Кредит от брокера под акции или фьючерсы - как выгоднее ?

Добрый день.

В данном посте постараюсь ответить, в первую очередь для себя, на следующий вопрос — что выгоднее фьючерс (с вшитым якобы «бесплатным» плечом) или кредит от брокера для покупки растущих акций (маржинальная торговля).

Использование плечей и особенно фьючерсов в работе требует соответствующей квалификации и сопряжено с риском значительных потерь.
При этом, несмотря на все риски, расчетливому инвестору требуется максимально эффективно использовать свои и тем более заемные средства. 

Исходные данные:
Есть портфель сформированный на собственные средства, при этом возможно открытие позиций с плечом.
Представим теоретическую ситуацию — есть очень убедительные основания полагать что произойдет рост актива-акции в 2 раза в интервале 2 лет. 
При этом для формирования позиции используются только заемные средства.

Исходя из этих предположений, что для инвестора предпочтительнее относительно затрат на поддержание позиции и получения максимальной чистой прибыли от операции:
1) Купить на заемные средства предоставленные брокером под 14% (среднее по рынку) акции перспективной компании; 
2) Купить на заемные средства предоставленные брокером под 14% эквивалентное количество фьючерсов на данную акцию.

Интуитивно кажется, что кредит под фьючерсы более выгоден из-за значительно меньшей требуемой суммы в кредит (эффект вшитого «плеча»).
Но так ли это на самом деле? Как говорит рациональный инвестор — доверяй, но проверяй!

Расчет первой ситуации
Для рассмотрения будем использовать популярные в наши дни акции ПАО Газпром объемом 6000 акций.
Цена приобретения условно — 300 руб. Целевая 600 руб.
Таким образом потребуется заемных средств: 6000*300=1 800 000,00 руб. 
Стоимость данного кредита нарастающим итогом по 14/365=0,0383562% в день на срок 2 года составит — 581 506,43 руб.
Комиссия за операцию купли продажи (на 1,8 млн покупка, после на 3,4 млн продали — оборот 5,4 млн) при ставке 0,06% за оборот составит 3 200 руб.
Дивиденды прогнозные примем с учетом мнения руководства компании — 36 руб в год.
Всего дивидендов за 2 года: 6000*36*2=432 000,00 руб.
Чистые дивиденды без учета налога: 375 840,00 руб.
Продажа по целевой цене потребует оплаты налога в размере: 1 800 000,00*0,13=234 000,00 руб.
Таким образом чистый итог операции составит:
1 800 000,00 — 581 506,43 — 3 200,00 + 375 840,00 — 234 000,00 =1 357 133,57 руб.

Расчет второй ситуации:
Количество акций в одном лоте фьючерса берем из спецификации контракта — 100 акций, таки образом необходимо 60 контрактов.
Гарантийное обеспечение (ГО) зависит от номинала цены контракта, волатильности и составляет примерно 15 % от номинала. 
Для упрощения расчета примем 15% от средней цены фьючерса за эти два года — 45 000,00: 6 750,00 рублей контракт.
Таким образом, заемные средства на поддержание позиции по фьючерсу на акции ПАО Газпром составят приблизительно 6750*60=405 000,00 руб.
Для периодов с повышенной волатильностью ГО под фьючерс может значительно вырасти, поэтому для учета данной особенности примем что объем средств в среднем за 2 года составит 450 000,00 руб.
Тогда стоимость 450 тыс руб на 2 года под 0,0383562% в день составит: 145 376,61 руб.
Так как фьючерс имеет срок, поэтому примем что роллирование происходит их текущего в ближайший следующий ежеквартально для максимального снижения степени влияния контанго и бэквордации. Получится 8 покупок и 8 продаж в течение 2 лет.
Комиссия из условия 0,5 за контракт составит: 60*16*0,5=480 руб.
Примем что покупаем фьючерс по 30 000,00 руб. а продаем по 60 000,00. Тогда теоретическая прибыль составить те же 1 800 000,00 руб.
Так как влияние контанго и бэквордации на весь срок удержания позиции полностью нивелировать не предоставляется возможным, то скорректируем прибыль от операции на безрисковую ставку 6,5 в год для срока 2 года: 1 800 000,00*0,065*2=234 000,00 руб. Итого прибыль — 1 566 000,00 руб.
Налог на прибыль: 1 566 000,00*0,13=203 580,00 руб.
Таким образом чистый итог операции составит:
1 800 000,00 - 234 000,00-203 580,00-480 — 145 376,61 =1 216 563,39 руб.

Вывод:
Получилось что по расчету на коленке маржинальное кредитование под покупку акций выгоднее при данном конкретным наборе данных и допущений.
При этом если рациональный инвестор вообще не планирует продавать акции (либо ИИС второго типа, срок удержания более 3 лет), то первый вариант становиться еще более предпочтительный из-за отсутствия НДФЛ (что невозможно сделать при работе с фьючерсами, так они являются срочными инструментами). 
При других вводных данных (другая акция, срок кредита и объем привлечения средств) результат может значительно измениться.

Готов к конструктивной критике.