Ответ на комментарии Рузавину Юрию

Комментарии Юрия — к посту Напоминание для всех, кто ждёт обвала фондового рынка РФ

Коллега не поленился и написал много интересного. Не могу пройти мимо и оставить без внимания :)
Текста очень много, в рамках комментариев не уложимся, поэтому отдельная статья.

В целом, наконец полезные комментарии с аргументами. Лично меня такое радует. В споре рождается истина.

1. Дивиденды Газпрома, которые не разгонят рынок

Мне кажется, тут очевидный позитив для рынка.
Да, акции упали. Да, у инвесторов убыток. Но инвесторы получат дивиденды. И от этого никуда не уйти. Сотни миллиардов рублей капнут им на счёт. И с этими деньгами придётся что-то сделать. Без вариантов. ОК, инвесторы решат вывести эти деньги. Или вложить куда-то ещё. Ну и отлично! Значит, они не будут продавать другие акции (они уже вывели/диверсифицировались и т.п.). Желание продавать сократится (при прочих равных), желание покупать подрастёт. 

Может быть вы цифры не проверяли? Возьмём калькулятор вместе?

Газпром выплатит акционерам 1,2 трлн руб:

• 0,6 трлн получит государство, остальное уйдёт прочим акционерам.
• Среди прочих есть нерезиденты в АДР (16,16%), есть прочие крупные.
• На долю обычных физ лиц придётся где-то 200-300 млрд руб.

На 300 млрд можно полностью выкупить Русгидро. Или ММК. Или ИнтерРАО. Или Озон.
Можно купить 1,5 Мосбиржи.
Две Распадские. Или 2 Башнефти.
3 АФК Система. 3 Русагро. 3 ФСК. 3 Черкизово
5 Групп Позитив.
6 ЛСР

Это — очень много. А если взять не капитализацию компании, а только фрифлоат, то просто очень и очень много. Очень!

2. Про инфляцию, которая не начала замедляться

Долго писать, сошлюсь на MMI, они тут цифры приводят. Тоже, кстати, не исключают снижение ставки.

«Потому что видит, что если сейчас не потратить деньги, потом тратить будет не на что» — а вот это, пожалуй, невероятно спорный тезис. На чём он основан? Где-то есть цифры со всплеском расходов? Выше есть ссылка — мы увидели наоборот усиление сберегательной модели. Всплеск расходов бывает, когда ценники в магазинах переписывают несколько раз в день. У нас всё-таки не так. Поэтому люди предпочитают не тратить, а экономить. Спрос подавлен, это дезинфляционный фактор. Новый, кстати. Раньше его не было. ЦБ теперь будет его учитывать.

«Далее, из очевидных предвесников роста инфляции у нас снижение выпуска, резкое снижение импорта, рост денежной массы, рост издержек»

По пунктам:

• Снижение выпуска у нас уже состоялось, весной и летом заводы стояли (от автомобильных до производителей бумаги). Теперь, наоборот, всё это восстанавливается. Т.е. в 2022 году было всё плохо, в 2023 будет чуть лучше (хотя тоже непросто). 
• Резкое снижение импорта тоже уже состоялось, импорт (хоть и подавлен), но восстанавливается. И будет восстанавливаться дальше по всем прогнозам. Проверьте товарооборот с Китаем, с Турцией (там вообще какие-то рекорды).
• Рост издержек, аналогично, бизнес уже получил. Мы с этим живём уже с весны. В 2023 году ждёте каких-то ухудшений здесь? Чтобы произошёл новый рост, к санкциям должна присоединиться Турция, например. Тогда да, будет новый рост. А если нет, то 2023 будет, как минимум, не хуже 2022.
• Рост денежной массы — реальная возможность роста инфляции, да. За этим нужно внимательно следить. Если государство начнёт печатать деньги, то увидим в 2023 рост инфляции без проблем.

«Реально ли, чтоб при крепком рубле (и высоких издержках, точнее сверхвысоких) бизнес снижал цены на товары/услуги?» — очень интересно. При крепком рубле дешевеет импорт. Во-первых, сам по себе дезинфляционный фактор. Во-вторых, конкуренция внутри РФ растёт (импорт стал более доступен), цены падают. Как-то так.

Хотя рост инфляции я, конечно, ожидаю. Но в 2024 году. А чтобы в 2023 году у нас была высокая инфляция, нам нужно, чтобы цены весной 2023 стали выше, чем весной 2022 (а тогда был пик инфляции). Эффект высокой базы.

Ставка ЦБ 7.5%, вы ожидаете снижение, а банки вдруг повышают ставку по кредиту.

Самый интересный момент, кстати. Очень тонкий. Следите за руками:

1. Банки повышают ставки не из-за роста инфляции, а из-за новых обстоятельств. Им придётся «прощать» кредиты мобилизованным, они закладывают в цены новые издержки.
2. Рост ставки = давление на спрос = снижение инфляции
3. Набиуллина рассказывала про «неценовые требования к заемщикам». Теперь это ЦБ будет учитывать в своих прогнозах.

