НПО «ХимТэк» смотрим под капот, можно ли добавить в свой портфель?

05 августа 2021 года в сегменте ВДО прошло размещение эмитента — Общество с ограниченной ответственностью «Научно-Производственное Объединение «ХимТэк».

Серия выпуска: 001P-01;

Регистрационный номер выпуска: 4B02-01-00602-R-001P от 26.07.2021;

ISIN: RU000A103H25.

купон: 13%, ежеквартально

размер займа: 150 000 000 рублей

погашение: с августа 2023 года по июль 2025 года

Стакан котировок на момент открытия рынка выглядит вот так:

Эмитент создан в 2014 году, занимается оптовой продажей топлива и присадок, силиконы, соли и кислоты, активно развивается ВЭД, свою продукцию реализует на территории РФ, а также экспорт в страны СНГ. Доля валютной выручки – 23%, доля валютной себестоимости – 71%. 

Приоритетным направлением является разработка и реализация нефтехимической продукции под маркой CHIMTEC, поставка нефтехимии производства химического концерна BASF, а также кремнийорганических продуктов международной химической компании DOW. 

В 2018 году Компания активно начала развивать и другие направления бизнеса, среди которых: 

— продажи химической продукции, которая активно используется в промышленности, медицине, строительстве и других сферах; 

— транспортная деятельность (грузоперевозки пищевой и химической продукции). Компания осуществляет перевозки для компаний ОАО «Вимм-Билль-Данн», АО «Газпромнефть»; 

— создание сети автозаправочных комплексов (на данный момент в управлении 4 автозаправочные станции под брендом «АЗС», 2 из них в собственности, 2 — в аренде). 

Компания вышла на импорт продукции из стран Европы и Азии, а также осуществляет экспорт в страны СНГ. 

В 2019 году был подписан контракт на поставку продукции с концерном DOW, а с февраля 2020 года НПО ХИМТЭК является дистрибьютером компании ООО «БАСФ». 

В настоящее время в штате Компании более 50 человек, имеется мощная научно-исследовательская база, в собственности и в лизинге находится 15 транспортных средств. 

Наиболее перспективным направлением деятельности Компании является реконструкция и эксплуатация современных мульти-форматных АЗС под брендом ТАТНЕФТЬ в Белгородской области. В настоящее время действуют 3 АЗС (находятся в управлении ИП Евсеева Н.А., одна в собственности и две арендованы). В 2021 году планируется реконструировать 2 АЗС и построить 3 АЗС. 

В 2021 году за счет, привлеченных средств, планируется строительство трех новых АЗС, а также реконструкция двух АЗС. Автозаправочные комплексы будут включать в себя магазин, кафе, шиномонтаж, мойку, зону отдыха, сбыт бензина, дизельного топлива, газа. Планируемый объем сбыта 12 000 – 15 000 литров бензина, дизельного топлива, 4000 – 5000 литров газа в сутки с одной АЗС. 

В 2022-2023 годах строительство еще восьми АЗС, за пять лет планируется развить сеть автозаправочных комплексов в размере 20 АЗС. 

Структура участников, сведения об органах управления и сведения о руководстве Эмитента 

Единственным участником ООО «НПО «ХимТэк» является Евсеева Нина Александровна. 

Органами управления ООО «НПО «ХимТэк» являются Общее собрание участников и Единоличный исполнительный орган (Генеральный директор). 

С момента регистрации организации (с 2014г.) Генеральным директором ООО «НПО «ХимТэк» является Евсеев Сергей Иванович. 

Информация о присвоенных Эмитенту рейтингах: 

Ассоциация владельцев облигаций перед размещением посетила будущего эмитента облигаций ООО НПО ХимТэк, почитать можно здесь — https://bondholders.ru/tpost/tmzrk3vl41-zametka-o-poseschenii-buduschego-emitent

Итак, перед нами небольшое семейное предприятие с желанием вырасти в большую компанию, посмотрим на результаты компании и ее перспективы.

Активы по состоянию на 31 декабря 2020 характеризуются значительной долей (91,4%) текущих активов и незначительным процентом внеоборотных средств. Активы компании в течение трех лет значительно увеличились (на 93,8%). Отмечая значительное увеличение активов, необходимо учесть, что собственный капитал увеличился еще в большей степени – в 12 раз. Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов – фактор весьма положительный. 

Рост величины активов связан, главным образом, с ростом следующих позиций актива бухгалтерского баланса (в скобках указана доля изменения статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):

• дебиторская задолженность – 72582 тыс. рублей (43,3%);
• денежные средства и денежные эквиваленты – 49202 тыс. рублей (23.3%);
• запасы – 45751 тыс. рублей (21,6%);
• основные средства – 40056 тыс. рублей (19%).

