Что такое DeFi: Продвинутый курс.

Что такое DeFi: Продвинутый курс. Первая редакция, Май 2021 года.

Электронная книга t.me/ivanovinvest_rus/1010

Вероятно, это самое полное руководство по DeFi, которое необходимо прочитать.

Если вы хотите узнать о последних тенденциях в DeFi, эта книга-лучшая из лучших на рынке.

Читать «Что такое DeFi» в 2021 году — это все равно, что случайно встретиться с Виталиком Бутериным в кафе в Цуге в 2015 году и открыть для себя Ethereum из первых рук.

Курс «Что такое DeFi» поможет вам принимать жизненно важные решения при создании и использовании протоколов и приложений DeFi этого десятилетия.

Для начинающих осваивать тему DeFi рекомендую обзр курса «Как это DeFi» Ссылка на видеообзор и электронную книгу под видео.

DeFi – это не просто будущее.

DeFi есть сейчас, и скоро он станет неотъемлемой частью повседневной жизни многих людей по всему миру. Это, вероятно, лучший путеводитель прямо сейчас, чтобы осветить путь любому человеку в его путешествии на любом этапе.

Эта книга представляет собой экскурс во все важные концепции и платформы, которые вам необходимо знать, чтобы эффективно взаимодействовать с DeFi.

В этом курсе краткий рассказ о текущем состоянии DeFi и о том, чего мы можем ожидать в ближайшие годы.

Эта книга лучше всего подходит для читателей, которые уже обладают некоторым базовым пониманием DeFi и намерены стать активными пользователями DeFi.

Надеюсь, что, получив знания из этого курса, вы получите более глубокое понимание DeFi и сможете решить, какие протоколы DeFi лучше всего соответствуют вашим потребностям.

ЧАСТЬ ПЕРВАЯ: СОСТОЯНИЕ DEFI. Глава 1. Обзор DeFi.

Рост децентрализованных финансов (DeFi) застал криптомир врасплох летом 2020 года настолько, что этот период назвали летом DeFi 2020 года.

Общая заблокированная стоимость (TVL), показатель объема капитала, заблокированного в протоколах DeFi, рос с головокружительной скоростью, превысив волшебное значение в 1 миллиард долларов в мае 2020 года и завершив год с 15,7 миллиардами долларов в TVL.

С тех пор DeFi непрерывно растет, расширяясь в другие блокчейны, не связанные с Ethereum.

TVL DeFi достигла поразительной цифры в 86 миллиарда долларов в апреле 2021 года, демонстрируя экспоненциальный рост криптоиндустрии.

рассмотрим ключевые события лета 2020 года DeFi и текущую экосистему DeFi, рост комиссий на газ в Ethereum и о то, как DeFi становится мейнстримом.

(рис. 1)

2020 год характеризовался запуском протоколов и токенов многих ключевых проектов DeFi.

Многие из этих протоколов DeFi внедрили программы майнинга ликвидности с высокой доходностью, чтобы привлечь пользователей к своим протоколам.

Майнинг ликвидности – это программа вознаграждения, которая выдает собственные токены протокола пользователям, предоставляющим ликвидность протоколу DeFi.

Майнинг ликвидности был впервые представлен компанией Synthetix в июле 2019 года, а позже был популяризирован компанией Compound в июне 2020 года.

летом 2020 года было запущено множество проектов, многие из которых включали названия продуктов питания и овощей, такие как Yam (сладкая картошечка) и Pickle (соленый огурчик).

Пользователи провели напряженное лето, будучи «майнерами доходности», активно вкладывая свой капитал в различные протоколы DeFi в поисках самых высоких доходов.

 
(рис. 2)

Агрегатор доходности Yearn Finance создал ажиотаж «честного запуска» в июле 2020 года.

Токены YFI были справедливо распределены среди всех, кто хотел принять участие, без каких-либо частных продаж ранним инвесторам.

История продолжилась «случайным» запуском токена CRV компанией Curve Finance в августе 2020 года.

 
(рис. 3)

В том же месяце был запущен SushiSwap, форк Uniswap.

SushiSwap провел так называемую атаку «вампирского майнинга», чтобы переманить ликвидность из Uniswap, введя токен SUSHI для стимулирования пользователей.

 
(рис. 4)

Чтобы не отстать от конкурента, Uniswap в сентябре 2020 года осуществила раздачу токена UNI, что привело к неожиданной прибыли для всех пользователей, которые взаимодействовали с протоколом Uniswap.

Общая заблокированная стоимость DeFi (TVL) в апреле 2021 года превысила 86 миллиарда долларов.

TVL является одним из наиболее широко используемых показателей в DeFi, поскольку он представляет общую сумму активов, удерживаемых каждым протоколом.

Как правило, чем больше значений зафиксировано в протоколе, тем лучше для протокола.

