Усиленные Инвестиции: таблица параметров и итоги недели 27 сентября - 4 октября 2019

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Лукойл подешевел на 0.3% на фоне снижения индекса Мосбиржи на 2.1% и ослабления рубля. Негативно снижение цен на нефтепродукты в ЕС и России. Целевая цена и потенциал роста уменьшились на 5%. На выбросе цены вверх мы значительно сократили позиции по цене, близкой к максимуму недели, откупив впоследствии часть проданного. Лукойл объявил о начале выкупа на общую сумму до $3 млрд. Планируется приобрести 36.3 млн. акций компании, или 5.1% уставного капитала (Интерфакс). Член правления Лукойла Геннадий Федотов приобрел в ходе двух сделок 11.79 тыс. акций на сумму 63.6 млн. руб., нарастив долю в компании с 0.015% до 0.017% (Финам).
• Бумаги Русала уменьшились в цене на 2.7%, несмотря на ослабление рубля. Негативно снижение мировых цен на алюминий, платину, палладий и медь, а также рост стоимости электричества в Восточной Сибири. Позитивно снижение цен на глинозем и удорожание никеля. Мы скорректировали модель в части учета доли в Норникеле, взяв за основу величину ожидаемых дивидендов вместо цены акции. В итоге целевая цена снизилась на 34%, потенциал роста уменьшился на 32%. Мы сократили долю в компании по цене, близкой к максимуму недели. Компания вышла из тройки наиболее привлекательных. Тем не менее компания остается привлекательной с мультипликатором EV/Ebitda 4.3x и доходностью денежного потока 25% по текущей конъюнктуре благодаря низким ценам на электричество, которые ниже цен 3кв18-2кв19 на 51% (скорректированная Ebitda рассчитывается как Ebitda + дивиденды от доли в Норникеле, а EV увеличивается на стоимость доли в Норникеле, что дает более консервативный подход к оценке).Русал и Юнипро договорились о прямых поставках электроэнергии с дисконтом к рынку, чтобы урегулировать судебный спор вокруг сгоревшего энергоблока на Березовской ГРЭС. Через скидку Юнипро компенсирует всю сумму исков — 386 млн руб., а Русал не будет разрывать соглашение ДПМ ( Коммерсантъ). Гендиректор материнской компании Русала En+ Владимир Кирюхин заявил, что En+ целиком восстановила свою базу клиентов и финансовые ресурсы и что «практически все последствия, к которым привел санкционный период, были устранены» (Ведомости). 
• Цена акции ТМК снизилась на 5.5%. Негативно снижение цен на трубы и удорожание горячекатаного проката в РФ, а также удорожание коксующегося угля и железной руды в Китае. Позитивно повышение цен на горячекатаный прокат в ЕС и снижение цен на лом. Мы уточнили модель в части прогнозирования выручки, приняв во внимание динамику цен на бесшовные трубы. В итоге целевая цена выросла на 11.4%, потенциал роста увеличился на 17.9%. Целевая доля в компании выросла. ТМК рассматривает возможность инвестировать в нефтесервисные проекты в Саудовской Аравии (EurAsia Daily). Загорский трубный завод за 35 млрд. руб. построит предприятие по производству бесшовных труб, мощность которого – 400 000–450 000 т труб в год планируется достичь в 2022 году. Представитель ЧТПЗ оценивает емкость российского рынка примерно в 3 млн. т в год, что обеспечивает загрузку мощностей на 85%. В конце 2021 г. Объединенная металлургическая компания  планирует запустить производство бесшовных труб мощностью 500 000 т в год. (Ведомости).
• ММК подешевел на 6.2%. Негативно снижение цен на холоднокатаный, оцинкованный и полимерный прокат в РФ, уменьшение экспортных цен на горячекатаный прокат и цен на плоский прокат в Китае, а также удорожание коксующегося угля и железной руды в Китае. Позитивно удорожание горячекатаного проката в РФ и снижение цен на лом. Целевая цена снизилась на 1.7%, потенциал роста увеличился на 4.8%. Целевая доля увеличилась, и компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Несмотря на то, что экспортные цены на горячекатаный прокат снизились на 19% по сравнению с 3кв18-2кв19, а прогнозные экспортные цены на холоднокатаный прокат на 10%, внутренние цены на эту продукцию выросли на 4% и 2% соответственно, компания торгуется по привлекательному мультипликатору EV/Ebitda 3.1х. Мы планируем провести уточняющий анализ компании. Мы совершили сделки купли-продажи, что привело к значительному наращиванию позиций по средней цене 37.652 р. Акционеры ММК одобрили выплату дивидендов в размере 0.69 руб. на акцию или 1.9% от текущей цены (МС), за последние 12 месяцев выплаты составят 5.69 руб. (15.4% от текущей цены).
• X5 Retail Group просел на 3.9%. Мы провели предварительный анализ компании по МСФО отчетности за 2к19 и вошли в бумагу. Планируется уточнение модели в ближайшее время. X5 Retail Group собирается трансформировать сеть гипермаркетов Карусель в течение двух лет: 20 гипермаркетов закроется, 34 передадут в управление сети Перекресток, 37 продолжат работать под брендом Карусель (Эксперт Online). X5 Retail Group внедряет видеоаналитику в супермаркетах Москвы и Московской области. Решение позволит в режиме реального времени отслеживать наличие товара (iksmedia.ru). Х5 Retail Group запустила новое направление собственного производства — Smart Kitchen (Коммерсантъ). Сбербанк планирует купить продуктовую сеть, входящую в топ-5 ретейлеров по выручке (marketmedia).
• Расписки QIWI обвалились на 7.4%.Целевая доля в компании выросла.Qiwi вошла в топ-100 международного рейтинга IDC FinTech Rankings 2019, заняв в нем 60-ую позицию (rb.ru).
• Из-за снижения котировок Яндекса и Протека выросла целевая доля в этих компаниях. Из-за снижения цены акций МТС выросла целевая доля в этой компании с нуля до 0.2%. Целевая доля в акциях выросла, что привело к росту целевой доли в  Сургутнефтегазе привилегированном с нуля до 0.1%.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (11:30) к ценам утра пятницы (примерно 11:30).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица параметров

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.