Недельный обзор долговых рынков

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

Ключевая тема на рынках – увольнение уже третьего главы турецкого ЦБ за менее чем двухлетний срок. Распоряжение об увольнении Наджи Агбала вышло через два дня после заседания ЦБ, на котором ставка в условиях опережающих темпов инфляции была поднята выше ожиданий до общих 19% годовых (рынок прогнозировал увеличение до 18%).

Новый глава — Шахаб Кавчиоглу, профессор университета в Мармаре, считается убежденным сторонником низких ставок. И он довольно активно критиковал последние действия ЦБ-шной команды, которая пришла в банк только в прошлом ноябре.

Остается констатировать, что лозунг Эрдогана о том, что “высокие ставки – это зло” вновь крайне актуален, а все разговоры о “независимом ЦБ” можно заканчивать.

Мы полагаем, что следующий ключевой момент – это возможный Capital Control, со всеми последствиями для турецкого рынка. Возможно, репутация турецких площадок будет довольно существенно подорвана. Как результат, довольно заметно выросла стоимость 5-летних CDS Турции, лира в моменте пробивала уровень 8TRY за доллар. Доходность 5-7-летних бумаг находится около 7 процентов годовых.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК

УХУДШЕНИЕ В ГОДОВОЙ ДИНАМИКЕ ОТДЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ НЕ ДОЛЖНО ВВОДИТЬ В ЗАБЛУЖДЕНИЕ

Статистика за февраль свидетельствует о продолжающемся восстановлении экономики. Ряд базовых отраслей показали ухудшение годовой динамики (промышленность, розница), но во многом это эффект лишнего дня в феврале 2020г.

Но несмотря на этот эффект в ряде отраслей годовая динамика улучшалась (услуги, грузооборот транспорта, пассажироперевозки). Особое внимание мы обращаем на услуги. Если товарная розница практически вернулась на докризисные уровни, то в услугах гэп ещё большой. Но похоже, он начал быстро закрываться, и это может усилить инфляционное давление с этой стороны.

Минэкономики оценил ВВП в феврале на уровне -2.8% vs -2.2% гг в январе. В марте начнет сказываться эффект базы (обвал в 2020г начался во 2-й половине марта), поэтому годовые показатели должны вырасти. По итогам квартала мы можем получить ВВП около -2% гг. А во 2-м кв рост «год к году» должен превысить 8%