заблокированный капитал используется для предоставления таких услуг, как маркетмейкинг (market making – MM), кредитование, управление активами и арбитраж со всей экосистемой, принося доход провайдерам капитала.

Но, очень важно смотреть на TVL с течением времени, чтобы измерить удержание капитала и лояльность пользователей.

С начала 2020 года количество транзакций на Ethereum непрерывно росло и превысило миллион транзакций в день.

Большое количество сделок привело к росту цен на газ, которые к августу 2020 года достигли колоссальных 700 gwei за сделку (это порядка 100$ за простую операцию при курсе 2000$ за 1 ETH).

Ethereum побил свой предыдущий рекордный максимум в январе 2021 года и зафиксировал новый пик в размере 4 357 $ — 12 мая 2021 года.

Высокая цена на газ и рост цен на Ethereum сделали использование многих приложений DeFi на Ethereum экономически нецелесообразным для пользователей без значительного капитала.

Высокие комиссии за транзакции заставили многих пользователей Ethereum DeFi искать более дешевые альтернативы.

Такими стали решения второго уровня

(Layer-2, такие как Optimism, Arbitrum, zkRollups),

сайдчейны (например, xDai и Polygon)

или конкурирующие блокчейны уровня 1 (например, Binance Smart Chain, Solana и Terra).

Лентом 2021 года институциональные инвесторы начали обращать на DeFi внимание.

Например, в отчете Citibank «Глобальная перспектива и решения» (Citi GPS), озаглавленном «Будущее денег: криптовалюта, CBDC (Central Bank Digital Currencу, цифровая валюта центрального банка) и наличные деньги 21 века»,

банк с 209-летней историей рассказал о преимуществах DeFi, включая устранение посредников и повышение финансовой прозрачности.

в том же докладе также были рассмотрены различные протоколы DeFi, такие как Maker, Compound, Uniswap и UMA.

Подробный отчет Федерального резервного банка Сент-Луиса также подчеркивает потенциал DeFi, способный вызвать «изменение парадигмы в финансовой индустрии и потенциально способствовать созданию более надежной, открытой и прозрачной финансовой инфраструктуры».

инвестиционные институты пробуют использовать DeFi.

Grayscale, известный цифровой инвесфонд, активно предлагает доступ к определенным активам (например, Chainlink) через трасты на основе акций.

Фонд управления активами Bitwise также имеет фонд индекса DeFi, который предлагает доступ к более чем 10 активам DeFi, таким как Aave и Compound.

Когда фонд открылся в марте 2021 года, он собрал 32 миллиона долларов всего за две недели.

Centrifuge, одна из первых компаний «реального мира», которая интегрировалась с MakerDAO, использует нецифровые активы в качестве залога через свое приложение Tinlake.

21 апреля 2021 года компания успешно оформила свой первый кредит на базе MakerDAO на сумму 181 тыс. долларов с домом в качестве залога, фактически создав одну из первых закладных на основе блокчейна.

(ГЛАВА 2: ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ DEFI)

Рассмотрим различные способы участия в экосистеме DeFi.

Протоколы DeFi предоставляют доступ и беспрецедентную свободу провайдерам капитала в финансовой сфере.

Такие виды деятельности, как маркетмейкеры (MM), страхование и создание структурированных продуктов, ранее были доступны только институционалам с большой базой капитала и специализированными знаниями.

DeFi значительно снизила эти барьеры и предоставила эти виды деятельности широким массам.

Расскажу о некоторых ключевых областях и видах деятельности DeFi, таких как фарминг, майнинг ликвидности, раздача токенов (airdrop) и первоначальные предложения DEX – (IDO).

Фарминг, пожалуй, является одной из самых инновационных особенностей DeFi.

Это относится к деятельности по выделению капитала протоколам DeFi для получения прибыли.

Большинство протоколов DeFi являются peer-to-peer (P2P) финансовыми приложениями, в которых выделенный капитал используется для предоставления услуг конечным пользователям.

Сборы, взимаемые с пользователей, затем распределяются между провайдерами капитала и протоколом.

Сборы, которые получают провайдеры капитала, являются внутренней доходностью.

На крипто-сленге этих инвесторов называют «фермерами», а возможности получения дохода – «фармингом».

Многие фермеры, постоянно меняют свои места заработка в поисках возможностей для получения наивысшей прибыли.

некоторые примеры фарминга, где предоставленный капитал будет использоваться для различных целей:

1• Биржи – предоставление капитала для создания рынка на децентрализованных биржах, получая взамен комиссионные за транзакции.

2• Кредитование – предоставление кредитов заемщикам, получая проценты.

3• Страхование – использование страхования, получая страховые взносы и принимая на себя риск выплаты страховки в случае наступления определенного события.

4• Опционы – использование опционов на продажу или покупку («колл», «пут»), чтобы получить прибыль.

