khtrader
khtrader личный блог
10 апреля 2020, 11:38

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Что вытворяет ФРС, это самое масштабное QE (смягчение кредитно-денежной политики) в истории США. На неделе объявлено новую программу во имя спасения малого бизнеса и домохозяйств через кредитование. Будут выкупать токсичные долги, давать в долг пострадавшим от безработицы, прямое кредитование малого бизнеса. Объем программы 2,3 трлн долларов. Председатель ФРС Дж. Пауэлл вчера выступил с заявлением, в котором уверял, что это необходимые меры.  Масштабы действий ФРС и Белого дома поражают, это уже выглядит эпически. В этой статье я ознакомлю Вас с базовыми показателями денежного рынка, и как выглядит программы спасения экономики США в цифрах и иллюстрациях.

За оперативной информацией приглашаю в свой канал Телеграмм: https://teleg.one/khtrader добро пожаловать.

Я не буду утомлять вас перечнем пунктов программы, а сразу посмотрим, как меняются инструменты ФРС и что это значит.

Ниже на картинке синей линией, нанесена динамика объемов сделок РЕПО, а красная линия – это прямое кредитование финансовой системы.
Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Мы видим, что объемы дневных РЕПО на самых низких уровнях в данном цикле, что говорит о низких уровнях кассовых разрывов, которые покрываются этими сделками. А вот длинные деньги, в виде кредитов очень даже востребованы и судя по запущенной программе, этот показатель будет расти. Это позитивный сигнал в условиях финансового кризиса, т.к. именно дефицит краткосрочной ликвидности и является причиной финансового кризиса.  

Результатом стабилизационной политики регулятора является сильнейший рост баланса ФРС, что приводит к росту избыточных резервов коммерческих банков.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

На картинке синей линией нанесен баланс ФРС, за неделю баланс вырос на 271,4 млрд долларов и поставил новый рекорд 6,083 трлн долларов, перевалив через отметку в 6 трлн. С учетом программы поддержки долгового рынка, этот баланс будет расти еще, до каких пределов пока сказать сложно, но тренд устойчивый.

Начали расти избыточные резервы, которые нанесены красной линией, пока показатель не поспевает за активами на балансе ФРС, но то, что мы подошли к максимумам уже позитивно. Это означает, что денежный рынок движется к профициту и денег хватает. Рост избыточных резервов приводит к росту денежной базы (М0) и за прошлые две недели база выросла на 641,4 млрд долларов. Это большой скачок и говорит об избытке денежного рынка, т.е. денег хватает.

Запаздывание показателя избыточных резервов связано с дефицитом ликвидности в системе, и отток денег в сбережения, т.е. оседают на некоторых категориях счетов и не попадают в экономику, оттягивая (поглощая) часть денег. На следующей картинке проиллюстрирован этот процесс.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Зеленая линия – это потоки во взаимные фонды денежного рынка, в динамике от года к году. Мы видим, что вложения в фонды продолжают расти, т.е. часть денег потекла на финансовый рынок, что в наших реалиях хорошо, это оказывает поддержку финансовому рынку. Ускорение показателя связано с предоставлением прямых кредитов фондам денежного рынка, по озвученной ранее программе.  

Красная линия – это сделки РЕПО для нерезидентов, показатель немного приостановился в росте, хотя по этой линии также была предоставлена программа по обеспечению нерезидентов долларовой ликвидностью через дневные РЕПО.

Синяя линия – это счет Казначейства США, деньги Белого дома. Госдеп резко нарастил свой текущий счет на 270 млрд долларов и поставил новый исторический рекорд в 698,5 млрд долларов.

На рассмотренные выше показатели приходится 4,86 трлн долларов, но несмотря на рассмотренный выше отток ликвидности, избыточные резервы растут, это позитивный сигнал о состоянии баланса денежного рынка. Рост избыточных резервов приводит к росту денежной базы, что расширяет расходы в экономике США.  

Такое положение с динамикой рассмотренных выше счетов, баланса ФРС и избыточных резервов приводят к мощнейшему росту денежной массы (M2). За неделю денежная масса прибавила еще 370,2 млрд долларов, а в годовом выражении рост ускорился до 14,6%, это абсолютный рекорд по годовой скорости роста и уровни 2008 года переписаны. На картинке ниже динамика показателя денежной массы (М2) от года к году в долларах.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Это эпический рост денежной массы, за год выросли на более 2 трлн долларов. Это явно создает денежный навес, что является причиной инфляции, но все зависит от действий Госдепа и инвестиционной активности на финансовом рынке.