Про «неценовые требования» от ЦБ:

«При этом из-за высокой экономической неопределенности дополнительным фактором жесткости кредитных условий остаются повышенные неценовые требования к заемщикам. И при определении уровня ключевой ставки мы учитываем влияние этого фактора на кредитную активность и трансмиссию денежно-кредитной политики.

»Мы понимаем, что увеличились премии за риски, мы понимаем, что ужесточились неценовые условия кредитования, и учитываем это в оценке механизма трансмиссии нашей ключевой ставки в кредитные ставки и далее в денежно-кредитные условия."

Т.е. банки уже ужесточили кредитные условия! Без всякого ЦБ. Значит, чтобы удержать кредит на старом уровне, нужно ставку понизить. Я вижу так.

Хотя, конечно, ставка на старом уровне — базовый сценарий. И если раньше собирались её повышать, то теперь можно оставить на старом уровне (потому что банки без ЦБ уже кредитные условия ужесточили).

3. Про шортистов и G20

Самый спорный тезис, да. Но я помню, как рынок рос перед встречами Трампа и Путина. Что-то в этом есть. Посмотрим.

4. Про дефляцию и высокую базу

Тут вообще странный тезис. Почему-то вы сами себе противоречите. Выше вы пишете: «Так вот дефляция — это снижение общего уровня цен, причем не в моменте». Всё правильно, да! И нужно смотреть на цены год к году.

Почему тогда, зная это, игнорируете высокую базу весны 2022?

Покажу на примере.



До СВО айфон стоил 60.000. Сразу после — 100.000. Летом — меньше 60.000. Чтобы не случилась дефляция, айфон весной 2023 должен стоить 100.000. Я понимаю, что айфон каждый год выходит новый и всё такое. Но касается это не только айфонов, айфон просто как пример. Сразу после начала СВО были рекордные цены по многим товарам. Они, скорее всего, будут ниже (если исключить вариант с ядерной войной).

5. Вы говорите, что цепочки восстановятся? А вот напишите как вы себе это видите под санкциями, мне жутко интересно.

Странно, что вы не понимаете, как это будет работать. Вот Автоваз. Весной остановил конвейер — не было поставок (санкции). Летом запустил — нашел новых поставщиков. Что-то через Турцию, что-то через Китай, что-то реально сами начали производить. Всё. Так это работает везде. И чем больше времени пройдёт, тем лучше будет.

6. Про «нет альтернатив акциям»

• Депозиты и облигации — верный способ уничтожить капитал. Они всегда проигрывают инфляции. Можно деньги временно держать, но на длительном промежутке времени эта стратегия проигрышная.
• Недвижимость — цены высокие уже (акции хоть упали в цене, а тут я обвала не вижу), спрос на жилье сейчас упадёт (кто уехал, кто мобилизован, кто просто решил переждать).
• Про валюту забыли, кстати. В текущих условиях валюта — вариант. Хотя и она уничтожается инфляцией.

Итого, акции — лучшая из идей.

И да, что такое инфляция? МТС поднял цены. Для страны — инфляция. Для МТС — рост выручки. Цены в магазинах выросли — Магнит поднял выручку. Перечислять можно бесконечно. Для кого-то рост цен, а для кого-то рост выручки. Акции всю эту инфляцию впитают в себя.

«Вот вы агитируете за акции. А что там с денежным потоком?» — Смотря про какие акции говорим. Что там с денежным потоком у Новатэка? Кому-то очень больно; кому-то больно, но не очень; кто-то вообще растёт. Обычное дело для акций.

7. Про мир и боевые действия

Предлагаю не обсуждать. Слишком многое мы не знаем.
Но я точно знаю, что рано или поздно будет мир. И не обязательно, что РФ достигнет своих целей. У меня был пост недавно про США и Вьетнам. Мне кажется, для РФ это — наиболее вероятный сценарий, к сожалению. Но даже такой крах на войне не уничтожил фондовый рынок США (просто факт).
И ещё я исхожу из того, что ядерной войны всё-таки не будет.

8. Про Сбер и полкапитала

Про Сбер был отдельный пост, тут коротко.
Вы думаете, что в условиях СВО и санкций Сбер перестанет зарабатывать?
Кредиты выдаются, просрочка на низком уровне, иностранные банки с рынка уходят, доступ к западному финансированию для наших компаний закрывается, Сбер начал в юанях кредиты выдавать… Прямо не будет зарабатывать, да? Мне кажется, будет. Жаль, цифры не публикуют. Надеюсь хотя бы пресс-релиз в октябре выпустят, хотя бы намекнут как дела.

«как вы это в свою прибыль превратите?» — Минфин ждёт в 2023 году дивы от Сбера. Я тоже. Ответ засчитан? :)

Вместо заключения

Вообще странно в качестве аргумента, что экономика якобы развивается приводить людей на улицах. А какие варианты? Впасть в спячку как белка на зиму? :) Люди естественно будут двигаться дальше, вопрос в каком состоянии  — абсолютно правильная мысль. Люди не впали в спячку. Они будут двигаться. Продолжите мысль дальше. Люди будут брать кредиты, ходить в магазины, покупать машины и квартиры. Даже во время СВО. Почему-то свидетели краха рынка этого не понимают.