5 • Синтетические активы – формирование стейблкоинов или других синтетических активов, получая взамен комиссионные.

Майнинг ликвидности.

протоколы DeFi стимулируют предоставление ликвидности с помощью программ майнинга ликвидности.

Майнинг ликвидности относится к программе вознаграждения собственными токенами протокола в обмен на предоставление капитала. Эти токены обычно поставляются с правами управления и могут иметь возможность получения денежных потоков от протоколов DeFi.

аналогичные стимулы использовал Uber, который субсидировал поездки в первые дни с использованием венчурного капитала.

Программы майнинга ликвидности также являются новым способом привлечения участия сообщества в протоколах DeFi.

Поскольку протоколы DeFi по своей природе являются открытыми, они опираются на добровольное участие сообщества.

Распределение токенов поощряет участие сообщества в определении будущего направления протокола.

участвуя в программах майнинга ликвидности, вы на некоторое время блокируете свой капитал, и у вашего капитала есть издержки неполучения более высокой прибыли в другом месте.

Кроме того, во многих случаях блокировка вашего капитала не является безрисковой.

Наиболее распространенной формой программы майнинга ликвидности является предоставление собственной ликвидности токенов на децентрализованных биржах с использованием базовых токенов, таких как ETH, биткоин или стейблкоины в долларах США.

Такие программы стимулируют создание ликвидности вокруг собственных токенов протокола и позволяют пользователям легко торговать этими токенами на децентрализованных биржах.

Другие типы программ майнинга ликвидности имеют различные названия, основанные на протоколе, в котором используется заблокированный капитал.

Например, Compound, децентрализованный протокол кредитования и заимствования, выдает токены COMP кредиторам и заемщикам для стимулирования протокольной деятельности.

Nexus Mutual, децентрализованный протокол страхования, имеет программу майнинга Shield, которая выдает токены NXM держателям токенов NXM, которые вкладывают свой капитал в определенные протоколы, чтобы увеличить возможности страхования.

Hegic, децентрализованный протокол опционов, предоставляет токены rHEGIC продавцам и покупателям опционов для стимулирования активности протокола.

Под видео ссылки на несколько веб-сайтов для мониторинга возможностей фарминга и майнинга ликвидности: • www.coingecko.com/en/yield-farming • vfat.tools/ • https://zapper.fi/farm

Раздачи токенов (Airdrops) – это, по сути, бесплатное распределение токенов.

Проекты обычно проводят раздачу в рамках своей маркетинговой стратегии, чтобы привлечь внимание и шумиху вокруг запуска своих токенов, хотя и с компромиссом в виде уменьшения доли владения токенами.

 
(рис. 5)

Первоначальное предложение DEX (IDO).

Существуют различные типы доступных IDO, и мы рассмотрим несколько популярных типов.

1. Первоначальное предложение по кривой спроса (IBCO – Initial Bonding Curve Offering)

IBCO – это довольно новая концепция, предназначенная для предотвращения практики фронтраннинга.

По сути, по мере того, как все больше инвесторов вкладывают капитал в кривую спроса, цена токена будет увеличиваться по сравнению с его первоначальной стоимостью.

Такие проекты, как Hegic и Aavegotchi, с большим успехом использовали этот метод распространения при первоначальных запусках токенов.

 
(рис.6 )

2. Самонастраивающийся пул ликвидности (LBP – Liquidity Bootstrapping Pool).

Размещенные с использованием «умных» пулов Balancer, самонастраивающихся пулов ликвидности (LBP) – это способ для проектов продавать токены с помощью настраиваемого автоматизированного маркетмейкера (AMM).

Обычно эти пулы будут содержать токен проекта и залоговый токен, обычно номинированный в стейблкоинах.

3.Первоначальное предложение фарминга (IFO – Initial Farm Offering).

Впервые представленное PancakeSwap, первоначальное предложение фарминга (IFO) позволяет пользователям размещать свои токены провайдера ликвидности (LP) в обмен на токены проекта.

Используя механизм контроля переполнения, пользователи могут вкладывать любое количество LP-токенов в проект.

Благодаря схема с возвратом лишних инвестиций (схема овербукинг: в этом случае PancakeSwap не может обеспечить токенами всех провайдеров ликвидности при их слишком большом количестве), все неиспользованные средства возвращаются пользователю.

IFO на PancakeSwap используют токены провайдера ликвидности CAKE-BNB, таким образом проект получает токены BNB в обмен на токены их недавно созданного токена протокола, в то время как оставшиеся токены CAKE сжигаются.

 
(рис. 7)

всегда следует обращать внимание на риски, такие как риск уязвимостей смартконтрактов,

риск непостоянных потерь (IL – impermanent loss).

Независимо от того, насколько технически обоснованным может быть проект, эксплойты (использование различных уязвимостей для кражи денег) всегда возможны со стороны злоумышленников. Пользователи должны понимать, что экосистема DeFi все еще находится в зачаточном состоянии.

