Евробонд Норникеля с погашением в 2025 году: оптимальный инструмент для получения налогового вычета при интересной доходности - Финам

В условиях низких доходностей важнейшим аспектом при инвестировании становится налогообложение. Напомним, что, кроме купона налогами по российским корпоративным и банковским еврооблигациям, облагается и валютная переоценка. В результате при ослаблении рубля держатель инвалютной облигации рискует получить убыток в долларовом эквиваленте при том, что по самой облигации им был получен доход.

Одним из выходов из сложившейся ситуации является выбор в качестве объектов для инвестирования тех облигаций, которые торгуются на Московской или Санкт-Петербургской биржах. Дело в том, что обращение на организованном рынке ценных бумаг позволяет держателям облигаций претендовать на налоговый вычет: при удержании ценной бумаги в портфеле более трех лет инвестор имеет право подать на налоговый вычет в размере до 3 млн руб. в год за каждый полный год по истечении трех лет. Отметим, что данная льгота распространяется и на доход, полученный от валютной переоценки бумаги.

Необходимо учесть и еще один аспект. В условиях, когда средне- и долгосрочные доходности базового актива (казначейских облигаций) начали свой «рефляционный» рост, мы рекомендуем инвесторам не «залезать» в дюрацию и ориентироваться на сравнительно короткие бумаги. Среди высоконадежных и не слишком длинных еврооблигаций, которые имеют листинг на МосБирже и предоставляющих возможность претендовать на налоговый вычет, мы выделяем долларовый выпуск «Норникеля» с погашением в 2025 г.

Отметим, что льгота на долгосрочное владение не распространяется на купонный доход, поэтому при инвестировании надо отдавать предпочтение облигациям с невысоким купоном. Данный выпуск вполне удовлетворяет этому критерию: он размещен в сентябре 2020 г. – в период, когда отечественные эмитенты размещались по минимальным в постсоветской истории России ставкам. Так, данный выпуск размещен под 2,55% годовых.

Кредитное качество эмитента остается на высоком уровне, что подтверждено международными рейтинговыми агентствами. Выпуск с погашением в 2025 г. имеет «инвестиционные» рейтинги от Moody's и Fitch. Отметим, что рейтинг от агентства Moody's (Baa2) – выше российского суверенного.

По выпуску предусмотрены как «классический» колл (за три месяца до погашения по номиналу), так и makewhole колл-опцион. Данный тип колла позволяет эмитенту отозвать выпуск раньше наступления срока погашения, выплатив за это держателю определенную компенсацию, которая выражается в виде заранее установленной премии в доходности к базовой бумаге (для долларовых бумаг используется сравнимая по сроку погашения UST). Если бы «Норникель» решил сейчас отозвать данный евробонд по makewhole колл-опциону, то он мог бы это сделать по цене 105,6% от номинала.
           
Купон выплачивается 11 марта и 11 сентября. Опции по пересмотру его уровня не предусмотрено.

Бумага доступна для неквалифицированных инвесторов, ее минимальный лот на Мосбирже составляет 1 штука (номинал бумаги $1 тыс.).

Мы рассматриваем еврооблигацию «Норникеля» с погашением 11 сентября 2025 г. как оптимальный инструмент для получения налогового вычета при доходности, вполне конкурентоспособной по сравнению с долларовыми ставками по банковским депозитам  и рекомендуем ее к покупке.

Ковалев Алексей
ГК «Финам»