рублях по курсу ЦБ РФ.
ВТБ уже заявлял, что прорабатывает варианты замещения выпуска «вечных» субордов для «дружественных» инвесторов. При этом зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов говорил «Интерфаксу» в начале июля, что они будут не полностью отвечать критериям замещающих бумаг.
Комментируя планы по выпуску замещающих облигаций в беседе с журналистами в четверг, Пьянов отметил, что ВТБ видит такую необходимость, чтобы инвесторы не были ограничены в операциях на вторичном рынке.
«Наш мотив заключается в том, что хотя мы полностью выполняем обязательства перед „дружественными“ держателями либо в российской инфраструктуре через НРД, либо через инструмент указа президента по выплате с идентификацией клиента (речь об указе президента РФ N529, который дает российским юрлицам право исполнять обязательства по евробондам перед резидентами или „дружественными“ нерезидентами, чьи права учитываются иностранными депозитариями, путем зачисления рублей на их счета в российских банках, при условии получения достаточной информации, подтверждающей наличие обязательств и их размер — ИФ), тем не менее, мы понимаем, что наши инвесторы, если мы будем сохранять эти инструменты в зарубежной инфраструктуре, будут ограничены в торговле ими. То есть они будут полностью обслужены с нашей стороны, но их (бумаг — ИФ) реализация будет затруднена. Все эти неудобства мы хотим снять, и в этом наш мотив выпустить замещающие бонды по этим инструментам», — сказал зампред ВТБ.

3.НАКОНЕЦ-ТО ЦИФРЫ
В «вечных» субордах ВТБ у «дружественных» держателей — уверенное большинство, порядка $1,5 млрд, следует из ответа Пьянова на вопрос о потенциальном объеме замещающих выпусков.
«У нас есть сумма самих этих выпусков (подлежащих замещению — ИФ), но в каждом из этих выпусков есть разная доля „дружественных“. Поэтому, к сожалению, ответ немножко сложнее, чем вы ожидаете. Например, самый большой, суборд „вечный“ — $2,25 млрд, из них 70% принадлежит „дружественным“ держателям. То есть вот вам, по сути, по самому большому суборду методика расчета размера замещающего бонда», — сказал он.
Еще один фактор, влияющий на потенциальный объем замещающих выпусков — это текущий валютный курс, так как ВТБ собирается замещать евробонды рублевыми бумагами.
«Мы еще будем дискутировать с регулятором по выпуску рублевого бонда, то есть несовпадение замещающего бонда не только по параметрам списания, но и будем хотеть, например, заменить рублевым вечным бондом по новым базельским правилам в российской инфраструктуре, в том числе для целей регулирования нашего ОВП (открытой валютной позиции — ИФ) (...) Поскольку все инструменты — валютно-номинированные, все будет зависеть от величины курса швейцарского франка и американского доллара к рублю в момент замещения», — заявил Пьянов. Примечение — тут Пьянов явно включил «дурака»
Он напомнил, что президентский указ предписывает проведение замещения до 2024 г. — «Для того, чтобы успеть до 31 декабря, мы будем (...) регистрировать замещающие выпуски одновременно, иначе не успеем», — сказал зампред ВТБ. СОБЫТИЕ ХYZ!!!
Пьянов отметил, что для перспектив замещения «вечного» суборда важен законопроект, направленный на упрощение этой процедуры для банков. Поправки, принятые Госдумой в трех чтениях, предусматривает, что неквалифицированные инвесторы, которым сейчас принадлежат субординированные еврооблигации российских банков, смогут в ходе замещения таких евробондов получить взамен замещающие инструменты (а их номинал может не совпадать с изначальным).
«Мы, понимая, что самый существенный бонд у нас в зарубежной инфраструктуре выпущен до Базельского периода, тем не менее, будем хотеть его заменить на замещающий бонд. У нас по указу президента есть время до конца года, и мы сейчас с большим вниманием отслеживаем прохождение через Госдуму законопроекта, по сути, упрощающего для нас как эмитента (замещение — ИФ) достаточно старой, „возрастной“ бумаги (которая размещалась в условиях другого регулирования для квалифицированных/неквалифицированных инвесторов — ИФ). Соответственно, мы с очень большим вниманием отслеживаем закон о праве неквалов получать замещающие суборды», — сказал Пьянов. ЗДЕЦ НЕКВАЛАМ, чую
«Он будет радикально упрощать для нас вот эту нестандартную ситуацию, когда в новых условиях чисто замещающий бонд с выполнением всех сегодняшних требований по „старым“ бондам будет выпускать затруднительно. Поэтому мы надеемся на получение разрешения по выпуску замещающего бонда, полностью удовлетворяющего требованиям капитала, и в некоторых непринципиальных аспектах отклоняющегося от полной зеркальности для того, чтобы выпустить замещающий российский бонд в отношении наших трех бумаг. Один из которых — вечный бонд в долларах США, один — старший долг в долларах и один — старший долг в швейцарских франках. То есть эти три бонда будут подлежать замещению в установленные указом сроки», — заявил Пьянов.

