Чистая прибыль Московской биржи в 2020 может оказаться на 7-10% выше прогнозов - Атон

Московская биржа опубликовала сильные результаты за 2К20 по МСФО           

Комиссионный доход вырос на 21.8% г/г / 1.0% кв/кв до 8.0 млрд руб. (+4.0% против консенсуса) за счет сильной динамики почти во всех сегментах, включая рынок акций (+81%) и срочный рынок (+30%). Комиссионный доход за услуги листинга, ИТ и другие услуги также увеличился — на впечатляющие 49% до 1 млрд руб. на фоне роста размещений и дополнительной комиссии по остаткам на клиентских счетах в евро. Чистый процентный доход снизился на 10.5% г/г (против роста на 0.9% кв/кв) до 4.0 млрд руб. из-за падения внутренних и мировых процентных ставок, но оказался намного выше наших ожиданий и прогнозов рынка (3.0 млрд руб.) преимущественно благодаря сильному росту клиентских балансов на фоне растущей волатильности во 2К20. В результате EBITDA компании укрепилась на 13.6% г/г до 9.3 млрд руб., обогнав консенсус-прогноз на 6.2%. Операционные расходы выросли на 6.8%, что соответствует первоначальному прогнозу компании. Чистая прибыли увеличилась на 15.5% до 6.8 млрд руб.

Результаты оказались сильными и превзошли наши ожидания и ожидания рынка по части процентного дохода. Несмотря на низкие процентные ставки, Московская биржа по-прежнему генерирует процентный доход не только от рублевых, но и от долларовых остатков на счетах клиентов. С учетом опубликованных результатов мы ожидаем, что чистая прибыль в 2020 окажется примерно на 7-10% выше наших оценок. Тем не менее, MOEX торгуется с мультипликатором P/E 2020П 14.0x, что, на наш взгляд, довольно дорого, и мы видим ограниченный потенциал роста с текущих уровней.

Атон