Индикатор Баффета устарел

Баффет придумал замечательный индикатор, который говорит о перегреве рынка — отношение капитализации к ВВП.
На него сейчас часто ссылаются как причину, что рынки перегреты и будут падать. Возможно. Возможно, перегреты, возможно, будут падать.
Но к упомянутому индикатору это не имеет никакого отношения. Потому что индикатор Баффета, на мой взгляд, устарел.

Почему? Попробую объяснить.

1. Во всем мире сейчас идет смена технологической платформы (промышленная революция), завершается длинный цикл Кондратьева. Новый инструментарий (вроде машинного обучения), новые продукты (вроде дронов), новые способы получения энергии. Нам повезло видеть эти перемены своими глазами. Но сама перестройка платформы занимает 10-30 лет. Когда она завершится, лидеры гонки будут определены и останутся такими при разумном качестве управления на следующие 50-100 лет.

2. Некоторые лидеры уже ясны. Скажем, построить поисковик уровня Яндекса или Google с нуля без его данных о запросах, кликах, просмотрах нереально, а данные о поведении пользователей уже получить или невозможно, или невероятно дорого, потому что пользователи не будут пользоваться новым поиском, который хуже качеством. А кроме данных есть еще рычаг трафика, есть рычаг инженерных наработок и т.д. Догнать уже нельзя. И если Яндекс/Google не сотворят глупостей и будут держать нос по ветру, они будут на коне и через сто лет.
Но гораздо чаще лидеры только намечаются. NFLX или DIS? CRSP, EDIT или NTLA? Все дороги еще открыты. При этом многие новые направления могут вырасти до масштабов Гугла. То есть в сотни и тысячи раз.
Некоторые рынки выдохлись, скорость роста так себе, но компании имеют мощный инженерный и управленческий потенциал и наработки (APPL, скажем). То есть для них тоже будущее открыто.
И это примеры на поверхности. Такие перемены происходят во множестве отраслей.

3. Итак:
– новые технологии приходят на смену старым
– старые компании уже имеют денежные потоки и долю рынка, но от старых технологий
– перестройка на новые технологии сложна, дорога и не всегда возможна; некоторые и не хотят меняться, думая, что все будет так веками
– у новых компаний есть идеи, светлые головы и амбиции, но нет пока денег и доли рынка

Что делают покупатели акций? Кто-то ставит на синицу, кто-то на журавля. Как следствие, в капитализации рынка в целом будущая доля рынка посчитана во многом дважды. Так было всегда, но это касалось, в основном, передела локальных рынков, ситуаций, когда второй или третий игрок мог стать первым. Поэтому дублирование было незначительным.
В текущей же ситуации дублирование существенно больше, потому что масштаб смены технологической платформы колоссальный. И по многим компаниям сделана ставка, что они будут игроками №1. С незначительным дисконтом на отсутствие денежных потоков и/или продукта. )

Что будет дальше? В тех отраслях, где лидер будет определяться, акции остальных компаний будут сильно падать, а акции лидера немного расти. И общая капитализация к GDP вернется к привычным значениям. Но этот процесс займет еще лет 5-10-20. И все это время можно не смотреть на индикатор Баффета. А потом мы вернемся к нему, обязательно вернемся.