СВОБОДА НАИМЕНОВАНИЙ

Позднее, отвечая в ходе телеконференции с аналитиками на вопрос, корректно ли классифицировать планируемые ВТБ к выпуску инструменты как замещающие, зампред банка сказал: «Как хотите их назовите, можете назвать не замещающими, а „обменными“, это вопрос терминологии. (...) Наш интерес в том, чтобы не потерять капитал». ПРИМ. - А никто в этом и не сомневается. НО это не значит, что получится :-)))
"Мы хотим получить разрешение о том, чтобы вместо долларового суборда со старыми триггерами списания выпустить новый рублевой суборд с новыми триггерами списания, и оставить его в капитале", — пояснил Пьянов. Основные аргументы в пользу такой схемы — недоступность «недружественных» валют для ВТБ в связи с санкциями, а также «позиция ЦБ, что новые суборды в недружественных валютах и вообще в (иностранных — ИФ) валютах выпускаться не должны», сказал он (речь об указании регулятора, повышающем требования к качеству источников капитала банков, которое было подписано еще в апреле, но зарегистрировано Минюстом и опубликовано только на днях — ИФ).
«С точки зрения управления нашей ОВП в отсутствие хеджирующих инструментов в недружественных валютах мы хотели бы предложить замещающий бонд не в валюте оригинального бонда, а в рублях, с рублевой рыночной ставкой. То есть кроме триггера мы хотели бы продискутировать с регулятором также изменение валюты этого бонда. Это связано с желанием полностью закрыть нашу ОВП в недружественных валютах и сделать это не прокси-хеджированием через юань, а балансовым методом, уменьшая позицию в оригинальной валюте», — сказал Пьянов. ПРИМ. — НУ вот мы и добрались до СУТИ
«Мы видим возможность, когда все стороны путем непротивления признают, что такой обмен возможен, и он по своему экономическому смыслу приводит к тем же самым целям (что и замещение в понимании соответствующего закона — ИФ) — дружественные держатели получают инструмент, который в отличие от существующего является обслуживаемым и торгуемым, пусть и с изменением валюты», — заключил он.

ВЫВОД: Неквалы заплатят за то, чтобы ВТБ закрыл ОВП, которая не может быть хеджирована никаким доступными инструментами (об это я писал несколько раз в 2019-2021)

P.S.
И тут же подоспел комментарий от ЦБ:

Банки смогут включать в капитал облигации, замещающие субординированные евробонды в валюте — ЦБ

Москва. 27 июля. ИНТЕРФАКС — Новое указание ЦБ РФ, корректирующее методику определения капитала кредитных организаций, не помешает российским банкам замещать валютные субординированные еврооблигации, следует из комментария регулятора.
Согласно указанию ЦБ от 10 апреля, опубликованному на этой неделе после регистрации в Минюсте, новые субординированные облигации в валюте не могут включаться в капитал банков. Аналитики «Ренессанс Капитала» отмечали в своем обзоре, что без дополнительных разъяснений эта норма может сформировать неопределенность в вопросе выпуска замещающих облигаций на валютные суборды банков.
«Запрет на включение в капитал новых субординированных инструментов в валюте не планируется распространять на валютные облигации, замещающие уже учтенные в составе капитала субординированные еврооблигации», — сообщили «Интерфаксу» в пресс-службе ЦБ в ответ на вопрос о влиянии нового регулирования на потенциальное размещение банками замещающих бондов на валютные суборды (по закону параметры ЗО должны соответствовать параметрам замещаемых евробондов, в том числе и в части валюты номинала — ИФ).
Субординированные евробонды — бессрочные или с фиксированным сроком погашения — есть у ВТБ, Альфа-банка, Совкомбанка, Тинькофф банка (MOEX: TCSG) и Московского кредитного банка. Они учитываются в составе источников капитала кредитных организаций.

Так шо, теперь и ЦБ подтвердил, что НЕКВАЛАМ ПРИГОТОВИТЬСЯ...