Дивиденды по Северстали за 2022 год могут быть на уровне 180-190 рублей - Солид

Сегодня отчиталась одна из наших любимых компаний – «Северсталь». Как обычно, пробежимся по основным моментам.

1. Выручка выросла на 2% кв/кв, а EBITDA упала на 16%. Такой «рассинхрон» объясняется падением цен на сталь, введением экспортной пошлины и ростом объёмов реализации. Как мы и предполагали ранее, металлурги достигли пика цикла. Менеджмент в прогнозе по рынку не особо оптимистичен. Снижение цен может продолжится из-за кризиса строительной отрасли в Китае, дефицита полупроводников в автопроизводстве по всему миру, а также из-за замедления спроса на недвижимость в РФ на фоне роста ставок. Исторически сейчас высокие цены, поэтому вполне логично ожидать коррекции. Однако радует то, что в начале года цены успели подрасти, что даёт надежды на успешный первый квартал.

2. Следующий момент связан со свободным денежным потоком и дивидендами. Свободный денежный поток был рекордным из-за высвобождения оборотного капитала. Менеджмент рекомендовал на дивиденды 109,81 рубля, что больше, чем FCF. Это рекордные суммы. Но не всё так гладко. «Северсталь», как нам кажется, вынужденно повысила прогноз по капзатратам на 2022 год, как того просило правительство. Поэтому, вероятнее всего, такие высокие дивиденды последние, далее ожидаем снижения. За 2021 год компания выплатит в совокупности почти 327 рублей на акцию.

3. Однако оценка компании в целом уже учитывает ожидаемое падение цен и рост капитальных затрат. Мы ориентируемся на 180-190 рублей дивидендов по «Северстали» за 2022 год. Таким образом, даже сейчас компания торгуется по форвардной дивдоходности 11-11,5%. По текущим мультипликаторам оценка крайне дешевая, но надо держать в уме снижение цен на сталь, тогда всё выглядит более умеренно. В целом «Северсталь» может стоить и ближе к 1800 при позитивном фоне на российском рынке.

ИФК «Солид»

В текущей ситуации наиболее рационально просто удерживать уже набранные ранее позиции по «Северстали».