Рынок гособлигаций США парализован: минфин США больше не может занимать значимые суммы

Рынок трежерис парализован, Казначейство США практически полностью лишилось возможности размещать значимые объемы на открытом рынке. Чистое размещение трежерис с марта по апрель составило $28.9 млрд (где облигации сроком свыше года разместили на $256 млрд, а чистое погашение векселей составило $227 млрд). С 1 по 19 мая по моим расчетам чистое погашение составило $36.9 млрд, следовательно с 1 марта по 19 мая чистые погашения на $8 млрд.

Казначейство США на фоне парализованного рынка готовится к худшему, запасаясь кэшем и сильно зажимая расходы бюджета. На счетах ФРС $866 млрд кэша от Казначейства (+ $800 млрд с декабря). С 1 марта по 19 мая 2022 прирост кэша на $180 млрд обусловлен изъятием $308 млрд долл из экономики за счет рекордного профицита бюджета.

С 15 декабря за 2 месяца Казначейство успело воспользоваться конъюнктурой и занять свыше $600 млрд, когда инвестиционное сообщество по инерции функционировало еще с отключенными мозгами и поглощало по «супервыгодному» предложению трежерис по 2% при инфляции 9%.

Предполагается, что с 1 июня ФРС начнет сокращать баланс. На самом деле изъятие ликвидности уже идет почти полгода. Даже аналитики Wall-St не могут адекватно читать баланс ФРС, не учитывают операции Казначейства, которые оказывают фундаментальное значение на ликвидность в системе.

Учитывать только ценные бумаги ФРС – это методологически неверно. Необходимо учитывать все виды кредитных программ + РЕПО и самое главное операции Казначейства США по изъятию и распределению ликвидности (суммы там огромные – до $800 млрд за полгода).

С 15 декабря по 18 мая 22 чистое изъятие ликвидности из системы составило $592 млрд. Пока это ничтожно – с 1 марта 2020 по 15 декабря в систему вогнали $4.7 трлн долл, поэтому изъяли лишь 12.6%.
Это видно на втором графике справа, где показана избыточная ликвидность финсистемы, которая почти зеркалирует чистую ликвидность от ФРС и Казначейства.

Оранжевая линия на графике слева (по моим расчетам) показывает реальное изменение ликвидности в системе, учитывая все операции ФРС и Минфина. 

Одна из основных причин безумного роста американского рынка с апреля 2020 по декабрь 2021 – избыточная ликвидность, формируемая, как ФРС, так и операциями Казначейства.

График сравнения средне-недельного индекса S&P 500 и чистой ликвидности от ФРС и Казначейства раскрывает всю фейковость и искусственность роста индексов. По сути, это все, что стоит знать про S&P 500 ))

Стоило начать откачку ликвидности на $600 млрд с 15 декабря 2021 по 19 мая 2022, как индекс сразу рухнул на 20%. А ведь это только начало.

Про перспективы сжатия ликвидности обязательно расскажу – от этого зависят денежные, долговые, фондовые рынки и глобальная устойчивость финсистемы.