22 октября 2019, 14:45

Важное за неделю 14 – 20 октября 2019. Лукойл

№1 Bank of America видит приток в $339 млрд в фонды облигаций в 2019 г. и отток в $208 млрд из фондов акций, подчеркивает силу ралли в облигациях.

/Хорошо, будет и обратное движение

№2 Индекс отслеживает частоту слова «неопределенность» в ежеквартальных страновых отчетах Economist Intelligence Unit. Неопределенность в отношении как мировой торговли, так и мировой экономики находится на максимумах за последние 20 лет.

/Отличный индикатор. Стронг бай. Посмотрите какая низкая была неопределённость в 2000 и 2008. Так когда надо было покупать?

№3 Годовая инфляция в РФ замедлилась до 3,8%

ЦБ прогнозирует замедление кредитования до 10-15%, что уже заметно, корпоративные кредиты тоже перестали расти.

ВВП Китая замедлился до 6%. МВФ снизил прогноз по Индии на 2019 до 6,1 с 7%.

/Возможно такими темпами большого ралли в сырье ждать не стоит

№4 Британский парламент проголосовал за поправку Летвина, запрещающую выносить на голосование договор с ЕС, который ранее согласовал Борис Джонсон. Поправка требует принять перед этим все необходимые законы. Это означает, что Brexit в очередной раз откладывается.

/Если это кого-то вообще волнует

№5 Правительство РФ выступило против идеи ограничить иностранное участие в значимых российских IT-компаниях долей в 20% голосующих акций, предложив более высокую планку — 50% минус одна акция

Ещё интересная картинка, тоже думал об этом.

№6 Но самый шок недели конечно Лукойл. Начну с начала.

1 октября компания объявила о начале обратного выкупа собственных акций также на $3 млрд сроком до 30 декабря 2022 года. Я такого не ждал, поскольку по моим прикидкам на глаз и некоторых отраслевых аналитиков у них должно было остаться денег 1,5 млрд $. А это всего 97/3861=2,5% от капитализации. Но 3 млрд уже другое дело, див доходность тогда была около 5%. На следующий день Алекперов дал интервью, где сказал, что в этот раз мы не будем досрочно реализовывать программу выкупа. (предыдущая программа тоже была до 2022, но выполнили её за год). На этом интервью акции упали на уровни до 1 октября.

И тут 16 октября, сижу, читаю книгу “Инвесторы против спекулянтов”, а тут всплывает окно уведомлений с Финама. Думаю ну что ещё может быть, очередной гуру дал прогноз курса рубль/доллар по 100 или новые 5 причин апокалипсиса. Краем глаза вижу “Лукойл….”. Как выяснилось немного увеличил дивиденды с 95 до 195. Неплохо, но более менее ожидаемо, они каждый год немного повышают. Потом окошко в углу появилось второй раз, опять про Лук “Лукойл меняет дивполитику”. Что с интересом думаю он делает, и так же все отлично. Открываю:

Общая сумма дивидендов теперь должна быть не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока (FCF)…

С момента утверждения принципов в 2016 году многие российские эмитенты пересмотрели свои подходы к определению дивидендов. Компании с государственным участием существенно нарастили выплаты, приняв решение об увеличении доли дивидендов в прибыли до 50%; ряд других крупных российских эмитентов направляет на дивиденды 100 и более процентов свободного денежного потока. «Если посмотреть на фактические цифры по доле дивидендов в чистой прибыли, то по итогам 2018 года у „ЛУКОЙЛа“ этот показатель менее 30%, то есть налицо отставание от конкурентов»

До конца 2019 года будет разработана и вынесена на утверждение совета директоров новая редакция положения о дивидендной политике «ЛУКОЙЛа». «Наша политика должна быть самой привлекательной на рынке, и мы готовы для этого все действия предпринимать».

«Мы будем делать все возможное, чтобы реинвестировать деньги органически, а не через M&A», — заявил вице-президент. При этом расходы на слияния и поглощения не будут учитываться при расчете дивидендов «ЛУКОЙЛа», поскольку будут финансироваться за счет долга (сейчас долг очень небольшой ND/EBITDA=0.1, места много, особенно на падающих ставках).

В повестке дня общего собрания акционеров, назначенного на 3 декабря, голосование по вопросу об уменьшении уставного капитала на 25 млн акций по цене 5 300 руб. / акц. После выкупа и последующего погашения акций уставный капитал ЛУКОЙЛа сократится до 690 млн обыкновенных акций.

То есть они одним разом объявили всё о чём может мечтать акционер. Пришлось докупать. Удивительно, что при доходности свободного денежного потока примерно в 15%, некоторые аналитики разошлись в оценках будущих дивидендов. Мне нет никакой разницы как они будут это делать – через выкуп акций с рынка или непосредственно через дивиденды.