Следующим этапом политики ФРС будет стабилизация уровня цен, это будет любопытно. На мой взгляд, расширение Госдолга через программу стабилизации реального сектора принятую Белым домом и есть абсорбция «лишних» денег, также рост вложений в фонды, инвестирующие на денежном рынке США, также можно отнести к поглощению «лишних» денег.

Если взглянуть на перспективы инфляции через теорию уравнение обмена, то мы получим следующую картинку

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Модель, построенная по формуле уравнения обмена, нанесена синей линией, красный кусок – это прогноз на первый квартал 2020 года.

Бордовая линия – это годовой индекс потребительских цен.

Мы видим, что в моменты кризиса, инфляция резко подскакивает и потом падает вслед за моделью. Так было в 2008 и 1990 годах, вначале 00-х этого удалось избежать.

Невооруженным взглядом виден временной лаг, до полугода, т.к. сначала снижение модели из-за снижения ставок и рецессии, а потом снижение инфляции.

Дифференциалы ставок на финансовом рынке США приходят в норму, на первой картинке спред между ставкой по избыточным резервам и рыночной (эффективной) ставкой, нанесена синей линией. Мы видим, что показатель выше ноля, т.е. рыночные ставки пришли в норму.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

 А вот ставка на международном рынке по долларовой ликвидности остается очень высоко. Красная линия – это ТЕД-спред, показатель на уровнях 2008 года. Такое положение спреда сигнализирует о дефиците долларовой ликвидности в мировом масштабе, но мы уже знаем, что ФРС начала борьбу на внешних рынках через расширение сделок РЕПО для нерезидентов. Пожелаем ей удачи.  

Также долговой рынок остается в дисбалансе, на картинке ниже спред между 10-летним трежерис и корпоративными облигация инвестиционного уровня.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Как видим, долговой рынок в США еще не стабилизировался и спред на уровне 2009 года. 

Участники рынка ожидают некую коррекцию по ставке денежного рынка уже к лету. На картинке ниже разница между фьючерсными контрактами на 30-дневные векселя Казначейства США (трежерис), торгующиеся на Чикагской товарной бирже

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Синяя линия – это разница между июньским и апрельским фьючерсными контрактами. Показатель ниже нуля, т.е. июньские фьючерсы, торгуется гораздо ниже, что по финтеории указывает на более высокие ожидаемые ставки в июне. Это говорит о стабилизации долгового рынка, что весьма положительно в нынешних условиях.

Сиреневая линия -  апрельский фьючерсный контракт.

Завершим обзор ожиданиями профессиональных участников рынка использующих срочный рынок для переноса риска. На картинке ниже распределение позиций по фьючерсным контрактам на трежерис с разными сроками, по всей кривой доходности.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

Красная линия – это чистая позиция профучастников на 30-дневные фьючерсы, т.е. хеджеры ждут снижение цен облигаций на денежном рынке и росту ставки.

Зеленая линия – это ожидания по облигациям с длинными сроками погашения (от 10 лет), здесь ждут рост цен на облигации и снижение ставки. К месту сказать, что показатель подошел к максимумам с 2018 года и 20 лет, это сигнализирует о перекупленности рынка длинных облигаций. Очень вероятно, что длинные облигации имеют перспективу снижения и росту доходности. Нужен сдвиг инфляционных ожиданий в сторону роста и процесс на долговом рынке будет запущен. Это проиллюстрировано ниже.

Что вытворяет ФРС? Вы только посмотрите

 Синей линией, нанесены инфляционные ожидания, а красная линия – это доходность 10-летних трежерис. Как видим, облигации не поспевают за ожиданиями.

 

ИТОГИ

Итак, денежный рынок США продолжает, переживает трансформацию, ФРС балансирует международный рынок долларовой ликвидности, это перспективно для финансовых рынков и снижения курса доллара, что мы и наблюдаем на валютном рынке.

Инфляция в краткосрочной перспективе имеет шансы вырасти, а долгосрочная перспектива оставляет желать лучшего. Судя по счету Казначейства и вложениям в фонды денежного рынка, процесс поглощения «лишних» денег уже идет.  

На мой взгляд, локально, дно на финансовых рынках пройдено и в то  время, когда участники рынка ждут дальнейшее снижение, рынок имеет шансы скорректироваться назло всем. Вчера рынок не возмутили невероятные данные по заявкам на пособие по безработице.

Перспективно смотреться снижение доллара, рост товарной группы, снижение 10-летних трежерис и рост фондовых рынков.

