Важное на предстоящей неделе
Американский рынок
Прошедшая неделя на американском рынке выдалась низковолатильной. Как мы предполагали, инвесторы ждали данных по рынку труда в пятницу, которые вышли очень позитивными. Безработица снизилась с 5,9% до 5,4%, в то время как цели ФРС для снижения QE (выкупа облигаций на $120 млрд. в мес) — 5%. Если безработица продолжит снижаться такими же темпами, то цели ФРС будут выполнены в следующем месяце. Из-за этого многие ожидают, что регулятор начнет снижение стимулов в сентябре и это может негативно сказаться на индексах и акциях уже сейчас.
Однако в прошлом обзоре мы говорили о том, что ФРС ввела инструмент РЕПО на $0,5 трлн. под 0,25%. Это поддержит ликвидность на рынках даже в случае снижения стимулов, которые на данный момент составляют $120 млрд. на покупку государственных и ипотечных облигаций. То есть дальнейший рост рынков стал больше зависеть от темпов роста экономики, прибыли и прогнозов корпораций. Регулятор обеспечил плавный переход от сверх мягкой риторики к снижению стимулов без шока для рынков.
Кроме этого в ФРС действует старое “правило трех”, которое означает что перед началом реального сокращения стимулов Федрезерв должен измерить контрольные цели по трем точкам (временным интервалам). Если Джером Пауэлл не отступит от этого правила, статистика должна трижды отрапортовать о снижении безработицы до менее 5%, прежде чем ФЕД выключит печатный станок. А до этого времени, наиболее вероятный сценарий заключается в начале обсуждения сворачивания программы QE.
В совокупности с рекордным ростом корпоративных прибылей, попутный ветер “легких денег” направил американские фондовые индексы на обновление очередных исторических максимумов, хоть и с низкими темпами роста (1). Судя по графикам, фондовые индексы не показывают никаких сигналов на разворот.
Между тем объем совокупных активов, принадлежащий всем банкам ФРС, достиг рекордных $8,235 трлн. (2). Если мы сравним динамику баланса ФРС с динамикой S&P 500, то обнаружим, что участники рынка, ожидающие давление на рынок акций из-за снижения программы QE, отчасти правы. РЕПО поддержит рынки, но в дальнейшем, — при повышении ключевой ставки, вырастет ставка РЕПО и стоимость заимствований.
Но это перспективы 2022-2023 гг., а в данный момент эти ожидания больше отразились в интересе к доллару и ростом доходностей трежериз США (3):
После выхода данных по рынку труда доходности 10-летних трежериз выросли до 1,3%, индекс доллара DXY устремился к максимумам года. Рост доходностей и доллара оказали давление на товарные рынки, индексы развивающихся стран и отчасти на акции роста индекса Nasdaq в пятницу вечером.
Макроданные
Предстоящая неделя не богата на макроэкономические события. Наиболее важными будут данные о росте инфляции в среду (4).
Инфляция — еще один показатель, на который обращает внимание ФРС. Аналитики ожидают снижение базовой инфляции до 0,4% м/м и до 4,3% г/г. Если темпы роста инфляции не оправдают прогнозы и тем более вырастут — рынки отреагируют негативно, поскольку будут закладывать более жесткую риторику представителей ФРС. Если инфляция окажется в пределах прогнозов и ближе к 0,4% — рынки отреагируют продолжением низких темпов роста.
В понедельник выйдут данные о числе открытых вакансий на рынке труда. Сейчас показатель на рекордных максимумах за всю историю США — компании активно ищут сотрудников, что отражает быстрое восстановление экономики. Снижение безработицы скажется снижением количества открытых вакансий, поэтому прогнозы по росту до 9,27 млн. вакансий выглядят оптимистичными. Рынок наверняка заложил снижение открытых вакансий в котировки и по факту данные не должны оказать сильного влияния на индексы. Только сильный рост открытых вакансий выше ожиданий рынки могут отыграть позитивом — он будет означать продолжение сильных темпов роста экономики.