Саммари вводной и первой части.

DeFi – это прорыв.

Мы являемся свидетелями финансовой революции, происходящей прямо перед нами, которая демократизирует доступ к финансам, способствует расширению доступа к финансовым услугам и обещает финансовую прозрачность.

DeFi дает нам представление о том, как может выглядеть будущее.

Любой человек в мире, имеющий доступ к Интернету, теперь может принять участие в этом грандиозном финансовом эксперименте.

Криптофинансовые операции, такие как предоставление ликвидности и токенизация собственности, позволяют создавать новые формы организаций.

Пройдет совсем немного времени, и мы увидим, что протоколы DeFi более ценны, чем крупнейшие компании в мире.

ЧАСТЬ ВТОРАЯ: ОЦЕНКА СЕКТОРОВ DEFI.

ГЛАВА 3: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ БИРЖИ.

В 2020 и 2021 годах децентрализованные биржи (DEX) быстро росли и начали конкурировать со своими централизованными аналогами.

Соотношение топ-9 бирж DEX-CEX было всего с 0,2% в январе 2020 года и взлетело до 5,9% в декабре 2020 года.

В 2020 году топ-9 DEX зафиксировали экспоненциальный рост объема торгов на 18 тысяч % до 30 миллиардов долларов.

 
(рис. 8)

DEX – это платформа, которая позволяет торговать и напрямую обменивать токены без необходимости в посреднике (т.е. в централизованном обмене).

Вам не нужно проходить через тернии, связанные с процессами  (KYC – Know Your Customer, «Знай своего клиента»), и вы не подпадаете под юрисдикционные ограничения.

(Типы децентрализованных бирж (DEX)

Существует два типа DEX:

1. DEX на основе ордеров (заказов).

DEX на основе ордеров, такие как dYdX, Diversifi и Loopring, работают аналогично CEX, где пользователи могут устанавливать заказы на покупку и продажу либо по выбранным ими предельным ценам, либо по рыночным ценам.

Основное различие заключается в том, что в CEX активы для торговли хранятся на кошельках бирж, в то время как для DEX активы для торговли хранятся на кошельках пользователей.

Ордера для DEX могут быть организованы как на блокчейне, так и вне его.

В первом случае, DEX на основе ордеров все заказы записывает в блокчейн.

Однако это больше нереально на Ethereum из-за высоких цен на газ.

 Тем не менее, это по-прежнему выполнимо в решениях Ethereum уровня 2, таких как xDai, или в блокчейнах с высокой пропускной способностью уровня 1, таких как Solana.

 
(рис.9 )

2. DEX на основе пула ликвидности.

В большинстве DEX, основанных на пуле ликвидности, используются автоматизированные маркетмейкеры (AMM), являющиеся математической функцией, которая алгоритмически определяет цены активов в зависимости от спроса и предложения.

AMM – одно из самых инновационных изобретений DeFi за последние годы.

Это обеспечивает круглосуточное функционирование рынка, более высокую доступность капитала и эффективность.

Существуют различные типы AMM, и разные DEX реализовали различные алгоритмы.

Большинство DEX, выпущенных летом DeFi 2020 года, основаны на AMM, таких как Uniswap, Sushi Swap, Curve, Balancer и Bancor.

Рассмотрим конкретные примеры AMM.

Вот краткое описание того, как работают пулы ликвидности в AMM.

у AMM нет никаких ордеров. Вместо этого АММ полагается на пулы ликвидности.

Пулы ликвидности – это, по сути, резервы, в которых хранятся два или более токенов, находящихся в смарт-контракте DEX, которые доступны пользователям для торговли.

 
(рис. 10)

Можно рассматривать пулы ликвидности как просто пулы токенов.

Если вы хотите обменять ETH на DAI, вы будете торговать в пуле ликвидности ETH/DAI, добавив ETH и удалив сумму DAI, определенную алгоритмически, из пула ликвидности.

С помощью AMM трейдеры могут беспрепятственно выполнять свои заказы без необходимости в централизованном маркетмейкере.

Вместо этого, ордера исполняются автоматически с помощью смарт-контракта, который будет алгоритмически рассчитывать стоимость, включая любое проскальзывание при исполнении сделки.

Таким образом, можно рассматривать обмен на основе ордеров как P2P-модели (взаимодействие человека с человеком), в то время как AMM является моделью взаимодействия человека с контрактом.

В настоящее время для удовлетворения различных стратегий ценообразования активов используется несколько формул AMM.

Рассмотрим некоторые из наиболее популярных формул AMM:

I. Маркетмейкер на основе постоянного значения произведения

II. Маркетмейкер на основе постоянного значения суммы

3. Гибридный маркетмейкер.

Формула гибридного маркетмейкера представляет собой соединение формулы постоянного произведения и постоянной суммы.