Пока все нормально, ждем снижение распространения C.O.V.I.D.-19 и начинаем размышлять, что будет дальше делать ФРС

Подписывайтесь на мой канал Телеграмм: https://teleg.one/khtrader

81 Комментарий
  • Александр Исаев
    10 апреля 2020, 11:42
    ооо евгеша… у мну к те вопроспросьба, можешь рассмотреть возможность и рациональность, с т.з. экономической игры повышения ставки фрс в перспективе года — полтора?
      • Александр Исаев
        10 апреля 2020, 12:35
        Халепа Евгений, не ну а чё типа мыс тобой будем банда типа разложим фрс на малекулы… прощитаем ихкак тузик грелку
  • Dangerous Assumption
    10 апреля 2020, 11:43
    Текста много.
    В выводах — процесс идет, типа надо следить...

    ЧТО ДЕЛАТЬ-ТО, ЖЕНЯ?
    • Александр Исаев
      10 апреля 2020, 11:50
      Intrinsic value, да понятно чё делать
      • VpnS
        10 апреля 2020, 12:05
        massa1604, зачем ты смотришь контент для плебса
        • Александр Исаев
          10 апреля 2020, 12:29
          VpnS, ну патамушта ясам быдляк, гопник и ватан это моё, людиже все разные… тывот небожитель а я с людьми чё… каждый имеет право на место под солнцем
          • VpnS
            10 апреля 2020, 12:41
            massa1604, вот мле завязывай
            кому бурунов, кому бузова
            идеальная семья ватанов
            • Александр Исаев
              10 апреля 2020, 12:54
              VpnS, бурунов учился в военном училище прикинь…
              • VpnS
                10 апреля 2020, 13:08
                massa1604, а что там в военках? логово ватанов как обычно, пьянки и мат

                • Александр Исаев
                  10 апреля 2020, 13:14
                  VpnS, что вы такое грите сударь… тама прэкрасные юноши… лутшая совецкая молодёжь
          • massa1604, чё, свинопас тебя нехорошими словами назвал? (мы взаимно в ЧС)
            • Александр Исаев
              11 апреля 2020, 10:12
              Нэш Ван Дрейк (Кот Скрипаля), блаженый чё… к богу ближе
    • all silver
      10 апреля 2020, 11:58
      Intrinsic value, вроде в предпоследнем предложении: «снижение доллара, рост товарной группы, снижение 10-летних трежерис и рост фондовых рынков.»
      • Dangerous Assumption
        10 апреля 2020, 12:26
        Халепа Евгений, не, этот перец у меня в ЧС. Не вижу. да и пох.
        Что сам то скажешь?
          • Dangerous Assumption
            10 апреля 2020, 13:01
            Халепа Евгений, а, ладно.
            Забей!;)
        • all silver
          10 апреля 2020, 13:22
          Intrinsic value, у меня тоже. он изъясняется на каком-то, одному ему известном языке. то ли школу в третьем классе бросил, то ли в своём отдельном мире живёт. для меня его комменты бессмысленные наборы букв. 
    • К.О'Тяра
      10 апреля 2020, 12:31
      Intrinsic value, 

    • Александр Исаев
      10 апреля 2020, 12:37
      Intrinsic value, сам ты перец
      • eagledwarf
        10 апреля 2020, 16:28
        massa1604, 

        дубль 132, камера! мотор!

        — я — душистое яблочко!
        — я — спелая вишенка!
        — а я — ДЕБИЛ!

        стоп!
        Ну что ты, Сереженька, ты не дебил, ты смородинка!

        дубль 133, камера! мотор!

        — я — душистое яблочко!
        — я — спелая вишенка!
        — а я — ДЕБИЛ!

        стоп! Сереженька, ну сколько раз тебе объяснять, ты — не дебил, ты — смородинка!

        дубль 134, камера! мотор!

        — я — душистое яблочко!
        — я — смородинка!

        — ты — ДЕБИЛ!!! ты после вишенки идешь!!!
  • Алексей Матвеев
    10 апреля 2020, 11:46
    А потом всем гуртом будем спасать Омерику на какой-нибудь Джи20.
  • Crogall
    10 апреля 2020, 11:47
    Женя, прекращай свою диарею, выпей таблетку, и напиши что делать то в двух словах. 
      • Crogall
        10 апреля 2020, 12:22
        Халепа Евгений, зря, это не информативно
  • Алексей Матвеев
    10 апреля 2020, 11:49

    Могу поспорить, что итогом будет собрание какой-то джи 20 (30-40 не важно) по выходу из мирового экономического кризиса, а по факту спасения ашашай.

    Это ссср никто спасать не стал, а к спасению капиталистической модели примкнет даже красный бумажный дракон.

