Хороший момент для покупок акций Алроса - Пермская фондовая компания

Бумаги компании «Алроса» отметились существенным снижением в последние месяцы. Помимо этого, также были представлены финансовые результаты за первый квартал 2019 года, также негативно повлиявшие на котировки. Обновим наш взгляд на акции данной компании и определим возможные дальнейшие инвестиционные решения.

Выручка за первый квартал продемонстрировала снижение на 27% к аналогичному периоду 2018 года. Чистая прибыль также снизилась на 27%, а показатель EBITDA на 34%. Данное снижение финансовых показателей во многом связано с эффектом «высокой базы» (первый квартал 2018 года отметился сравнительно высоким уровнем спроса), а также снижением качества проданных алмазов. Средняя цена на алмазы ювелирного качества снизилась на 19% к значению прошлого квартала и составила 123 USD. за карат (в ходе конференц-звонка менеджментом компании было отмечено, что данный показатель мог быть на 10 USD. выше в случае удержания качества продукции).

Несмотря на определенное снижение добычи в мире на 4%, компании удалось нарастить данный показатель на 5% по сравнению со значением первого квартала 2019 года (во многом благодаря запуску «Верхне-Мунского» месторождения). Вопреки постепенному снижению уровня добычи алмазов в мире, «Алроса» планирует удерживать данный показатель в размере 37-38 млн. карат в год до конца следующего десятилетия, что, определенно, способно выделить компанию в будущем на фоне ожидаемого снижения у конкурентов.

Продажи крупнейших алмазодобывающих компаний в американской валюте также продемонстрировали снижение на 19% в связи со снижением спроса на продукцию. Определенное давление продолжают оказывать искусственные алмазы, однако их влияние, по мнению «Алросы», весьма ограничено.

Ранее компания рассчитывала, что накопленный дефицит алмазов на рынке к 2023 году составит от 30 до 100 млн. карат при базовом и оптимистичном сценариях соответственно. Данный факт должен положительно сказаться на ряде ключевых финансовых показателей.

Положительным фактором можно отметить продолжение тренда на снижение долговой нагрузки, выражающееся в снижении коэффициента соотношения чистого долга к EBITDA. Несмотря на снижение результатов, показатель свободного денежного потока за последние 12 месяцев остается на сравнительно высоком уровне. Поддержку данному показателю оказывает снижение капитальных затрат в связи с вводом в эксплуатацию «Верхне-Мунского» месторождения. Напомним, что, согласно новой дивидендной политике, базой расчета выплат акционерам является свободный денежный поток, размер которого определяется в зависимости от упомянутого выше соотношения долговой нагрузки.

Основной размер инвестиций в ключевые проекты компании к настоящему времени уже был осуществлен. Сумма оставшихся вложений в ключевые проекты, согласно данным компании, составляет около 26 млрд. руб.

Размер капитальных затрат в ближайшие годы ожидается на уровне около 28 млрд. руб., однако к 2023 году их размер снизится до 15 млрд. руб. согласно планам компании, что положительно скажется на показателе свободного денежного потока, и, как следствие из дивидендной политики, размере дивидендов.

Котировки акций «Алроса» снизились со своих максимумов примерно на 20%. В значительной степени это вызвано негативной реакцией на снижение финансовых показателей. В то же время, стабильный уровень капитальных затрат и его последующее снижение положительно скажется на размере дивидендов, а устойчивый план добычи позволит извлечь дополнительную выгоду из потенциально более благоприятной рыночной конъюнктуры в будущем. Помимо этого компания планирует увеличить добычу в 2019 году на 3,5%.

Текущий уровень дивидендной доходности находится выше отметки в 11%, а закрытие реестра для получения дивидендов за второе полугодие 2018 года произойдет уже в середине июля. Мы считаем, что стоит воспользоваться сложившейся ситуацией на рынке с целью увеличения позиций по данной бумаге. Существенных сигналов для изменения ожиданий касательно мирового рынка алмазов в последнее время не наблюдается, а текущее снижение цен реализации может носить циклический характер.

Муталлиев Роман
«Пермская фондовая компания»