Гэх-паника. А так ли все страшно?

источник

Приобретая инжиниринговую компанию, ГЭХ сможет самостоятельно заниматься обслуживанием, ремонтом и модернизацией собственной тепловой генерации, которая с каждым годом требует все большего объема работ, поясняет Владимир Скляр из «ВТБ Капитала». Кроме того, ГЭХ, вероятно, рассчитывает и на возможные внешние промышленные заказы на газовые турбины для ТЭС в рамках модернизации, считает он. Инжиниринговые подразделения есть у многих крупных компаний — от «Интер РАО» до итальянской Enel. Тем не менее, замечает господин Скляр, «прошлый инвестиционный цикл в секторе — ДПМ — показал, что этот бизнес сложный, волатильный и зачастую убыточный».

Выходит не так уж и плохо, получается некоторая интеграция.

Рассмотрим теперь много ли отдали компании. Да действительно много. Смотрим «свободный денежный поток»

ОГК-2 по сути отдаст весь свой FCF за последние 4 квартала. Это серьезно.

Про гашение долга придется забыть. В итоге он серьезно прибавит, что вызовет давление на размер ЧП из-за фин. расходов. Но за 2020 заработают примерно столько же, что по итогам года должно будет как-то ситуацию поправить.

Также возможно компания продаст Красноярскую ГРЭС СУЭК'у за 10 млрд. рублей.

Все это без сомнений может повлияет на дивиденды. До конца не ясно, как будут считать дивиденды. Мы все знаем, что считают от ЧП, но с корректировками. А вот какими они будут мы узнаем 24 декабря. Точно понять сегодня невозможно! Есть вероятность, что данные траты выведут за расчет дивидендов. И весь этот пролив окажется хорошим шансом на покупку.

У нас есть расчет по ОГК-2 из статьи. В ней в 2020 будет пик по ДПМ -платежам, а значит вырастит FCF и ЧП, что сделает дивиденды значительно выше текущих. Это в любом случаи на долгосрочном периоде переоценит бумагу. Т.е. если ВЫ взяли ОГК-2 с расчетом на 3 года, то никаких проблем не будет. Бумага компенсирует локальные потери, но несколько позже, чем думалось изначально.

Мосэнерго отдает 5 мес. работы.

Для MSNG ситуация будет не такая критичная в смысле влияния на долговую нагрузку.

Но дивидендная доходность тут и раньше была самая низкая. Показатели по чистой прибыли Мосэнерго.

Дивиденды Мосэнерго:

В этом свете лучше всего выглядит ТГК-1 в лице финских парней, которые не дали бы подобной ситуации ход. Однако там история с «кэш-пулингом».

Что же такое Кеш пулинг:

В общем смысле кэш-пулинг – это консолидация денежных средств группы компаний на едином счете. Такой подход дает возможность использовать одним фирмам-участницам временно свободные денежные средства со счетов других для снижения потребности в краткосрочном кредитовании.

Ничего страшного тут не происходит и ни на, что не влияет. Именно поэтому ТГК-1 так стабильна была в пятницу.

Итог:

Ничего страшного, что кардинально отменяет идею больших дивидендов в ОГК-2 не случилось. В 2020 мы увидим пик платежей по ДПМ, это серьезно увеличит дивиденды и компенсирует локальные потери. Более того, после опубликования новой дивидендной политики 24 декабря, может оказаться, что угрозы совсем и нет.

Технически разворотных сигналов пока не заметно. Помним главное правильно биржи -«рынок никуда не убежит!»

Не является индивидуальной инвестиционной идеей. Ресурс и автор не несут ответственности за сделки, сделанные на основе данного материала.