Она стал популярным благодаря Curve Finance.

(Различные автоматизированные маркетмейкеры (AMM).

Uniswap  – это децентрализованный протокол обмена на Ethereum, который позволяет осуществлять прямые обмены токенами, не храня ваши средства в бирже.

Чтобы использовать Uniswap, все, что вам нужно сделать, это отправить свои токены из кошелька в смарт-контракт Uniswap, и взамен вы получите желаемые токены в своем кошельке.

Uniswap представила две основные новые функции:

1. Концентрированная ликвидность.

провайдеры ликвидности могут контролировать ценовые диапазоны, в которых они хотели бы предоставить ликвидность.

Побочным результатом этого является то, что провайдеры ликвидности получают неизменяемые токены (NFT) вместо взаимозаменяемых токенов ERC-20, представляющих их позиции.

2. Несколько уровней комиссии в пулах.

Balancer позиционирует себя как портфельный менеджер в дополнение к своему DEX на базе AMM.

Вместо того, чтобы платить комиссионные за инвестиции в фонд, держатели пула Balancer собирают комиссионные с трейдеров, которые занимаются арбитражем пулов ликвидности.

Это, по сути, создает индексный фонд, который получает дополнительный доход ребалансировке фонда, добавляя еще один источник дохода для провайдеров ликвидности.

Каковы различия между AMM?

I. Комиссии пула.

Чтобы стимулировать пользователей к увеличению ликвидности, децентрализованные биржи позволяют провайдерам ликвидности получать комиссионные за торговлю на своей платформе.

II. Майнинг ликвидностью.

У каждой DEX есть свой собственный токен:

Например, для Uniswap — это UNI.

 
(рис. 11)

Для Balancer – BAL.

 
(рис. 12)

III. Веса активов в пуле.

 Большинство AMM, таких как Uniswap и Bancor, имеют стандартный баланс пула 50/50, в соответствии с которым провайдеры ликвидности должны предоставлять равную стоимость двух токенов.

Однако Balancer имеет переменные критерии баланса пула, а Curve имеет динамические критерии баланса пула.

Три основных риски, связанные с использованием AMM.

 I. Ценовое проскальзывание.

Проскальзывание зависит от размера пулов ликвидности – пулы с более низкой ликвидностью будут страдать более высокими ценовыми проскальзываниями при крупных ордерах.

II. Фронтраннинг.

любой может отслеживать блокчейн, чтобы подобрать подходящий ордер и зафронтранить его, установив более высокую комиссию за транзакцию, чтобы он выполнился быстрее, чем исходный ордер.

А после выполнения атакуемого ордера, фронтраннер выполняет обратную операцию (это безрисковый арбитраж). Данная операция, известна как «Сэндвич-атака».

III. Непостоянные потери – это разница между ценой при хранении активов в пуле по сравнению с хранением их в вашем кошельке.

Вывод.

DEX’ы играют жизненно важную роль в создании пространства DeFi, поскольку они отражают текущее поведение рынка, особенно цены и ликвидность криптовалют.

Они определяют стоимость различных криптовалют по отношению друг к другу и иллюстрируют динамичный характер сделок и движения капитала.

ГЛАВА 4: АГРЕГАТОРЫ DEX.

агрегаторы DEX помогают трейдерам получить лучшую цену используя различные DEX.

Агрегаторы DEX ищут наиболее экономически эффективные маршруты транзакций, объединяя ликвидность из разных DEX.

Направляя одну транзакцию через несколько пулов ликвидности, трейдеры, совершающие крупные сделки, могут воспользоваться преимуществами экономии газа и минимизировать стоимость ценового воздействия низкой ликвидности.

Протоколы агрегаторов DEX.

1.  1inch Network.

1inch Network – это агрегатор DEX, который ищет наиболее дешевые цены в нескольких источниках ликвидности.

Первоначальный протокол включает в себя алгоритм Pathfinder, который ищет оптимальные маршруты между различными рынками.

1inch имеет два собственных токена.

Один – газовый токен (CHI), а другой – токен управления (1INCH).

CHI – это газовый токен, который способствует возмещению средств за хранилища данных в Ethereum.

Газовые токены помогают смарт-контрактам удалять ненужные хранилища данных во время процесса транзакции и снижать плату за газ.

Вы можете рассматривать CHI как купон на скидку, который можно использовать для удешевления ваших транзакций, позволяя пользователям экономить до 42% от своих сборов за газ.

Модель управления позволяет инвесторам контролировать два основных аспекта:

1) Управление пулом – определяет конкретные параметры для каждого пула, такие как комиссии за обмен, плата за влияние на цену и время обмена.

2) Управление организацией – управляет общими параметрами для всех пулов, такими как плата за обмен по умолчанию, плата за влияние цены по умолчанию, время обмена по умолчанию, вознаграждение за реферал и вознаграждение за управление.

1inch Network также включает в себя свой собственный протокол ликвидности. Автоматизированный маркетмейкер защищает пользователей от фронтраннинга и предлагает больше возможностей для провайдеров ликвидности.

Второй протокол агрегаторов DEX:

2. Matcha – это агрегатор децентрализованной биржи (DEX), созданный компанией 0x Labs

Matcha использует комбинацию компонентов на блокчейне и вне блокчейна на протяжении всего торгового процесса.

Matcha передает все положительные проскальзывания обратно пользователю.

 Другие важные функции включают в себя лимитные ордера и поддержку сети Binance Smart Chain и сети Polygon.

Третий протокол агрегаторов DEX:

3. ParaSwap использует собственный алгоритм маршрутизации Hopper.

ParaSwap проверяет курс для данной пары на всех поддерживаемых биржах и отображает эффективную ставку (с учетом проскальзывания) для каждой пары.

Доходы от протокола генерируются по двум основным направлениям.

Первое – через сторонние интеграторы, которые взимают комиссию за обмен.

ParaSwap берет 15% от этой комиссии. Второе – через положительное проскальзывание, где 50% направляется в протокол, а остальные 50% передаются пользователю.

четыре основных фактора, определяющих производительность агрегатора DEX:

1. Алгоритм маршрутизации

2. Источники ликвидности

3. Текущее состояние рынка

4. Размер транзакции.

 
(рис. 13)

Вывод.

 DEX – это жизненная основа DeFi.

Однако, для многих опытных пользователей (особенно китов), агрегаторы DEX еще более важны, поскольку они могут обеспечить лучшую экономическую эффективность для крупных транзакций.

Агрегаторы DEX даже развились до такой степени, что у них появились собственные пулы ликвидности, что еще больше стирает грань между агрегаторами DEX и самими DEX.

Сектор DEX является ярким примером универсальности DeFi.

Агрегаторы DEX построены поверх DEX для обслуживания различных целей пользователя.

Таким образом, мы извлекаем выгоду из более полного набора инновационных продуктов, созданных в результате возросшей конкуренции и взаимной интеграции.

ГЛАВА 5: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННОЕ КРЕДИТОВАНИЕ.

Протоколы кредитования в DeFi обеспечили доступ к долговым инструментам для всех.

Используя свои криптовалюты в качестве залога, вы можете заимствовать у этих протоколов и использовать их.

Как один из крупнейших инструментов DeFi, децентрализованное кредитование выросло в геометрической прогрессии, объем заимствований достиг почти 10 миллиарда долларов в апреле 2021 года. Это в 102 раза больше, чем годом ранее!

Ведущими протоколами кредитования DeFi являются Compound, Maker, Aave и Cream.

 
(рис. 14)

 
(рис. 15)

 
(рис. 16 Объем кредитования)

Сделаем обзор протоколов кредитования.

Compound работает в качестве пула ликвидности, построенного на блокчейне Ethereum.

Поставщики кладут активы в пул ликвидности, чтобы получать проценты, в то время как заемщики берут кредит в пуле ликвидности и выплачивают проценты по своему долгу.

По сути, Compound устраняет разрыв между кредиторами, которые хотят получать проценты с незанятых средств, и заемщиками, которые хотят заимствовать средства для производственного или инвестиционного использования.

В Compound процентные ставки обозначаются в годовой процентной доходности (APY), и процентные ставки различаются между активами.

Compound является крупнейшей платформой кредитования DeFi по объему заимствований с долей рынка 56% (на апрель 2021 года).

Второй протокол кредитования:

2. Maker – старейший протокол заимствования в DeFi. Он позволяет получать кредиты с избыточным обеспечением.

Maker добился огромного прогресса в преодолении разрыва с традиционными финансами, внедрив первый «реальный» актив в качестве залога с помощью Centrifuge.

21 апреля 2021 года компания успешно оформила свой первый кредит MakerDAO на сумму 181 тыс. долларов с домом в качестве залога, фактически создав один из первых ипотечных кредитов на основе блокчейна.

Третий протокол кредитования:

3. Aave – еще один известный протокол децентрализованного финансового рынка, аналогичный Compound.

И Compound, и Aave работают аналогично, когда кредиторы могут предоставлять ликвидность, внося криптовалюты в доступные кредитные пулы и получая проценты.

Заемщики могут брать кредиты, подключаясь к этим пулам ликвидности, выплачивая проценты. Aave отличается от Compound тем, что впервые применила новые принципы кредитования, такие как переключение ставок, обмен залога и флэш-займы.

Переключение ставок: Заемщики на Aave могут переключаться между переменными и стабильными процентными ставками.

Обмен залога: Заемщики могут обменять свое обеспечение на другой актив. Это помогает предотвратить снижение ставки по кредитам ниже минимального уровня обеспечения и их ликвидацию.

