ВТБ сможет выполнить свой прогноз по прибыли на 2020 год - Альфа-Банк

ВТБ вчера представил финансовые результаты за октябрь 2020 по МСФО. Чистая прибыль снизилась на 72% г/г до 5,4 млрд руб. в октябре (при ROAE на уровне 3,7%). ЧПМ все еще была сильной на фоне снижения стоимости фондирования и сокращения отчислений в АСВ, но начала снижаться на квартальной основе. Снижение стоимости риска до докризисного уровня было нейтрализовано обесценением непрофильных активов.

В целом, учитывая среднемесячные темпы роста прибыли мы считаем, что банк сможет выполнить свой прогноз на 2020 (70-75 млрд руб.). Сейчас на первый план для инвесторов выходит прогноз на 2021, при этом существует возможность превзойти ожидания (банк ранее прогнозировал чистую прибыль на уровне примерно 250 млрд руб. в 2021 против 130 млрд руб., согласно нашему прогнозу и консенсуспрогнозу рынка).

Кипнис Евгений 
«Альфа-Банк»

Тем не менее, из-за рисков реализации давление на акции, вероятно, сохранится в краткосрочной перспективе, тогда как дивидендная доходность по итогам 2020 на уровне примерно 3,5% (при коэффициенте дивидендных выплат 50%) не является привлекательной в сравнении с примерно 6% и 7% у SBER и BSPB соответственно. Выкуп привилегированных акций (принадлежащих Минфину и АСВ) – потенциально сильный катализатор роста, хотя не на годовом горизонте (так как с точки зрения капитала возможности для этого ограничены).

Ключевые показатели за октябрь мы приводим ниже:

Корпоративный кредитный портфель вырос на 1,3% м/м и на 14,9% с начала года в октябре (+1,4% м/м и на 5,8% с начала года с учетом коррекции на курсовые разницы). Розничные кредиты выросли на 1,2% м/м и на 12,7% с начала года в октябре на фоне поддержки в основном ипотечного сегмента (+2% м/м и +19,1% с начала года).

Чистые процентные доходы за октябрь выросли на 26% г/г при ЧПМ на уровне 3,7% (+40 б. п. г/г и снизилась на 10 б. п. с уровней 3К20, что соответствует прогнозу менеджмента на 2020). Это отражает рост кредитного портфеля, снижение стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ, тогда как сокращение доходности активов начинает оказывать все возрастающее давление на маржу.  Комиссионный доход снизился на 18% г/г в октябре с высокой базы октября 2019. За 10М20 комиссионный доход вырос на 19% г/г на фоне торгового финансирования и агентский комиссий с продаж страховых продуктов.

Операционные расходы снизились на 5% г/г в октябре и выросли на 3% г/г за 10М20, что соответствует прогнозу менеджмента на 2020 (примерно + 5%).

В результате основная прибыль до отчисления в резервы выросла на 29% г/г в октябре и на 35% за 10М20.

По строке “прочие доходы” банк показал убыток на уровне -21 млрд руб., вероятно, из-за обесценения неосновных активов.

Стоимость риска вернулась к докризисному уровню 0,8% в октябре, сильно улучшившись с 2,4% в 3К20. Коэффициент просроченной задолженности вырос на 80 б. п. с начала года, однако снизился на 20 б. п. м/м до 5,5%, при этом коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами вырос на 350 б. п. м/м до 122,8%.

Чистая прибыль за октябрь составила 5,4 млрд руб., что на 72% ниже г/г при ROAE на уровне 3,7%.