Число первичных заявок по безработице в четверг напрямую отразиться в индексах. По общему определению снижения пособий ниже 385 тыс. — позитив, рост пособий — негатив. Однако в последнее время инвесторы перестали уделять этим данным сильное значение, поскольку многие американцы предпочитают не работать и получать пособие, превышающее их прежнюю зарплату.
Прогнозы по индексу цен производителей будут заложены в рынок сразу после выхода данных по инфляции, поэтому не должны оказать влияние на котировки после их публикации.
Подытожив можно сказать, что можно ожидать спокойное начало недели, а начиная со среды дальнейшая динамика индексов будет зависеть от данных по инфляции.
Сезон отчетов
Поскольку пик сезона отчетов прошел, отчеты компаний будут оказывать все меньшую поддержку индексам (5). Тем не менее, компании, предоставляющие отчеты на предстоящей неделе, способны показать яркую динамику и интересны для инвестиций, даже несмотря на рекордные максимумы по индексам.
Tyson Foods
Один из крупнейших производителей и поставщиков мяса в США — компания Tyson Foods — отчитается в понедельник. Ожидается, что выручка вырастет до $11,49 млрд. (+14,7% г/г) при сопоставимом росте EPS до $1,6 (+14,3% г/г). С мая 2021 г акции компании прилично скорректировались, отыгрывая ряд новостей и ожиданий. В июле компания отозвала около 4,2 млн. кг замороженной курицы из-за возможного заражения бактериями, завершила продажу бизнеса по производству кормов для домашних животных за $1,2 млрд. компании General Mills, а также прошла смена генерального директора.
Отчет может выйти хуже прогнозов из-за отзыва продукции и снижения доли продаж в сегменте кормов для домашних животных. Первоначальная реакция рынков из-за этого может быть негативной. Но важны будут заявления и прогнозы нового главы — инвесторам интересно будет узнать куда будут направлены $1,2 млрд. от продажи части бизнеса. Если часть этих денег будет направлена на байбэк или спец. дивиденды, — акции могут отреагировать позитивом.
Перед отчетом акции торгуются (6) вблизи сильной дневной поддержки на уровне $70, что предоставляет отличную возможность для длинных сделок с низким коэффициентом риск/прибыль. Если отчет выйдет в пределах ожиданий и даже превысит их, совместно с позитивными прогнозами менеджмента акции могут пробить локальное сопротивление $72,5 c перспективой роста к $74,8. Если все пойдет по негативному сценарию, то пробой уровня $70 откроет дорогу к $66 за акцию.
Но нужно учесть недооценку компании по мультипликаторам: форвардный P/E составляет 11,5 при среднем уровне 19,7 для компаний сектора. При этом у Tyson Foods неплохие финансовые показатели и низкий уровень чистого долга — в пределах 1,7 к годовой EBITDA. Таким образом, текущие уровни могут привлечь долгосрочных инвесторов.
Coinbase
Криптобиржа Coinbase отчитается во вторник. Аналитики ждут сопоставимую с первым кварталом выручку в размере $1,83 млрд., предполагающую трехкратный рост год к году, и четырехкратный рост чистой прибыли — до $2,57 на акцию. Несмотря на значимый прирост показателей год к году, аналитики предполагают отсутствие роста выручки квартал к кварталу и 16%-процентное снижение чистой прибыли на акцию.
Скорее всего их прогнозы основаны на снижении волатильности и объемов торгов криптовалют во втором квартале, поскольку большую часть этого времени биткоин “мариновался” в консолидации. Однако есть вероятность, что Coinbase превысит прогнозы, поскольку основное падение биткоина и всего рынка криптовалют произошло в мае.
В данный момент акции “уперлись” в сильное сопротивление на уровне $260, пробой которого возможен при сочетании 2-х факторов — отчет сильнее ожиданий и горячие прогнозы руководства. В таком случае акции могут отправиться вверх с целями в $300 (7).
