ФосАгро: больше удобрений

Компания ФосАгро в понедельник опубликовала свои производственные результаты за девять месяцев текущего года. Результаты отражают довольно стабильную ситуацию на рынке фосфорных и апатитовых удобрений, что позволяет ожидать довольно сильных результатов по итогам текущего года.
За девять месяцев компании удалось нарастить объем производства по основным категориям продукции по отношению к аналогичному периоду в прошлом году: объем производства фосфорных удобрений вырос на 6,3%, азотных удобрений — на 12,8%, а объем производства апатитового концентрата, производимого на ОАО Апатит вырос на 2%. В третьем квартале рост спроса на фосфорные удобрения связан с улучшением рыночной конъюнктуры в Индии, на долю которой приходится до 15% продаж фосфорных удобрений. Основной рост в сегменте показали NPK, производство которых выросло на 51,1% до 1,26 млн тонн, при этом на 20,1% сократилось производство DAP/MAP из-за низкого спроса и цены на этот тип удобрений. В четвертом квартале ожидается снижение цен на фосфатные удобрения в силу достаточно большого объема запасов на складах потребителей, и это может оказать давление на спрос, поэтому сильных годовых результатов ждать не стоит.


В секторе азотных удобрений сократился спрос на аммиачную селитру, что способствовало снижению объемов производства на 32,3% год к году, зато увеличился выпуск карбамидов до 480,8 тыс. тонн за счет увеличения производственных мощностей и строительства нового агрегата мощностью 500 тыс. тонн в год. 

На Апатите, который теперь практически полностью контролируется ФосАгро, производство апатитового и нефелинового концентрата выросло на 1,5% и 5,7% соответственно. Основной конкурент ФосАгро, компания Акрон, также запускает собственное производство апатитового концентрата, что приведет к усилению конкуренции на рынке в четвертом квартале и будет сдерживать рост цен. По результатам года прогнозируется увеличение производства на «Апатите» на 2,2%. 

По моим прогнозам, выручка компании в третьем квартале должна увеличиться на 5% по отношению ко второму кварталу и составить 25,6 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA будет близкой к результатам первого квартала и составит 34,87%, что предполагает величину EBITDA в размере 8,95 млрд руб. Стоит отметить, что и долговая нагрузка компании увеличится до 0,72х за счет приобретения 20% пакета акций Апатита в ходе аукциона за 11,1 млрд руб. Кроме того, планируется привлекать дополнительные средства для объявления оферты миноритариям, правда для этих целей также рассматривается вариант допэмиссии с размещением по открытой подписке. 

В целом операционные результаты должны положительно отразиться на котировках компании, учитывая стабильные прогнозы по рынку удобрений. Однако существуют риски того, что четвертый квартал будет менее удачным из-за сокращения спроса со стороны ключевых потребителей. До публикации финансовых результатов долгосрочная цель остается прежней — 1973 руб. за бумагу, что подразумевает потенциал роста в 61% к текущей цене. Рекомендация «покупать» сохраняется.