Мнение аналитиков: какие российские акции защитят. Часть 2
«Магнит» – защитный представитель российского ритейла, чьи бумаги с конца прошлого года до недавнего времени были под давлением из-за приостановки публикации отчетности по МСФО и из-за понижения уровня листинга на Московской бирже в мае 2023 года из-за отсутствия действующего совета директоров.
Опубликованные в июне отчеты, показавшие достаточно неплохие результаты за прошлый год и I квартал 2023 года, и оферта инвесторам-нерезидентам придали позитива бумагам. Российские инвесторы могли делать ставку на благополучное разрешение ситуации с вопросами корпоративного управления в «Магните» и снижение доли иностранных акционеров, что может помочь ритейлеру сохранить место среди голубых фишек, а также вернуться к вопросу о выплате дивидендов. Мы планируем пересмотреть целевую цену «Магнита» в ближайшее время.
Инвесторы не спешат расстаться с акциями «Яндекса», поскольку это – уникальная для российского рынка компания. Во-первых, TMT-сектор на рынке РФ почти не представлен, в то время как в американском биржевом индексе S&P 500 вес TMT-сектора составляет уже 34,3%. Во-вторых, с такими высокими, как у «Яндекса», темпами, выручка ни у кого больше не растёт, за исключением сектора электронной коммерции. В-третьих, в июне компания открыла для бизнеса доступ к YandexGPT для бизнеса – и это означает не только то, что она не собирается уступать статус лидера российского искусственного интеллекта, но и то, что она может заработать на нём в корпоративном секторе. И наконец, остаётся шанс, что в итоге разделения бизнеса Yandex N.V. российские акционеры существенно выиграют, если западные акционеры продадут свою долю в российском бизнесе с 50% скидкой.
МТС – самый крупный оператор мобильной связи в России, и, возможно, самая гармоничная экосистема, включающая телекоммуникации, ИТ, быстрорастущий МТС-банк, медиасервисы. Выручка от ИТ-услуг позволила МТС стать не только крупнейшим оператором, но и войти в десятку крупнейших российских ИТ-компаний. Компания продолжает платить дивиденды, хотя и воздерживается от публикации новой дивидендной политики до стабилизации политической ситуации. В июне акции МТС держали с целью получить дивиденды за 2022 год, которые составили 34,29 руб. на акцию. Поскольку дивиденды, нужны, помимо прочих, основному акционеру, в портфеле которого много компаний роста, ясно, что компания приложит все усилия, чтобы выплатить дивиденды и в 2023 году. После дивидендной отсечки акции значительно подешевели и сейчас стоят 296 руб. Мы сохраняем целевую цену на 12 месяцев на уровне 343,4 руб. рейтинг – «Держать».
Акции «Сбера» пользуются вполне заслуженной популярностью среди инвесторов. Ведущий российский кредитор весьма уверенно прошел через кризисный 2022 год, показав положительный финансовый результат. При этом благодаря сильной капитальной позиции банк выплатил рекордные дивиденды за прошлый год. В нынешнем году на фоне стабилизации ситуации в экономике «Сбер» демонстрирует быстрое восстановление прибыли, которая за январь-июнь составила 728 млрд руб. по РСБУ, кратно превзойдя результат всего 2022 года. Банк показывает уверенный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и нормализации стоимости риска, качество активов остается стабильно высоким. На таком фоне мы ожидаем, что при неухудшении экономической или политической ситуации в РФ по итогам всего текущего года прибыль «Сбера» не только достигнет показателя докризисного 2021 года (1,24 трлн руб.), но и, скорее всего, превзойдет его. Мы также рассчитываем на продолжение щедрых дивидендных выплат в будущем. В долгосрочной перспективе драйверами роста «Сбера» должны стать восстановление российской экономики после спровоцированного санкциями спада, инвестиции в дальнейшую цифровизацию бизнеса и повышение операционной эффективности, выход в Крым и на вновь присоединенные к стране территории. Целевая цена ао «Сбера» составляет 265,6 руб., ап – 252,3 руб. Рейтинг для обоих типов акций – «Покупать».
Акции «Газпрома» традиционно занимают внушительную долю в портфеле среднестатистического инвестора, что в первую очередь связано не с инвестиционной привлекательностью газового гиганта, а просто с его большой капитализацией. В текущем году экспорта газового гиганта в дальнее зарубежье может составить всего 70-80 млрд кубометров против 101 млрд кубометров в 2022 и 185 млрд кубометров в 2021 году. При этом компания вынуждена финансировать рекордную инвестиционную программу и платить дополнительный НДПИ объёмом 600 млрд руб. в год. В то же время цены уже перестали компенсировать «Газпрому» негативные факторы – из-за близкой к рекордному уровню заполненности ПХГ в Европе цены стабилизировались ниже отметки $400 за тыс. кубометров и до начала отопительного сезона значительного роста ожидать не приходится. Из-за этих факторов по итогам 2023 года «Газпром», по нашим оценкам, снизит размер дивидендов до 10-15 руб. на акцию (5,8%-8,7% доходности). При этом мы не исключаем, что на горизонте 1-3 лет «Газпром» будет вынужден отказаться от выплат из-за роста долговой нагрузки. Из-за этих факторов мы сохраняем умеренно негативный взгляд на акции «Газпрома»: наша целевая цена по ним составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду 8,8%.