    Истину говорю :)

  • Johann
    10 апреля 2020, 11:50
    Хороший обзор. Видимо пока Трамп у руля, он будет делать все, чтобы фонда летела в космос, а после него хоть «потоп». Перехай по-любому будет.

    • Crogall
      10 апреля 2020, 12:23
      Johann, по твоей логике перехай надо устроить к выборам сша, но спектакль с короной мешает этому случиться.
      • al was
        10 апреля 2020, 13:34
        Иван Боженков, как по мне короноспектакль именно для этого и создан...+очередная победа трампа над вирусом… спасение всего челвечества)))
  • Константин
    10 апреля 2020, 11:54
    В момент, может через полгода начнётся кризис как в 2008 и 1990 годах? Или я нета понял
    • Александр Исаев
      10 апреля 2020, 11:57
      Константин, почему через полгода?
      • Константин
        10 апреля 2020, 12:17
        massa1604, почитайте стать там расхождения были как сейчас в 1990 и 2008 через полгода кризис, может я не так понял
      • Константин
        10 апреля 2020, 12:38
        Халепа Евгений, а мне кажется они не смогут
      • Ынвестор
        10 апреля 2020, 13:51
        Халепа Евгений, кризис чего прошел? Против инфляции как раз оружия нет. А вот с дефляцией они легко справляются
        • sgl79
          10 апреля 2020, 14:39
          Ынвестор, как нет оружия — надо перенять опыт ЦБ РФ :)
          • Ынвестор
            10 апреля 2020, 15:18
            Just Me, да у России есть чему поучиться. Развивать бизнес под 20-30% годовых, жить на 100 долларов.  И вообще существовать в условиях перманентного кризиса.
  • ivan
    10 апреля 2020, 11:57
    Вывод то какой? Опять ждать, тут люди и так 10 лет ждали, сколько ещё, когда покупать, продавать?
  • Ив Ив
    10 апреля 2020, 11:58
    Отличная статья, необычно высокого для Смартлаба уровня. Спасибо за массу интересных данных.
  • Alexey Rondine
    10 апреля 2020, 12:00
    Да, а чо нам про дефляцию льют в уши? На М2 влияют денежная база и мультипликаторы банковские. То есть деньги не топольков ФРС создаёт, но и банки, дающие в долг. А где графики мультипликаторов?
  • Эдуард Ганиев
    10 апреля 2020, 12:07
    И главное ведь увеличили свой госдолг в оххулиард раз и все ве равно за этот фантик продают свои физические ресурсы. Они плюют всем в лицо этими КУЕ, АХУЕ и ТЕДЕ и ТЕПЕ. Хотите охуллиард долларов?! а нате вам. Мало, а нате вам еще раз. Куда весь мир смотрит? Я бы за этот доллар даже картошки им не продал. Смотришь на это и не понимаешь. Столько бл умных людей вокруг. И как то у всех впихивается эта несуразица в их долбаные экономические законы. Видимо придуманные такими же долбогномами. А ничего, Что у них госдолг уже безгранично увеличивается? А отдавать кто-то собирается этот просто ппц какой огромный госдолг? В Греции госдолг большой. Ай ай ай. Повышайте пенсионный возраст. А США клали на все законы и печатают ничем не обеспеченную уже бумажку в просто поразительных объемах. И все им сходит с рук. Ах вам не нравится наш госдолг?! А зато у вас нарушаются демократические права зимбабвийских тушканчиков. А не попробовать вам нашей демократической дубинки… В общем и целом смотришь на этот цирк и понимаешь, что так просто это не кончится. Спаси нас Господи всех. И ведь мы детей родили в этот мир. Очень надеюсь, что это кончится хоть х… м но миром. Аминь

    пысы Путен одобрил помощь субъектам МСБ в РФ в размере 0,1% от ВВП. Нате ешьте ))) -как в анекдоте про попугая- «Ох… но день прошел»
    • Александр Исаев
      10 апреля 2020, 12:21
      Эдуард Ганиев, ну вот ты и ответил на свой вопрос… когда путену переизбираца а когда трампу?
    • sgl79
      10 апреля 2020, 14:42
      Эдуард Ганиев, ок, США — плохо, а какие варианты? Ну и госдолг свой они перекрывают легко своей экономикой.
      • Эдуард Ганиев
        10 апреля 2020, 21:40
        Just Me, Джентельмен джентельмену верит? а если нет? Ну тогда говорит мой кольт… Есть такое анекдот- Поехали два друга на рыбалку. Один богат, поднялся за время дружбы, а второй низкого достатка, но рыбак от Бога. В общем 1000 км от ближайшего населенного пункта. Рыбачат уже 3 день, еще дней 5. Который победнее умеет все. Рыбу готовит, уха, все дела. Богатый только деньги умеет зарабатывать в комфортной жизни. На 4 день говорит- Слушай, как то неудобно мне. Ты все готовишь. А я ничего не делаю. Давай я тебе платить буду с завтрашнего дня. Опытный- вздохнул, ничего не сказал. На следующий день приготовил плотный завтрак. Поели, выпили, закусили. Богатый говорит-Сколько я должен? Опытный- 5000. Богатый- А чЁ так дорого то? Опытный, обводя взглядом непролазную тайгу — А ты сходи -поторгуйся… ;-)
        вывод. А вы проверяли- их экономика не дутый пузырь? Производства все в развивающихся странах. Все самое дорогое-нематериальные активы, которыми при любом чуть более серьезном кипише чем сраный короновирус, можно будет только Ж… пу подтереть. Ну в общем — Быть и казаться — разные вещи. А вера- вера штука иррациональная. Либо она есть- либо ее нет.  
        • sgl79
          10 апреля 2020, 21:47
          Эдуард Ганиев, я не торгую догадки и домыслы) есть стата и рынок с ценой. А с вашими ожиданиями, на рынок лучше не выходит как мне кажется :))
          • Эдуард Ганиев
            10 апреля 2020, 21:51
            Just Me, ну… что… скажу удачи с выходом в нужный момент с рынка этих джентельменов
    • Глеб Абдулов
      11 апреля 2020, 18:10
      Эдуард Ганиев, это объясняется доверием к американскому капитализму.
  • ilya uralmash
    10 апреля 2020, 12:15
    такой вопрос: а нефть то почему тогда падает при такой щедрости? раздайте деньги тогда нефтекомпаниям, чтобы они нефть не добывали, а жили на одни субсидии в 3х кратном размере и нефть тогда будет дорожать. как-то не стыкуется немного. увеличение M2 — должно иметь следствием рост золота.
      • al was
        10 апреля 2020, 14:06
        Халепа Евгений, по нефти ее точно не смогут «удержать»на лоях… она вырвется вверх… неумолимо 
  • Alex666
    10 апреля 2020, 12:32
    Значит всё-таки деревья могут расти до небес? )
    ФРС покажет…
  • Сергей Иванов
    10 апреля 2020, 12:32
    Госдеп резко нарастил свой текущий счет на 270 млрд долларов и поставил новый исторический рекорд в 698,5 млрд долларов.
    у них мин. иностранных дел наращивает текущий счет?
      • Сергей Иванов
        10 апреля 2020, 12:44
        Халепа Евгений, а что это за Госдеп, о котором вы пишете, это другой Госдеп?
    • Сергей Иванов, я не удивлюсь, если и у Госдепа есть свой текущий счёт. И даже не удивлюсь такому количеству ноликов на нём. Гуляют все!
      • Сергей Иванов
        10 апреля 2020, 12:51
        Вестников (Витковский), Помпео финансируют из бюджета, сколько там заложено, когда его подписал Президент
  • Григорий
    10 апреля 2020, 12:44
    Ну когда уже гиперок в долларе?
  • alpet
    10 апреля 2020, 23:02
    Мне все больше мечтается, чтобы США использовали пандемию как повод для обнуления всех долгов, что толкнет все остальные страны поступить аналогично. Мировая экономика слишком искажена и больна, когда у гегемона есть преимущество создавать столько денег, сколько все остальные не успевают зарабатывать. Нужно ставить глобальный запрет на такой паразитический уклад, начинать с нуля быть может, даже организовать пресловутое мировое правительство.
    Рост цен на множество товаров, включая еду, практически неминуем в этом году. Нигде инфляцию не удастся сдержать, только из-за факта остановки производства. Разве что китайцы на этом заработают неплохо.
      • alpet
        11 апреля 2020, 11:07
        Халепа Евгений, я вижу по рекордным ценам на золото, и исчезновению физического металла из  продажи в США, как они справляются с инфляцией. Эффективность инструментов ограничена, тем более что сегодня они слабы в сравнении с общим делевериджем. По потребительской инфляции можно даже на нашем рынке смотреть, как быстро растут цены на комплектующие для компьютеров например. Остановившиеся заводы, порванные технологические цепочки и на этом фоне сброс миллиардов необеспеченных денег на население… очень сомневаюсь что цены сдержать получиться. Несмотря на дешевизну топлива, посевная компания во многих странах ЕС под угрозой, т.к. гастарбайтеров ввозить стало невозможно, а местные за копейки не готовы идти на тяжелую работу.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн