Влияние инфляционного фактора на фондовый рынок кардинально изменилось

Спустя год после того, как высокая инфляция вызвала «медвежий» настрой на фондовом рынке США, в настоящий момент она играет на руку тем, кто полагает, что ралли в этом году продолжится. С тех пор как в июне 2022 г. индекс потребительских цен подскочил до максимального за сорок лет значения в 9.1%, он неуклонно снижался под натиском ужесточившейся монетарной политики Федеральной резервной системы.

Это замедление инфляции оказало поддержку росту фондового рынка в этом году на фоне спекуляций о том, что ФРС почти закончила свой цикл повышений ключевой процентной ставки, даже если будет осуществлен ее дальнейший подъем. Энтузиазм «быков» основывается на веском прецеденте: с 1950-х годов за пиками инфляции почти всегда следовал двузначный рост акций, согласно данным Leuthold Group.

«Похоже, что ФРС побеждает в борьбе с высокой инфляцией» — заявил Адам Сархан, основатель 50 Park Investments. «Я действую так, как будто мы находимся в начале нового «бычьего» рынка, пока какая-либо значительная слабость не засвидетельствует обратное» — сказал он. «Для продаж должна быть причина.

До тех пор, пока высокая инфляция представляет определенную угрозу и ФРС не изменит свою позицию по процентным ставкам, это прекрасная возможность для покупки акций». Индекс S&P 500 вырос более чем на 20% с тех пор, как он достиг своего дна в прошлом октябре, и примерно на 15% с момента публикации пиковых значений индекса потребительских цен в июле 2022 г. Высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 вырос на 40% по сравнению с прошлогодним минимумом, отчасти благодаря энтузиазму по поводу достижений в области искусственного интеллекта.

Однако ключевым фактором была надежда на то, что ослабление инфляционного давления позволит ФРС в этом году завершить кампанию по ужесточению монетарной политики, в результате которой ключевая процентная ставка поднялась с почти нулевого уровня в начале 2022 г. до ее текущего целевого диапазона в 5–5.25%.

Конечно, для фондового рынка сохраняется множество рисков, и трейдеры в этом году неоднократно отодвигали сроки, когда ключевая процентная ставка ФРС достигнет пикового значения, поскольку экономика держится лучше, чем ожидалось. Многие стратегические аналитики с Уолл-стрит предсказывают реализацию «медвежьего» сценария, ожидая, что акции упадут в цене во второй половине года по мере замедления экономического развития. Более того, более сильный, чем ожидалось, рост заработной платы в июне, очевидно, побудит ФРС повысить ключевую процентную ставку в этом месяце, и трейдеры с большой вероятностью прогнозируют, что за этим последует еще одно такое же повышение в этом году.

Таким образом, любой признак того, что инфляция по-прежнему упорно растет, может оказать давление на дорогие сегменты фондового рынка, особенно на высокотехнологичные компании, акции которых в составе индекса Nasdaq 100 в среднем торгуются с 29-кратным форвардным коэффициентом цены к доходности за год.

«Искусственный интеллект будет иметь очень важное значение для инвесторов в течение следующего десятилетия, но в краткосрочной перспективе нужно проявлять осторожность» — предупредила Шерил Смит, портфельный менеджер и экономист в Trillium Asset Management, сославшись на риск рецессии.

Но стратегические аналитики из Wells Fargo Securities утверждают, что ужесточение монетарной политики ФРС, как ожидается, продолжится, демонстрируя успехи, по крайней мере, на инфляционном фронте, если верить историческим фактам.

Они ссылаются на сильную корреляцию между изменениями потребительских цен и изменениями в широко используемом показателе денежной массы, известном под названием денежный агрегат М2. Этот показатель сокращается, что, по их словам, вероятно, продолжит замедлять инфляцию, поскольку уменьшается спрос в экономике.



«Увеличение ликвидности связано с ростом инфляции, и наоборот» — написал клиентам по электронной почте Крис Харви, глава отдела фондовой стратегии в Wells Fargo Securities. «Денежный агрегат М2 сокращается уже более года и эта тенденция сохраняется, хотя и с замедлением темпов. Если экономика начинает тормозить, а инфляция снижается, это способствует росту цен на акции».