30 октября 2020, 12:13
Чистая прибыль Сбербанка значительно превысила прогнозы - Газпромбанк
Чистая прибыль МСФО Сбербанка в 3К20 значительно превысила прогнозы на позитивном эффекте от волатильных статей, а также качественном и прибыльном росте основных бизнес-линий. Отчетность оказалась на редкость сбалансированной без откровенно слабых мест.
Несмотря на осторожный взгляд на 4К20 в условиях второй волны пандемии, по итогам 9М20 Сбербанк создал очень солидный задел для перевыполнения нашего прогноза по прибыли в 2020 г. На этом фоне мы подкорректировали траекторию своих оценок, улучшив ожидания до 2022 года, но снизив их на более длинном горизонте, в основном в части процентного дохода и маржи. В результате целевая 12-месячная цена по обыкновенным акциям Сбербанка повышена на 6% до 311 руб. с сохранением рекомендации «ЛУЧШЕ РЫНКА».
Чистая прибыль сильно выше прогнозов. Чистая прибыль в 3К20 составила 271,4 млрд руб. (+74% г/г), что на 19-24% выше прогнозов. Рентабельность капитала достигла 22,7% – это самый высокий показатель за четыре последних квартала. По итогам 9М20 Сбербанк заработал 558,6 млрд руб. (-12% г/г).
Прочий процентный доход – основной позитивный сюрприз. Квартал оказался очень успешным в плане волатильных (валютные операции) и единовременных (продажа Яндекс.Маркета) статей дохода. Совокупно Сбербанк заработал по этой линии 35,5 млрд руб., что значительно превысило прогнозы. Отдельно отметим операции с валютой, которые принесли 31,5 млрд руб. в условиях ослабления рубля, несмотря на структурно короткую валютную позицию банка.
Основные доходные линии также чуть лучше прогнозов. На фоне бурного, но в целом ожидаемого роста кредитования (+10% кв/кв) процентный доход Сбербанка (16% г/г) превысил ожидания на 2-4% на фоне более устойчивой, чем ожидалось, процентной маржи (5,38% по нашей методологии). Комиссионный доход (+14% г/г) совпал с нашими оценками, но превысил консенсус на 3% на фоне сочетания высокой транзакционной активности и развития новых сегментов.
Качество портфеля без признаков ухудшения. Доля NPL и кредитов третьей стадии сократилась на 0,3-0,6 п.п. до 4,7% и 6,9% соответственно из-за технического фактора (выбытие риска Евроцемент Групп в связи с переходом прав собственности на 100% его капитала к Сбербанку). Отчисления в резервы оказались существенно ниже консенсуса (стоимость риска 1,45% против 1,90%), но близки к нашим прогнозам (1,34%). При этом уровень покрытия кредитов третьей стадии (98,4%) остается одним из лучших в секторе.
Капитальные метрики остаются солидными. Коэффициенты достаточности капитала снизились из-за выплаты дивидендов и 6,5%- го роста рисковых активов. Тем не менее на уровне капитала 1 уровня фактор дивидендов сгладился включением в капитал субординированного кредита Минфина на 150 млрд руб. Достаточность ключевого показателя CET1 остается на комфортном уровне (13,4%, на 90 б.п. выше цели для выплаты 50% прибыли в виде дивидендов).
Официальный прогноз рентабельности незначительно улучшен из-за ускорения темпов роста кредитования. По итогам 3К20 Сбербанк сохранил большинство прогнозных показателей 2020 г. (процентная маржа – выше 5,3%, стоимость риска – 2,3-2,5%, рост комиссий – менее 10%, достаточность базового капитала по Базелю 3,5 – 13,0-13,5%). Незначительно расширен прогнозный диапазон лишь по самому актуальному показателю рентабельности капитала с ~11-13% (low teens) до ~11-16% (low to mid teens). При сохранении других прогнозных метрик улучшение ожиданий связано с более значительным, чем предполагалось ранее, ростом кредитования. Сбербанк повысил прогнозы по динамике рынка корпоративных и розничных кредитов в 2020 г. с 6-8% до 11-13% и 14-16% соответственно.
Важно отметить, что Сбербанк ожидает замедления экономической активности в 4К20 в связи со второй волной пандемии и поэтому сохраняет консервативный взгляд как на стоимость риска, так и на рост комиссий.
«Газпромбанк»
В итоге прогноз по чистой прибыли Сбербанка повышен на 18% до 716 млрд руб. в 2020 году и на 14-17% в 2021-2022 гг. Однако с учетом чуть более консервативного, чем раньше, взгляда на процентную маржу на горизонте за пределами 2022 года, целевая 12-месячная цена повышена лишь на 6% до 311 руб. за обыкновенную акцию. Рекомендация «ЛУЧШЕ РЫНКА» остается без изменений.
Несмотря на осторожный взгляд на 4К20 в условиях второй волны пандемии, по итогам 9М20 Сбербанк создал очень солидный задел для перевыполнения нашего прогноза по прибыли в 2020 г. На этом фоне мы подкорректировали траекторию своих оценок, улучшив ожидания до 2022 года, но снизив их на более длинном горизонте, в основном в части процентного дохода и маржи. В результате целевая 12-месячная цена по обыкновенным акциям Сбербанка повышена на 6% до 311 руб. с сохранением рекомендации «ЛУЧШЕ РЫНКА».
Чистая прибыль сильно выше прогнозов. Чистая прибыль в 3К20 составила 271,4 млрд руб. (+74% г/г), что на 19-24% выше прогнозов. Рентабельность капитала достигла 22,7% – это самый высокий показатель за четыре последних квартала. По итогам 9М20 Сбербанк заработал 558,6 млрд руб. (-12% г/г).
Прочий процентный доход – основной позитивный сюрприз. Квартал оказался очень успешным в плане волатильных (валютные операции) и единовременных (продажа Яндекс.Маркета) статей дохода. Совокупно Сбербанк заработал по этой линии 35,5 млрд руб., что значительно превысило прогнозы. Отдельно отметим операции с валютой, которые принесли 31,5 млрд руб. в условиях ослабления рубля, несмотря на структурно короткую валютную позицию банка.
Основные доходные линии также чуть лучше прогнозов. На фоне бурного, но в целом ожидаемого роста кредитования (+10% кв/кв) процентный доход Сбербанка (16% г/г) превысил ожидания на 2-4% на фоне более устойчивой, чем ожидалось, процентной маржи (5,38% по нашей методологии). Комиссионный доход (+14% г/г) совпал с нашими оценками, но превысил консенсус на 3% на фоне сочетания высокой транзакционной активности и развития новых сегментов.
Качество портфеля без признаков ухудшения. Доля NPL и кредитов третьей стадии сократилась на 0,3-0,6 п.п. до 4,7% и 6,9% соответственно из-за технического фактора (выбытие риска Евроцемент Групп в связи с переходом прав собственности на 100% его капитала к Сбербанку). Отчисления в резервы оказались существенно ниже консенсуса (стоимость риска 1,45% против 1,90%), но близки к нашим прогнозам (1,34%). При этом уровень покрытия кредитов третьей стадии (98,4%) остается одним из лучших в секторе.
Капитальные метрики остаются солидными. Коэффициенты достаточности капитала снизились из-за выплаты дивидендов и 6,5%- го роста рисковых активов. Тем не менее на уровне капитала 1 уровня фактор дивидендов сгладился включением в капитал субординированного кредита Минфина на 150 млрд руб. Достаточность ключевого показателя CET1 остается на комфортном уровне (13,4%, на 90 б.п. выше цели для выплаты 50% прибыли в виде дивидендов).
Официальный прогноз рентабельности незначительно улучшен из-за ускорения темпов роста кредитования. По итогам 3К20 Сбербанк сохранил большинство прогнозных показателей 2020 г. (процентная маржа – выше 5,3%, стоимость риска – 2,3-2,5%, рост комиссий – менее 10%, достаточность базового капитала по Базелю 3,5 – 13,0-13,5%). Незначительно расширен прогнозный диапазон лишь по самому актуальному показателю рентабельности капитала с ~11-13% (low teens) до ~11-16% (low to mid teens). При сохранении других прогнозных метрик улучшение ожиданий связано с более значительным, чем предполагалось ранее, ростом кредитования. Сбербанк повысил прогнозы по динамике рынка корпоративных и розничных кредитов в 2020 г. с 6-8% до 11-13% и 14-16% соответственно.
Важно отметить, что Сбербанк ожидает замедления экономической активности в 4К20 в связи со второй волной пандемии и поэтому сохраняет консервативный взгляд как на стоимость риска, так и на рост комиссий.
Наши ожидания повышены на сильных промежуточных показателях за 9М20. Мы улучшили наши ожидания по основным доходным линиям бизнеса Сбербанка на 11-15% на горизонте 2020-2022 гг. В части чистого процентного дохода основной фактор позитива – снижение ожиданий по стоимости процентных пассивов. Мы также повышаем наши ожидания по прочему процентному доходу в 2020 г с учетом сильных показателей за 9М20. При этом мы чуть более консервативно смотрим на стоимость риска банка в 2020 г. (2,1% против 1,7%).Клапко Андрей
«Газпромбанк»
В итоге прогноз по чистой прибыли Сбербанка повышен на 18% до 716 млрд руб. в 2020 году и на 14-17% в 2021-2022 гг. Однако с учетом чуть более консервативного, чем раньше, взгляда на процентную маржу на горизонте за пределами 2022 года, целевая 12-месячная цена повышена лишь на 6% до 311 руб. за обыкновенную акцию. Рекомендация «ЛУЧШЕ РЫНКА» остается без изменений.
0 Комментариев
........, отсутствие второго пасспорта не мешало им через детишек своих выводить. Получается схема тупиковая не?
Андроид Икс, ожидаем.
MNS, после МЕчела любая рекомендация БКС выглядит как нелепая шутка.
Пианист Сидоров, похоже менеджмент ГМК давно живет либо в параллельной реальности, либо среди розовых пони и единорогов. Какой-то бесконечный позор и разорение. Надо бы их всех на вещества проверит...
как только нефть станет ниже 60
втб рванёт на новые уровни
W1, манипуляции
23:33
ABC4045, согласен по поводу доверия к брокеру и его клиентоориентированности! Эти показатели не являются сильной стороной БКС, как впрочем и желание брокера иметь достойную репутацию на финансовом ...
23:29
Зечем пишу, я продавать не буду и по 380, чтобы вас не порвали почитаете деятелей в шорты встанете, и в ноль сольете за 500 когда будет цена
igorwolf, да, к гадалке не ходить
Кот Лео, ой, божечки, у нас лучше, меньше пафоса только, за третьем кольцом и не такие лежат) третий рим никто не отменял)