ОФЗ. Всё не так как надо - Иволга Капитал

21 июля – решение по ключевой ставке. И для рынка облигаций это важная дата.

При такой-то динамике ОФЗ ставку нужно повышать. Чтобы не списать ее однажды, как уже была списана ставка рефинансирования.

Повышение ключевой ставки, даже робкое, на 25 бп до 7,75% — шаг не столько фактический, сколько понятийный. Отражение готовности Банка России противодействовать перекосам долгового и валютного рынков. Т.е. готовности продолжать повышение ставки в недалеком будущем.

Поможет ли ключевая ставка, равная даже 8%, рублю? Весьма сомнительно. Из прошлого пике ЦБ выводил рубль кратно большей ставкой и беспрецедентным набором ограничений. Т.е. сильного рубля как поддержки для долгового рынка, в особенности ОФЗ, не ждем.

А вот денежный рынок по факту роста ключевой ставки станет доходнее. Сейчас однодневные сделки РЕПО с ЦК дают около 7,2% годовых. Смогут давать около 8%. Реакция на этот рост со стороны упомянутых ОФЗ должна быть реакцией роста доходностей (снижения цен) по всему спектру длины.

5-летняя ОФЗ 26236 уже преодолела 10% годовых. И получает шанс уже в июле преодолеть 10,5%. Слишком серьезная конкуренция доходности для всего корпоративного сегмента облигаций, для ВДО, в частности, чтобы остаться в стороне.

Итог. 21 июля рискует оказаться неприятным днем для рынка облигаций. Для ОФЗ в первую очередь. Но и для корпоративных бумаг, которые до сих пор жили параллельной от госбумаг жизнью, тоже.

Хохрин Андрей
ИК «Иволга Капитал»
На графике: динамика доходности денежного рынка (индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК, MXREPO) и доходностей ОФЗ со сроками погашения от 1 месяца до 16 лет