Флэш-займы: Заемщики могут брать кредиты с нулевым обеспечением, если заемщик погашает кредит, проценты и сборы в рамках одной и той же транзакции.

Флэш-займы полезны для арбитражных трейдеров, поскольку они эффективны с точки зрения капитала при совершении арбитражных сделок в различных приложениях DeFi.

Четвертый протокол кредитования:

4. Cream Finance (C. R. E. A. M) – это форк Compound, который также обслуживает экзотические активы с малым объёмом торгов.

Cream позиционирует себя как более рискованный кредитный протокол по сравнению с Compound и Aave, облегчая и стимулируя рыночный спрос на плечо и шорт нишевых активов.

Три главных критерия для сравнения протоколов:

1. Количество поддерживаемых активов.

Сколько заемщики могут занять, зависит от коэффициента обеспечения каждого актива по различным протоколам кредитования DeFi.

2. Доход.

Одним из важнейших показателей для кредитных платформ является объем их заимствований. Этот показатель важен, потому что заемщики платят комиссионные за свои кредиты и тем самым генерируют доход для этих протоколов.

3. Ставки по кредитам и займам.

Cream вынужден предлагать высокие API-интерфейсы для привлечения капитала в свой протокол, поскольку ранее он несколько раз был взломан.

В целом, Compound обеспечивает самый низкий показатель годовой доходности для всех поддерживаемых активов по сравнению со своими конкурентами, поскольку его бренд фокусируется на безопасности платформы.

Сопутствующие риски.

 При использовании децентрализованных протоколов кредитования и заимствования вы должны быть осведомлены о технических рисках, таких как ошибки в смарт-контрактах.

Хакеры могут использовать эксплойт и забрать ваше обеспечение, содержащееся в этих протоколах, если разработчики не будут осторожны при развертывании своего кода.

Однако для заемщика основные риски связаны с потерей вашего обеспечения из-за неправильного управления коэффициентом обеспечения.

вы рискуете, что ваш кредит упадет ниже минимального коэффициента обеспечения и ваш залог будет ликвидирован, вы понесете значительные убытки и заплатите ликвидационный сбор.

Таким образом, жизненно важно постоянно контролировать и поддерживать нормальное соотношение залогового обеспечения по вашим кредитам.

Вывод.

Протоколы кредитования и заимствования DeFi получили невероятное распространение.

Однако большинство кредитов в настоящее время все еще имеют избыточное обеспечение, что свидетельствует о низкой эффективности использования капитала.

В DeFi сложно создать кредитную историю в связи с псевдоанонимностью.

Несколько протоколов направлены на развитие инструментов кредитования с недостаточным обеспечением, такие как  Cream и Aave.

В этих протоколах включенные в белый список организации могут получить кредит без предоставления какого-либо обеспечения.

Кредиты с недостаточным обеспечением станут следующим этапом развития протоколов кредитования и заимствования DeFi.

Назрела необходимость предоставления кредитов с недостаточным обеспечением, чтобы протоколы кредитования и заимствования DeFi могли быть более эффективными с точки зрения использования капитала и эффективно конкурировать с традиционными кредитными организациями.

В то время как кредитование DeFi в настоящее время все еще в основном ограничено миром цифровых активов, с небольшим количеством ссылок на реальные активы, Maker добился огромного прогресса в апреле 2021 года, приняв в качестве залога реальные активы, такие как недвижимость.

Таким образом, можно предположить лучшую интеграцию между традиционными финансами и DeFi в будущем.

ГЛАВА 6: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ СТЕЙБЛКОИНЫ И СТАБИЛЬНЫЕ АКТИВЫ.

Стейблкоины являются неволатильными активами, которые обеспечивают глобальный трансфер денег в крипторынок.

рассмотрим некоторые недостатки USDT и DAI, прежде чем касаться других децентрализованных стейблкоинов.

Tether (USDT) -  централизованный стейблкоин, который впервые начал торговаться на бирже Bitfinex в 2015 году.

Будучи первым стейблкоином на рынке, он обладает большим преимуществом в объемах и последовательно сохраняет свои позиции лидера рынка стейблкоинов.

По состоянию на октябрь 2021 года рыночная капитализация USDT составляет 68 миллиардов долларов.

USDT обеспечивает привязку к доллару США с помощью системы обеспечения 1:1.

Удерживая наличные деньги в качестве резервного обеспечения, выдается равная сумма в USDT.

Теоретически, это надежный и простой метод обеспечения.

В конце концов, это повторение Золотого стандарта, когда доллар США в прошлом веке был обеспечен золотом.

Однако проблема заключается в непрозрачном процессе выпуска Tether.

Из-за централизованного характера его выпуска многие в криптосообществе скептически относятся к тому, что у Tether есть резервный фонд.