Одновременно, в пассиве баланса прирост наблюдается по строкам:

• нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) – 182090 тыс. рублей (83,8%);
• краткосрочные заемные средства – 17681 тыс. рублей (8,1%);
• прочие долгосрочные обязательства – 17418 тыс. рублей (8%).

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «доходные вложения в материальные ценности» в активе и «кредиторская задолженность» в пассиве (-10553 тыс. рублей и -27141 тыс. рублей).

Собственный капитал организации на 31 декабря 2020 года равнялся 198685 тыс. рулей; это в 12 раз больше, чем на 31.12.2018 года.

Оценка стоимости чистых активов:

Превышение чистых активов над уставным капиталом и в то же время их увеличение за период говорит о хорошем финансовом положении организации по данному признаку.

Основные показатели финансовой устойчивости:

Коэффициент автономии характеризует степень зависимости организации от заемного капитала. Полученное здесь значение говорит об оптимальной величине собственного капитала. Коэффициент автономии резко вырос за последние три года.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами в течение анализируемого периода очень сильно вырос. На 31.12.2020 года значение коэффициента можно охарактеризовать как исключительно хорошее. Несмотря на то, что в начале рассматриваемого периода значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами не соответствовало норме, в конце периода оно приняло нормальное значение.

Коэффициент обеспеченности материальных запасов за два последних года стремительно рос. В начале рассматриваемого периода коэффициент не соответствовал норме, однако позже ситуация изменилась. 

По состоянию на 31.12.2020 года значение коэффициента обеспеченности материальных запасов можно характеризовать как очень хорошее.

По всем трем вариантам расчета на 31.12.2020 года наблюдается покрытие собственными оборотными средствами имеющихся у компании запасов, поэтому финансовое положение по данному признаку можно характеризовать как абсолютно устойчивое. При этом, нужно обратить внимание, что все три показателя покрытия собственными оборотными средствами запасов за два года улучшили свои значения.

Коэффициенты ликвидности компании показывают рост и достижение нормативных значений, что очень радует и свидетельствует об отличной ликвидности баланса.

Соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения:

Из четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у организации, выполняются все, кроме одного. Высоколиквидные активы не покрывают наиболее срочные обязательства организации (разница составляет 71 036 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кредиторской задолженности). В данном случае краткосрочная дебиторская задолженность полностью покрывает среднесрочные обязательства компании.

Показатели рентабельности за период 01.01–31.12.2020 года имеют положительные значения как следствие прибыльной деятельности компании.

Подводим итоги:

Исключительно хорошие:

• коэффициент автономии имеет оптимальное значение;
• чистые активы превышают уставный капитал, к тому же они увеличились за анализируемый период;
• значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами можно характеризовать как исключительно хорошее;
• полностью соответствует нормальному значению коэффициент текущей (общей) ликвидности;
• полностью соответствует нормальному значению коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности;
• коэффициент абсолютной ликвидности полностью соответствует нормальному значению;
• отличная рентабельность активов;
• положительное изменение собственного капитала относительно общего изменения активов организации;
• абсолютная финансовая устойчивость по величине излишка собственных оборотных средств;
• прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за 2020 год составила 139242 тыс. рублей (+96394 тыс. руб. по сравнению с предшествующим годом);
• положительная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT) на рубль выручки организации.

Показателем, имеющим значение на границе норматива, является – не в полной мере соблюдается нормальное соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.

Минусы:

• значительная отрицательная динамика рентабельности продаж по сравнению с 2019 годом;

На мое удивление полученные результаты свидетельствуют об очень хорошем финансовом состоянии компании, ее способности отвечать по своим обязательствам в краткосрочной и возможно, долгосрочной перспективе. Такие компании относятся к категории надежных заемщиков, обладая высокой степенью кредитоспособности.

Прогноз банкротства (Z-счет Альтмана)

Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана составляет:

• 1.1 и менее – высокая вероятность банкротства;
• от 1.1 до 2.6 – средняя вероятность банкротства;
• от 2.6 и выше – низкая вероятность банкротства.

По результатам расчетов для ООО НПО «ХимТэк» значение Z-счета на 31.12.2020 года составило 8,3. 

Такое значение показателя указывает на незначительную вероятность банкротства исследуемого эмитента.

В качестве резюме, мне понравилась семейная компания ООО НПО «ХимТэк», она однозначно попадает ко мне в портфель в объеме 5% от капитала. 

Я участвовал в первичном размещении, но организатор налил мне только 10% от объема, поэтому нужную долю сегодня добрал на рынке.

Буду рад комментариям от Вас с замечаниями, предложениями, мыслями. 

Всем успехов в инвестициях, берегите свой капитал!