«Лукойл» по итогам 2023 года может стать одной из наиболее дивидендных компаний на рынке, что связано как с политикой по выплате 100% скорректированного денежного потока в виде дивидендов, так и с повышенными из-за ослабления национальной валюты рублёвыми ценами на нефть. По нашим оценкам, размер выплат по итогам 2023 года может составить 700-800 руб. на акцию, что соответствует доходности в 12,7-14,5% – привлекательное значение для текущего рынка. Среди других сильных сторон «Лукойл» можно выделить близкую к нулю долговую нагрузку и низкую долю внутреннего рынка нефтепродуктов в выручке, что минимизирует ущерб от снижения демпферных выплат. При условии сохранения слабого рубля акции «Лукойла», на наш взгляд, могут вырасти до 6000-6500 руб.
Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» являются ставкой на то, что рубль до конца года останется слабым. Отчёт по РСБУ показал, что многомиллиардная кубышка «Сургутнефтегаза» никуда не исчезла и преимущественно осталась в валюте. Это значит, что в периоды ослабления рубля нефтяник получает прибыль от валютной переоценки, что увеличивает дивиденды на «преф». Например, при курсе доллара в 90 руб. дивиденд за 2023 года может составить почти 12 руб. на акцию, что соответствует привлекательной доходности в 27,7%. При этом рост (снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб. В случае сохранения слабости рубля мы допускаем, что «префы» компании могут вырасти выше нашей целевой цены в 45,4 руб.
Локально мы не считаем акции «Роснефти» привлекательными для покупок. Повышенная маржинальность компании в I квартале в основном связана с несовершенством текущего налогового законодательства. «Роснефть» имеет значительную долю более дорогого сорта ESPO в выручке, но платит налоги (как и все нефтяники) исходя из цены более дешёвого сорта Urals, что занижает размер налогов. В условиях дефицита бюджета такая конфигурация выглядит аномально и рано или поздно Минфин, вероятно, устранит несоответствие, что приведёт к нормализации маржинальности «Роснефти». Без данного фактора акции «Роснефти», на наш взгляд, не имеют потенциала роста даже с учётом ослабшего рубля.
«Новатэк» продолжает оставаться главной историей роста в российском нефтегазе. «Новатэк» смог преодолеть сложности, связанные с санкциями на поставку оборудования для сжижения, усовершенствовав собственные технологии, что позволяет компании продолжать реализацию ключевых проектов. В течение полугода планируется ввод первой линии проекта «Арктик СПГ-2» (проектная мощность 19,8 млн т СПГ в год) и принятие финального инвестиционного решения по проекту «Обский СПГ» (мощность не менее 5 млн т СПГ в год). Также в любой момент могут появиться очередные подробности относительно нового крупнотоннажного проекта в Мурманской области. На наш взгляд, данные проекты ещё не до конца учтены в текущей оценке акций «Новатэка», что позволяет сохранить позитивный взгляд на них. При этом отметим, что в текущем году прибыль и дивиденды «Новатэка» могут снизиться на 25-30% (г/г) на фоне нормализации спотовых цен на СПГ, однако данный фактор уже был отыгран рынком после соответствующих комментариев Леонида Михельсона. В ближайшее время мы планируем повысить целевую цену по акциям «Новатэка» с 1503 руб. до 1650-1700 руб. на фоне ослабления рубля и учёта в оценке завода по СПГ в Мурманской области.
«Норникель» – крупнейшая российская горно-металлургическая компания, и при этом крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля, ведущий производитель меди, платины, кобальта и родия. Благодаря весу компании на мировом рынке, риски прямых санкций против нее минимальны. Экспорт приносит «Норникелю» более 90% выручки, он выигрывает от девальвации рубля, и его акции могут считаться надежными долгосрочными вложениями. Однако имеются и риски. На фоне отказов некоторых западных потребителей от поставок из России, продажи снижаются. К тому же, «Норникель» снизил прогнозы по объемам производства на краткосрочную и среднесрочную перспективу. Сейчас компания проходит пик инвестиционной программы и отказалась от выплаты дивидендов за 2022 год. Наш рейтинг по акциям «Норникеля» сохраняется на уровне «Держать» с целевой ценой 14 534 руб.
«Северсталь» входит в число крупнейших сталелитейных компаний России. На ее долю приходится около 16% объема выпуска стали в стране. У компании отличная производственная база, высокая самообеспеченность сырьевыми ресурсами и широко диверсифицированный портфель продукции, над расширением которого она постоянно работает. Попав под жесткие санкции в прошлом году, «Северсталь» оказалась в сложном положении, поскольку ранее около трети выручки ей приносили продажи в Европу. Однако компания сумела достаточно быстро перестроить логистику и переориентироваться на другие рынки, расширив свое присутствие на российском рынке. В то же время «Северсталь», как и другие металлурги, попавшие под санкции, пока не раскрывает финансовую отчетность и не платит дивиденды, что негативно сказывается на ее оценке. В ожидании возобновления раскрытия финансовых результатов акции «Северстали» у нас находятся на пересмотре. Стоит отметить, что в последнее время акции «Северстали» показали сильную динамику и опережали рынок. Инвесторы надеются на сильные результаты и возобновление дивидендов в текущем году. Однако после такого сильного роста потенциал хорошей отчетности уже во многом исчерпан, а если она окажется хуже ожиданий, то мы увидим коррекцию в акциях «Северстали».
Аналитики ФГ «Финам»