В марте 2019 года скептицизм был частично оправдан, когда Tether изменил свою стратегию, включив кредиты своих дочерних компаний в качестве обеспечения USDT.

Децентрализованный стейблкоин DAI.

Maker – одна из первых попыток DeFi создать децентрализованный «Центральный банк».

В качестве протокола кредитования DAI выдается как побочный продукт спроса на займы, в то время как залог (обычно в ETH) депонируется в хранилище Maker.

Эти хранилища сверхобеспечены (обычно 150% и выше, за исключением стейблкоинов), что помогает защититься от «черного лебедя», когда стоимость обеспечительных активов значительно падает.

Maker помогает регулировать количество DAI, контролируя процентные ставки по кредитам, чтобы влиять на спрос и предложение.

появилось несколько децентрализованных протоколов стейблкоинов, направленных на повышение децентрализации, стабильности цен и эффективности использования капитала.

эти протоколы называют алгоритмическими стейблкоинами.

Что такое алгоритмические стейблкоины и стабильные активы?

Вы можете думать об алгоритмических стейблкоинах как об автоматизированном федеральном резерве, где вместо решений, принимаемых человеком, заранее запрограммированный код выполняет конкретные действия для контроля и влияния на цену.

 
(рис. 17)

Алгоритмические стейблкоины могут быть дополнительно разбиты на различные категории – основными подкатегориями являются модели ребейза и модели с доходом, получаемым от эмиссии стейблкоинов (сеньораж).

Модель ребейза контролирует цену, изменяя количество стейблкоина в обращении.

В зависимости от того, находится ли цена стейблкоина выше или ниже необходимой привязки, протокол автоматически увеличит или уменьшит количество монет в кошельке каждого держателя в течение фиксированного периода.

Модель сеньоража контролирует цену, внедряя систему вознаграждений, которая влияет на динамику рынка.

Если цена выше привязки, создаются новые токены и выдаются участникам, которые предоставляют ликвидность или сделали ставку в токенах.

Исторически сложилось так, что систему фиатной валюты было легче внедрить, потому что страны обладают централизованными полномочиями.

Например, монархии и правительства обладают монополией чеканить монеты и гарантировать их ценность.

Сравните это с рынком стейблкоинов, где новые протоколы должны делать то же самое в одночасье на основе экспериментального продукта, в децентрализованной среде, сильно насыщенной конкуренцией и признанными личностями.

Чтобы преодолеть это, алгоритмические стейблкоины предлагали привлекательные стимулы в виде огромных вознаграждений за майнинг ликвидностью.

Проблема с этим подходом заключается в том, что он в первую очередь привлек спекулянтов, стремящихся сделать быстрый рывок, породив новый вид фермеров, известных как Algo-фермеры.

Запуск алгоритмических стейблкоинов фактически превратился в игру в музыкальные стулья, поскольку у спекулянтов было мало стимулов для того, чтобы совершать и активно вносить свой вклад в одно сообщество, быстро переходя к другим алгоритмическим клонам стейблкоинов

Вывод.

 Алгоритмические стейблкоины – это эффективный подход DeFi к замене центрального банка, в то время как алгоритмические стабильные активы – это способ DeFi подражать золотому стандарту и создавать надежное цифровое обеспечение.

В традиционных финансах успешная денежно-кредитная система требует компетентного и независимого финансового органа.

В DeFi компетентность исходит от псевдоанонимных людей, которые заинтересованы в сотрудничестве и рациональных действиях. Успешные алгоритмические стейблкоины и стабильные активы требуют более длительных временных рамок, чтобы проявить себя, особенно во время кризиса.

Ни краткосрочные стимулы, ни краткосрочные спекуляции сами по себе не являются устойчивыми – они должны стать чем-то большим, чем просто мысленный эксперимент, и обеспечить экономическую полезность за счет широкого внедрения.

Будет интересно проследить за тем, как будут работать алгоритмические стейблкоины и стабильные активы в ближайшие годы.

Во второй части, завершу рассказ о курсе: Что такое DeFi: Продвинутый курс. Первая редакция, Май 2021 года.

рассмотрим:

ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (ДЕРИВАТИВЫ).

Децентрализованное страхование,

а также РАЗВИВАЮЩИЕСЯ КАТЕГОРИИ DEFI:

ИНДЕКСЫ, РЫНКИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ,

ПРОТОКОЛЫ С ФИКСИРОВАННОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКОЙ, АГРЕГАТОРЫ ДОХОДНОСТИ.

И рассмотрим, ТЕХНОЛОГИИ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ DEFI.

ОРАКУЛЫ И АГРЕГАТОРЫ ДАННЫХ.

МУЛЬТИЧЕЙН ПРОТОКОЛЫ И КРОССЧЕЙН МОСТЫ.

Разберем ВЗЛОМЫ DEFI.

И завершу размышлением о Миссия DeFi как переосмысление будущего финансов.