Рынок уже заложил в акции Сбербанка хорошие показатели в летний период - Газпромбанк

В августе рентабельность «Сбербанка» показала практически докризисный уровень на сочетании позитивных факторов, связанных с резким восстановлением кредитной активности и снижением стоимости риска после активного цикла резервирования в 1П20.

Результаты выглядят позитивно, однако рынок, вероятно, уже заложил хорошие показатели «Сбербанка» в летний период и ждет кристаллизации рисков осенью. С учетом того, что акции «Сбербанка» практически проигнорировали сильный дивидендный драйвер, мы не исключаем, что реакция на отчетность может также оказаться пока сдержанной на фоне доминирования внешних рисков.

Клапко Андрей
Газпромбанк

Несмотря на то, что текущее восстановление идет с небольшим опережением наших ожиданий, сохраняющаяся неопределенность в 2П20 относительно темпов роста деловой активности и динамики качества портфеля сохраняют актуальность наших текущих оценок. Мы оставляем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» без изменений для обыкновенных акций Сбербанка с целевой 12-месячной ценой 294 руб.

Чистая прибыль в августе составила 76,6 млрд руб. (+4,1% г/г) с рентабельностью капитала 18,6%, по итогам 8М20 – 479,7 млрд руб. (-19,1% г/г).

— Балансовые метрики. Объем корпоративных кредитов в августе вырос на 2,5% м/м без учета переоценки. Розничные кредиты прибавили 2,4% м/м – как за счет ипотеки, так и за счет потребительских кредитов. Депозиты клиентов увеличивались заметно медленнее (+1,3% м/м без учета переоценки), и основной рост пришелся на средства корпоративных клиентов (+3,3%), в то время как розничные депозиты показали незначительную динамику (+0,3%).

— Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход составил 123,6 млрд руб. (+19% г/г, процентная маржа в августе незначительно снизилась м/м), комиссионный доход – 44,7 млрд руб. (+12% г/г, рост карточных транзакций и расчетных операций). Операционные издержки – 49,1 млрд руб. (+7% г/г, эффект от программ повышения эффективности).

— Качество портфеля и резервирование. В августе Сбербанк начислил резервы в размере 32 млрд руб. при стоимости риска 1,7%, что практически в 2 раза ниже июньского показателя – это подчеркивает завершение цикла активного резервирования, который был у банка с марта. Доля просроченных кредитов осталась на уровне 3,3% после роста месяцем ранее.

— Капитал. Показатели достаточности капитала снизились за месяц на 0,22-0,32 п.п. на фоне резкого роста активов, взвешенных по риску (+2,8% м/м). Тем не менее после позитивных регулятивных изменений нормативы Сбербанка (Н1.1-1.2 – 13,07%, Н1.0 – 15,34%) имеют более чем достаточный запас прочности для прохождения через грядущие дивидендные выплаты.