На будущих аукционах фокус по облигациям может сместиться к предложению более длинных бумаг - Райффайзен банк

Рынок ОФЗ: «плавное» возвращение аукционов после паузы

Сегодня Минфин после двухнедельной паузы возобновил размещения – на аукционе предложен один из самых коротких новых классических выпусков (7-летний 26237) без ограничения по объему. Ведомство выбирает эту бумагу уже второй раз в этом году — 12 января было размещено 16,5 млрд руб.

Аукцион на этой неделе скорее несет индикативный характер – так Минфин отмечает наметившуюся нормализацию. Перерыв в аукционах был вызван наблюдаемой на рынках турбулентностью, сделавшей заимствования «дорогими» для Минфина. При этом определенное ослабление геополитической напряженности (например, прокси-индекс странового риска для России – 5-летний CDS опустился до 220 б.п., пройдя пик в 250 б.п.) позволило рынку ОФЗ отыграть часть падения. Так, доходность к погашению предлагаемого 7-летнего выпуска приближалась к отметке 10% и ко вторнику снизилась до 9,58%. Минфин вряд ли предложит рынку существенную премию, в связи с чем стоит ожидать сдержанных результатов размещения – как комментировал ранее Т. Максимов, возвращение после паузы должно быть «плавным, спокойным». В случае, если негативный дипломатический фон продолжит рассеиваться, что соответствует нашему базовому сценарию, на будущих аукционах фокус сместится к предложению более длинных бумаг с целью сохранить сбалансированную структуру портфеля.

Геополитическая повестка не сможет «затмить» решение ЦБ. Следующим важным событием для рынка ОФЗ станет первое в 2022 г. заседание ЦБ по ключевой ставке, которое состоится уже на следующей неделе (11 февраля). Сдержанная реакция регулятора, скорее всего, сможет дать дополнительный импульс для удорожания ОФЗ – например, ожидания по ключевой ставке, заключенные в процентных свопах, сейчас, на наш взгляд, очень пессимистичны, в них заложено повышение вплоть до 150 б.п. Мы полагаем, что сохраняющаяся на плато инфляция (как годовая, так и месячная с исключением сезонности) и стабилизировавшиеся, хоть и на повышенном уровне, инфляционные ожидания не вызовут чрезмерно жесткой реакции со стороны ЦБ, и повышение ставки на 50 б.п., по нашему мнению, остается одной из наиболее вероятных опций.