Анализ акции НОВАТЕК

​​НОВАТЭК является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет более чем двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Основные месторождения и лицензионные участки расположены в Ямало-Ненецком Автономном округе (ЯНАО) в Западной Сибири. ЯНАО является крупнейшим в России регионом по добыче природного газа, на долю которого приходится около 80% российской добычи природного газа и приблизительно 15% мирового объема добычи газа. Все добывающие и перерабатывающие активы находятся в России.

НОВАТЭКу разрешили не прекращать программу глобальных депозитарных расписок, что составляет 29,99% уставного капитала. В 2005 году НОВАТЭК осуществило листинг ГДР на Лондонской бирже. Соотношение глобальных депозитарных расписок к обыкновенным акциям составляет 1 к 10.
Чистая прибыль Новатэка по МСФО за 2021 год составила ₽451,621 млрд, увеличившись в 5,8 раза по сравнению с ₽78,586 млрд в предыдущем году. Выручка увеличилась на 62,5% до ₽1,157 трлн против ₽0,712 трлн годом ранее.
Добыча углеводородов компанией «Новатэк» за 3 месяца 2022 года составила 160 млн бнэ, что на 1,2% больше, чем 158,1 млн бнэ годом ранее. Объём добычи природного газа составил 20,64 млрд куб. м, увеличившись на 2,4%. Объём добычи жидких углеводородов снизился на 5,6% до 2,953 млн тонн против 3,129 млн тонн в аналогичном периоде прошлого года. Объём реализации газа составил 21,23 млрд куб. м, снизившись на 0,9% по сравнению с 21,43 млрд куб. м годом ранее.
Компания приняла решение не публиковать финансовую отчетность и не проводить телеконференцию с инвесторами по результатам 1 квартала 2022 года.

Аналитики снижали прогнозы по выручке на 3-13% за последние 3 мес и тенденция сохраняется.

Прогнозы выручки и прибыли
Аналитики ожидают в 2022 году рост выручки на 15,35% до 1,225 трлн руб., в 2023 году падение выручки на 4,24%, в 2024 году рост на 10,32%.
Аналитики ожидают в 2022 году рост прибыли на 15,82% до 501,42 млрд руб., в 2023 году сократится на 8,88%, в 2024 году вырастет на 11,33%.

Рассмотрим динамику результатов с 2016 года
Выручка компании с 2016 года выросла на 115%, EBITDA выросла на 209%, операционная прибыль выросла на 24%, прибыль акционеров выросла на 68%, операционный денежный поток вырос на 141%, свободный денежный поток вырос на 62%, капитальные затраты выросли 520%. С 2016 года активы компании выросли на 155%, денежные средства и их эквиваленты выросли на 120%, обязательства выросли на 78%, чистый долг сократился на 52%, капитал вырос на 191%. За этот же период капитализация компании выросла на 26%. Капитализация немного отстает от динамики собственных результатов.

Если рассмотреть динамику выручки и прибыли на акцию, а также прогнозируемые результаты, то увидим, что компания может поддержать стоимость котировок, но в негативной конъюнктуре с большой долей вероятности из-за потери темпов роста денежных потоков восстановление начнется ближе к началу 2023 года. Справедливая цена через 2 года будет около 1150-1250 руб.

Дивидендная политика Новатэка: не менее 30% от консолидированной чистой прибыли по МСФО, скорректированной на статьи, не относящиеся к основной деятельности и неденежные статьи. Компания старается повышать дивиденды каждый год. В ближайшие 12 мес компания может заплатить около 95-100 руб. дивидендами.

Потенциальная доходность от black terminal 109%.



------------------------------------

​​Стоимость и рентабельность
Обязательства составляют 22,22% от активов, отношение чистого долга к EBITDA 0,11х, что является одним из лучших показателей в сегменте. Окупаемость компании около 5,31, что выглядит немного дороже основных представителей сегмента, но в целом дешево. Отношение капитализации к капиталу 1,25х, что выглядит дороже сегмента. Отношение капитализации к выручке 2,07х, что намного дороже сегмента. Отношение капитализации к свободному денежному потоку 10,3х, что дороже сегмента. Показатель EV/EBITDA 3,31, что выглядит очень дешево. Рентабельность активов 20%, рентабельность капитала 27,56%, чистая рентабельность 39,04%, рентабельность по EBITDA 64,69%, операционная рентабельность 24,12% — лучшие показатели рентабельности в сегменте.

Если рассмотреть историческую динамику окупаемости, а также форвардные показатели на 2022-2023 гг, то увидим, что окупаемость Новатэка сейчас находится на 82% ниже средних исторических показателей, а форвардная окупаемость за 2023 год ниже средних показателей на 84%.

Если рассмотреть историческую динамику показателей P/B и EV/S, то увидим, что компания торгуется на своих 5-летних минимумах. Апсайд к средним значениям 105% и 87% соответственно.

Если рассмотреть историческую динамику показателей P/FCF и EV/EBITDA, то увидим, что по P/FCF нестабилен, но компания находится на своих минимумах, апсайд 64%, а по EV/EBITDA компания недооценена на 138% относительно исторических показателей.

Вывод
Я считаю, что Новатэк будет находиться под давлением из-за слабой динамики денежных потоков, но у компании практически все активы находятся внутри страны, акционерам доступны обыкновенные акции компании, которые не могут быть заблокированы, компания впервые стала отличной дивидендной историей, ведь ее дивидендная доходность может составить 12%, как заметил вчера один подписчик – это удивительная возможность зафиксировать такую высокую дивидендную доходность в этой компании. Кроме того, компания исторически никогда не торговалась так дешево по стоимостным показателям, Новатэк является одной из самых рентабельных компаний сегмента, компания проводит активный выкуп акций. Из серьезных минусов стоит выделить проблемы с транспортировкой природного газа, возможные потери доли выручки в Северной Америке и Европе 5% и 29% соответственно, 100% валютного долга, большая доля нерезидентов, проблемы с использованием оборудования из-за санкций, укрепление рубля (50% выручки в валюте). В целом считаю, что данную компанию стоит рассмотреть к покупке в ближайшие 12 месяцев. Лучшая тактика покупок на таком рынке – распределить покупки на 6-12 месяцев равными долями, что нивелирует экстремальную волатильность вашей средней цены позиции.

Запомните, чем ниже следующая цена покупки, тем сильнее средняя цена стремится к самой нижней цене. Объясняю: купив на 100 рублей 10 акций по 10 рублей ваша средняя будет 10 рублей. Потом купив акции на 100 рублей по 5 рублей, ваша средняя будет не 7,5 рублей, как многие думают, а будет 6,67 рублей. Все это из-за того, что на одну и ту же сумму вы покупаете больше штук при стоимости ниже первоначальной цены покупки, именно поэтому распределение покупок на период 6-12 месяц идеально подходит, если вы не хотите играть в вангу, ведь при коррекции стоимости такая тактика приведет к тому, что ваша средняя будет ниже средней стоимости акции в этом же периоде.

#обзор #Новатэк

Если понравился анализ то подпишитесь на мой телеграм канал: t.me/fudohouse