Максим Орловский конференция Смартлаба 27.04.19

Текстовую трансляцию с основными моментами конференции я вел под этой записью. Кому интересно узнать что было на конференции можете с ней ознакомится. В данной статье я хотел бы остановится именно не выступлении Максима Орловского.

Собираясь на конференцию для себя я отметил выступления обязательные к посещению. Выбор был сделан в пользу: Андрея Буша (прям как Джордж) и его доклад про высокодоходные облигации, Максима Орловского и Элвиса Марламова. Но одним из самых интересных для меня стало выступление Сергея Пирогова и его доклад о состоянии экономики Китая. Как только появится в продаже его выступление, советую приобрести.

Перейдем собственно к Максиму Орловскому.

Думаю представлять Максима особо не нужно, для тех кто не в курсе кто это советую посмотреть все его недавние интервью которые можно найти на ютубе, по моему мнению один из самых компетентных русскоязычных экспертов.

По мнению Максима весь рынок России очень дешев, покупать можно практически все. Лучшие сектора это металлурги и нефтяники. Лучшие компания среди металлургов Евраз, Северсталь, худшая ММК. Критерий оценки это степень вертикальной интеграции. У ММК, эта самая степень, самая низкая. После трагедии на руднике Vale в Бразилии цены на железную руду пошли в гору. Выгоду от этого смогли получить как раз компании с высокой степенью вертикальной интеграции.

От Газпрома, по мнению Максима, лучше держаться подальше. После прихода приемника Меркель возможно придется списывать северный поток — 2.

ВТБ за 2019 г. может дать 10% див. доходности, если банк успеет увеличить капитал до стандартов «Базеля III».

ЛСР лучший актив среди девелоперов.

Алроса — лучшее позади, производство падает, цены не растут. Алмазы всего лишь предметы роскоши, есть вероятность что времена Джеймса Бонда пройдут и они выйдут из моды.

Ации АФК Системы вообще не интересны. Большой корпоративный долг + постоянные покупки активов + узбекское дело + санкционные риски + невыплата дивидендов, в сумме дают слишком большие риски при довольно туманных перспективах ipo дочек. В противоположность данному взгляду можно привести позицию Элвиса Марламова. По его мнению Система отращивает «ноги» из различных дочерних компаний, финансовые и операционные показатели которых постоянно растут, а значит настанет то время когда рынок это увидит и акции Системы многократно переоценятся, хотя невыплаченные дивиденды Элвиса также разочаровали.

Что касается Фосагро Максим заявил, что компания смотрится хорошо при текущем росте цен на удобрения, хотя по факту они уже как пол года падают.

Одним из опережающих индикаторов для прогноза цен на удобрения, по мнению Максима, являются цены на пшеницу. Если цены пшеницу падают, аграрии начинают сокращать издержки и покупают меньше удобрений.В Русале Максим не видит никакой идеи. Цены на алюминий низкие, дивидендов нету, дефицит алюминия воспаленные фантазии менеджеров компании.

В настоящее время, Максим, на 80% сидит в долларовом КЭШе, как впрочем и два года назад, хотя сейчас выход в КