Изменения в дивидендной политике окажут поддержку акциям Газпрома в среднесрочной перспективе - Финам

Представленную «Газпромом» консолидированную неаудированную промежуточную сокращенную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2019 можно оценить как вполне нейтральную для капитализации компании. Выручка от продаж сократилась на 3,4%, до 5,698 трлн руб. При этом операционные расходы за отчетный период выросли на 3,8%, до 4,618 трлн руб. Тем не менее, благодаря позитивной динамике финансовых расходов и доходов, группе удалось увеличить прибыль, причитающуюся акционерам, на 3,05% до 1,048 трлн руб.

Отрицательный вклад в динамику доходов внес негатив на основном направлении деятельности компании – экспорте природного газа в дальнее зарубежье. Тут мало того, что средняя цена реализации за отчетный период снизилась на 4,65%, но и объемы продаж в Европу и другие страны сократились на 7,55% (с 185,4 до 171,4 млрд куб м). В результате выручка от этого экспорта сократилась год к году на 11,99% (до 1,884 трлн руб.). Потери экспортной выручки удалось отчасти компенсировать ростом цен на газ во внутренних продажах и продажах в страны бывшего Советского Союза, а также за счет увеличением выручки от продажи продуктов нефтегазопереработки, нефти, электрической и тепловой энергии.

Изменения в дивидендной политике, которые будут рассмотрены правлением компании 5 декабря, должны оказать поддержку акциям «Газпрома» в среднесрочной перспективе. Эти изменения должны начаться уже со следующего года и постепенно привести к тому, что с 2022 года «Газпром» начнет направлять на дивиденды уже 50% чистой прибыли по МСФО. В последние два года он направлял на эти цели только 27%. Ожидается, что уже в 2020 году по итогам 2019 года эта доля будет выше, но сколько она составит, пока неизвестно.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Кроме дивидендов, поддержку в среднесрочном плане должно оказать расширение экспортных возможностей в связи с ожидаемым в декабре пуском газопровода «Сила Сибири». По мере выхода на полную мощность объемы экспорта газа в Китай должны будут вырасти на 38 млрд куб м в год.

В краткосрочной перспективе, несмотря на ведущееся строительство двух новых газопроводов в Европу – «Северного потока-2» и «Турецкого потока», тема украинского транзита добавляет значительную долю негатива. Старый контракт по использованию украинской ГТС истекает 1 января. В переговорах о продолжении транзита «Газпром» настаивает на отказе Украины от претензий по старым договорам, в том числе по тем, по которым есть решения международных арбитражей. Вероятность, что Украина пойдет на это, очень невелика. В результате мы имеем неприятную дилемму, обе стороны которой негативны для «Газпрома». Либо он согласится подписать какой-либо новый транзитный договор (возможно несколько вариантов такого соглашения), и тогда на нем остается обязанность заплатить несколько миллиардов долларов по решениям арбитражных судов. Либо, если стороны не решат проблему транзита до Нового года, возможны перебои с поставками газа в Европу через Украину. И это тоже потери в объемах экспорта, экспортной выручке и, возможно, новых штрафных санкциях. Пока этот негатив не будет снят, он продолжит сдерживать рост в целом все еще недооцененных рынком акций «Газпрома».