🚗 Вляпаться в микрозаймы.

💸 Да, уже в этот понедельник, 3 июля, состоится размещение акций на Мосбирже. Не часто теперь проходят размещения, поэтому каждый эмитент интересен. Кармани занимается выдачей займов под залог автомобиля. У них прилично отлажены процессы, введена цифровизация и от заявки до выдачи проходит лишь 23 минуты. Автомобиль покрывает привлеченные деньги х2, что создает значительную устойчивость для бизнеса. Это вполне ликвидный актив, да еще и значительная скидка не помешает компании взять свое.

⛹️‍♂️ Компания привлекает деньги в среднем по 18.4%, а выдает в среднем по 80%. 30% клиентов являются ИП и самозанятыми. Для них привлечь моментально дорогие деньги для временного закрытия кассового разрыва или под короткую сделку – прекрасная возможность. 70% клиентов привлекают, цитирую: «обучение, ремонт, лечение, крупные покупки». Может я чего-то не понимаю, может я просто недостаточно богат, чтобы занимать для таких целей по 80%, но по мне это законная форма отъема автомобиля у финансово необразованных людей. Я не могу найти табличку с ранжированием просрочки кредитов, однако резерв под обесценение составляет 32% от всех выданных займов. Портфель кредитов по МСФО заявляется в 4.7 млрд. Солид брокер в свои расчеты закладывает 61% Non perfoming loans – кредиты с просрочкой платежа 90 дней и больше. Т.е. 4.4 млрд – претенденты на изъятие авто и его сбыт. Резерв 2.2 млрд под те случаи, когда нельзя будет взыскать авто для продажи. 2.7 млрд – реально работающий портфель.

🤦‍♂️ Чтобы продолжать выдавать больше кредитов, компании придется считаться с требованиями к достаточности капитала компании. Именно из желания взрывного роста бизнеса Кармани привлекает деньги через размещение акций. Планируется привлечь 600 млн. Сам рынок компания оценивает в 132 млрд рублей, или ≈500 тысяч клиентов. Т.е. предполагается кратный рост кредитного портфеля. Насколько я понял, взрывной рост показателей может быть обеспечен только за счет вливания денег в капитал. На 1 млрд привлечения будет выдано 5 млрд займов, которые принесут 600 млн прибыли. В будущем планируются SPO для продолжения агрессивного захвата рынка. Выпуск акций на 225 млн рублей в 1 кв 23 привел к росту выручки на 17% и чистой прибыли в два раза. Такое стало возможным как раз за счет IT инфраструктуры, которое сдерживает затраты с увеличением объема выдач. Выглядит перспективно.

🏦 Размещение акций пройдет с открытого рынка – акционер выставит заявки на продажу в стакан лесенкой от 2.37 рублей до 3.17 рублей (оценка с 4.5 млрд до 6 млрд капитализации). Объем акций также будет с каждой ступенькой увеличиваться. Заявки появятся с открытием биржи, тикер САРМ. После реализации всех акций будет проведена эмиссия в пользу акционеров, предоставивших акции для продажи в объеме проданных акций.Т.е. можно считать итоговую капитализацию в 6.6 млрд при цене 3.17. После этого у акционера-спонсора будет возможность продать 6% акций не в капитал компании, а себе (Cash out). Это должно увеличить Freefloat компании и при этом акции почти наверняка будут испытывать давление. Что-то мне подсказывает, что размещение пройдет по принципу сперва ракета- затем серьезная коррекция.

🟡 Оценка Солид капитал: 5.3-5.7 млрд.

🟡 Оценка Открытие: 5,3 млрд. С учетом привлечения 600 млн: 7.9 млрд.

🔼 Т.е. апсайд из DDM модели будет ≈20%. Кстати о дивидендах – их обещают уже по итогу 2023 года в размере от 25 до 50% от ЧП. Дивидендная политика дает довольно широкий разброс и вне этого диапазона. Если все будет работать с той же маржой, то дивиденд может прийти 17 копеек или 5.5%.

🕯 Если вы купите акции по 3.17, то форвардный Р/Е на конец 2023 для вас будет 10, Р/В 2. Это выглядит несколько дороговато для компании, однако с учетом опережающего роста чистой прибыли на прирост числа выдач, реинвестирование 50% ЧП может дать хороший эффект в будущем. Компания может быть интересна долгосрочным инвесторам. Невысокая ликвидность вполне может спровоцировать ситуацию, аналогичную Генетико.

🤷‍♂️ Честно говоря, для меня инвестиции в микрозаймы сродни инвестициям в наркоторговлю. Считаю, что давать деньги под 80%, да еще и при наличии залога – просто грабеж. Есть такие компании, владельцем которых я не хочу быть просто по своим убеждениям.

#IPO #CAPM