Алексей Мидаков
Алексей Мидаков личный блог
04 января 2021, 11:12

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Курс доллара на 31.12.2020 ЦБ определил, а значит мы можем спрогнозировать дивиденд Сургутнефтегаза за 2020 год.

На завтра, 31.12.2020 г., курс доллара США, официально устанавливаемый Центральным банком РФ, составит 73,8757 руб. Таким образом, курс доллара США повысился на 21,9 коп. по сравнению с сегодняшним курсом.

Сургутнефтегаз имеет валютную кубышку в размере около 49 млрд долларов. Ввиду ее большого размера относительно операционной прибыли курсовая переоценка существенно влияет на прибыль компании и дивиденды.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Средневзвешенная цена на нефть в 4-м квартале была на 5% выше, чем в 3-м.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Примем, что объем продаж нефти при этом остался на уровне предыдущего квартала, тогда выручка составит приблизительно 285 млрд рублей.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Но при этом средневзвешенная нетто-цена на нефть в 4-м квартале была на 7% выше, чем в 3-м.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Тогда, прибыль от продаж в 4-м квартале также будет приблизительно равна 64 млрд рублей.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Процентные доходы от валютных депозитов также постоянны. Тогда с учетом курсовой переоценки валютной кубышки получим дивиденд в размере 6,87 рубля, что дает нам доходность 16,4%.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Высокая доходность, но как мы видим, для этой акции это норма, казалось бы, апсайда может и нет от текущей цены. Однако, все немного сложнее. Надо смотреть на среднегодовую доходность за ближайшие 2 года. Причем перед отсечкой под дивиденды в 2016 и 2019 году курс доллара был низким, и рынок, ориентируясь на него уже закладывал небольшие дивиденды за следующий год.

График пары доллар-рубль за 2016 год.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

 

Аналогичный график за 2019 год.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

 

То есть в момент отсечки рынок уже прикидывал каким будет дивиденд за следующий год при таком курсе доллара, а дивидендную доходность считал от текущей цены акции — минус текущий дивиденд. Тогда получим вот такой график дивидендов и дивидендной доходности, где за 2017 и 2020 годы представлены прогнозные значение.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

В итоге средняя доходность за 2016-2017 год была 10,3%, за 2019-2020 — 11,1%. В связи со снижением ставки ЦБ справедливо заложить, что среднегодовая доходность за 2021-2022 составит 9%.

Для того, чтобы определить среднегодовую доходность, нужно знать размер дивидендов, которые компания выплатит в 2021 и 2022 году. Так как размер дивиденда, который будет выплачен летом 2021 года мы приблизительно знаем, то осталось понять каким будет дивиденд летом 2022 года. Для этого построим модель, которая в зависимости от курса доллара на 31.12.2021 даст приблизительный размер дивиденда. Модель построена исходя из того, что рублевый баррель нефти марки Urals за 2021 год составит 3850 руб.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Теперь, для того, чтобы понять справедливую цену акции перед дивидендной отсечкой летом 2021 года, необходимо взять курс доллара на эту дату. Предположим, что ближе к отсечке курс доллара будет составлять 70 рублей, тогда прогнозный дивиденд будет равен 1,87 рубля.

Теперь общая дивидендная доходность за два года должна быть равна 18%. Определим целевую цену Х перед дивидендной отсечкой в 2021 году при курсе доллара 70 рублей.

Решив дробное равенство:

(6,87/X) + (1,87/(X-0,87*6,87)) = 0,18,

мы получим целевую цену равную 50 руб.

Прогнозные дивиденды за 2020 год на привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз". Модель для определения целевой цены акции на момент отсечки в 2021 году

Таким образом, используя данную модель, мы можем получить цену акции, которую можно ждать к дивидендной отсечке, зная курс доллара на тот момент.

Продолжаю держать привилегированные акции с оглядкой на курс доллара.

Всем удачи и успехов!

Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале

tglink.me/atlant_signals

  
27 Комментариев
  • n̯ǝɹdǝƆ ʚоwиʞоɓʚƎ
    04 января 2021, 11:19
    50 рублей в какой момент времени? Перед отсечкой?
      • n̯ǝɹdǝƆ ʚоwиʞоɓʚƎ
        04 января 2021, 11:32
        Алексей Мидаков, полтишок — весьма оптимистично. Имхо ближе к 45, чем к 50-ти.
          • n̯ǝɹdǝƆ ʚоwиʞоɓʚƎ
            04 января 2021, 11:40
            Алексей Мидаков, курс доллара именно на момент отсечки не так важен. Больше важна тенденция.
              • n̯ǝɹdǝƆ ʚоwиʞоɓʚƎ
                04 января 2021, 11:51
                Алексей Мидаков, курс у отсечки — это будет факт. А тенденция будет определяться динамикой его поведения до отсечки. Независимо от факта. Как-то так…
              • shkidec
                11 июня 2021, 22:19

                Алексей, а как Вам такой взгляд -прогноз на акции годичной давности? Эту статью даже найти можно только случайно.
                Очень интересно Ваше мнение.

                investland.ru/news/kubyshka-surgutneftegaza-vyrosla-do-52-mlrd/

                 

  • Вася Баффет
    04 января 2021, 11:53
    Да, неслабый анализ человек провел, с таблицами, графиками! Спасибо!
  • товарищ масон
    04 января 2021, 12:00
    ну хоть кто-то пишет реальную аналитику, тратя кучу своего драгоценного времени, а не про грёбаный сахар в мешках.
    приятно читать.
    спасибо вам !

    • Вася Баффет
      04 января 2021, 12:03
      товарищ масон, ой, и не говори, этот сахарный король — просто какой-то цирк!
  • Робот Бендер
    04 января 2021, 12:11
    В этом году провал по дивидендам у многих компаний, на этом фоне Сургут выглядит акцией перекрывающей этот временный провал с лихвой.По этой логике желающие купить найдутся, я сам купил… из этой логики…
    • КУКЛ
      04 января 2021, 13:08
      Робот Бендер, и что надо брать? обычку или префы?
      • Джон Ледженд
        04 января 2021, 16:01
        Уоррен Баффет, отличный вопрос, Уоррен!
  • Алексей Федоров
    04 января 2021, 15:03
    А что написано в дивидендной политике.
      • Андрей
        07 января 2021, 08:52
        Алексей Мидаков, вот тут как раз непонятка с уставом. По уставу префы 25% от капитала, в отчете я насчитал ~18%. В чем ошибка?
  • Zaratustra205
    04 января 2021, 15:42
    Спасибо Алексей
  • Валерий Иванович
    05 января 2021, 05:05
    круто, как всегда 
  • Ирина Чернецова
    05 января 2021, 18:09
    Я бы сказала, что есть (и немалый) шанс на то, что к концу 2021 года курс доллара к рублю будет выше, чем на конец 2020 года, и тогда мы будем иметь хорошие дивиденды два года подряд, а дивгэп лета 2021 года закроется быстро. Всегда надо держать в голове санкции и непредсказуемое поведение наших властей, для которых чем хуже — тем лучше. Префы Сургута — неплохая страховка, пусть и не идеальная.
  • Рассудов Виталий
    05 января 2021, 20:26
    (6,87/X) + (1,87/(X-0,87*6,87)) = 0,18,
     
    Не понял откуда берётся цифра — 0,87 в данном уравнении.
  • Markitant
    06 января 2021, 09:55
    У меня смутное ощущение, что мы не умеем правильно оценивать такие цикличные акции, как префы Сургутнефтегаза.
    Смотрите, я уже считал среднюю доходность бумаг за 15, 10 лет и 5 лет подряд. Так как она растёт вместе с кубышкой, возьмём среднюю дивидендную доходность за 10 лет — 3,287 рубля на бумагу (результаты за 5 лет рассматривать не будем из-за большей погрешности). Прогнозная дивидендная доходность Индекса Мосбиржи -6,3% (данные из отчета Арсагеры по фонду акций на 25.09.20). Таким образом,  справедливая цена префов — 52,17 рубля. Цифра близка к цифре моёго тёзки, только у него это максимальное значение перед отсечкой, а у меня то значение, что исторически на протяжении последних 10 лет давало бы доходность на уровне сегодняшней дивдоходности индекса. Имхо, бумага однозначно недооценена, другое дело, что для этого есть объективные причины, в частности нелояльность руководства к миноритариям и информационная закрытость. Сегодняшний кризис конечно тоже стоит учитывать, как и то, что он неизбежно завершится.




  • Александр Попов
    14 января 2021, 08:26
    Народ, зачем так глубоко копать. У Сургута всегда по привилегировкам хорошие дивиденды, да и не только у Сургута. По этому когда увидишь, бумага хорошо упала, прикупи, если не играешь на бирже,  а если играть на бирже то глубоко плевать на эти дивиденды. Торгуйте фьючерсами и не морочьте себе голову всеми этими формулами.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн