Майские результаты Сбербанка говорят о вероятности прохождения "дна" по прибыли в апреле - Газпромбанк

В мае чистая прибыль Сбербанка резко выросла (почти в 4 раза относительно апреля), несмотря на сохранение высоких отчислений в резервы. Поддержку в мае оказало сочетание целого ряда факторов: оживление экономической активности с уровня апреля, позитивное влияние мер поддержки государства, эффект от сокращения операционных затрат самого Сбербанка. На наш взгляд, эти факторы будут оказывать поддержку и в среднесрочной перспективе.

Результаты мая говорят о высокой степени вероятности прохождения «дна» по прибыли в апреле, что лучше как наших, так и рыночных ожиданий. Позитивен также тренд в области убытка от реструктуризаций, который Сбербанк раскрыл впервые. Мы считаем результаты позитивными и сохраняем рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» для обыкновенных акций Сбербанка с целевой 12-месячной ценой 294 руб.

Прибыльность. Чистая прибыль в мае – 45,1 млрд руб. (37,3 млрд руб. с нормализованной ставкой налога на прибыль) с рентабельностью капитала – 11%. По итогам 5М20 – 275,3 млрд руб. (-25% г/г).

Балансовые метрики. Объем корпоративных кредитов в мае снизился на 0,1% м/м без учета переоценки (выдача кредитов по госпрограммам поддержки балансируется погашениями). Розничные кредиты выросли на 0,3% м/м (главный драйвер – кредиты, субсидируемые государством, в первую очередь ипотека). Депозиты клиентов снизились на 0,2% м/м без учета переоценки на фоне замещения розничных депозитов (-0,9%) корпоративными (+1,0%).

Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход в мае составил 125,6 млрд руб. (+17% г/г, процентная маржа выросла на 40 б.п. до 5,87% из-за эффекта от снижения отчислений в АСВ, без учета этого фактора маржа была стабильной), комиссионный доход – 34,0 млрд руб. (-13% г/г, после -20% в апреле – результат восстановления транзакционной активности). Операционные издержки – 45,0 млрд руб. (+1% г/г, позитивный эффект от внедрения инициатив по оптимизации издержек).

Качество портфеля и резервирование. В мае Сбербанк начислил резервы в размере 63,4 млрд руб. – близко к уровню апреля. Стоимость риска составила 3,4% (ближе к 4% без позитивного эффекта от укрепления рубля). Резервирование сохраняется на консервативном уровне и, вероятно, останется на нем еще в июне с последующим снижением.

Капитал. Показатели достаточности капитала продемонстрировали разнонаправленную динамику. Нормативы по двум нижним уровням капитала (Н1.1-1.2) снизились, а норматив Н1.0 вырос за счет прибыли и позитивной переоценки ценных бумаг. На фоне увеличения объема рисковых активов на 1,2% (эффект от макронадбавок к риск-весам по новым кредитам) рост капитальных нормативов (с учетом прибыли) является позитивным для Сбербанка и подчеркивает его финансовую устойчивость.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»