В случае выхода отчета в пределах или ниже ожиданий и негативной динамики на рынке криптовалют — акции отступят от весенних максимумов и отправятся обратно вниз тестировать локальные минимумы.
В то же время нужно учесть интерес инвесторов к рынку криптовалют, на котором Coinbase является лидирующей криптобиржей. К тому же компания не стоит на месте и в июле получила лицензию на хранение и торговлю криптовалютами в Германии. На сегодняшний день Coinbase является единственной лицензированной компанией в бюрократичной Германии.
Ebay
Акции Ebay, предоставляющей услуги интернет-аукционов, серьезно скорректировались после падения Amazon на отчете. Инвесторы отыграли снижение выручки от e-commerce по аналогии с Amazon. Однако специфика интернет-аукционов в том, что они позволяют купить многие товары дешевле, чем на маркетплейсах и в розничных магазинах. Поэтому распродажи Ebay возможно носят эмоциональный характер.
Возможно на настроения инвесторов повлияли новости о снижении доли Ebay до 20% в своих бывших подразделениях в Южной Корее, а также о слиянии своего рекламного бизнеса с норвежской Adevinta и продажи 10% акций этого предприятия компании Permira за $2,22 млрд. В результате всех этих сделок Ebay получит около $7,22 млрд. и, по заявлениям компании, направит эти деньги на увеличение обратного выкупа акций с $2 млрд. до $5 млрд.
Перед отчетом прогнозы аналитиков скромные — ожидается рост выручки на 14% г/г (до $2,98 млрд.) и снижение EPS на 12% г/г — до $0,96. Только учитывая последние новости, отчет может выйти сильнее ожиданий. В совокупности с планами обратного выкупа акций — котировки (8) могут прервать снижение и совершить разворотный импульс вверх. Акции подошли к локальной поддержке на уровне $65, и пока что техника говорит в пользу продолжения снижения. Однако если компания “побьет” прогнозы, нельзя исключать отскок.
Российский рынок
На фоне обновления американскими индексами своих максимумов, российский фондовый рынок также предприняли попытку роста. Однако под конец недели оказались под давлением из-за роста индекса доллара в пятницу.
Вместе с тем российские активы остаются мировыми чемпионами по доходности при относительно низком уровне риска — котировки 5-летних кредитных дефолтных свопов на российский госдолг находятся на минимальном уровне за десятилетия. А ведь именно этот инструмент отражает прямые суждения инвесторов о силе или слабости российской экономике и значимости всех в совокупности рисков.
На предстоящей неделе среди всей корпоративной отчётности наибольший интерес представляет отчет Алросы (9).
Алроса
Компания недавно представила операционные результаты за второй квартал, согласно которого выручка выросла на 13,5% г/г и составила $1,2 млрд. Примечательно, что средневзвешенный индекс цен по продукции вырос на 7% в первому кварталу, а с начала года — на 16%. При этом у компании снизились запасы алмазов до 8,4 млн. карат против остатков первого квартала в 12,8 млн. карат. Это значит, что в отчете МСФО Алроса отразит больший свободный денежный поток, который согласно дивидендной политике — полностью будет направлен на дивиденды.
По итогам полугодия FCF может достигнуть ~110 млрд. руб, что предполагает ~15 руб. дивиденда, форвардная доходность 11,5%. С учетом низких запасов алмазов в Индии, высокого спроса на ключевых рынках в США, Европе и Китае — перспективы у компании просто отличные. От текущих цен акций итоговая дивдоходность за 2021 год может составить более 20%, что предполагает соответствующий потенциал роста.
В ожидании сильной отчетности и крупных дивидендов котировки приблизились к своим историческим максимумам (10). Анонсирование рекомендаций Совету Директором по выплате рекордных дивидендов за первое полугодие станет триггером продолжения роста.
Это «мы» как кто? А так у Вас уровень в разы выше среднего по больнице смартлаба.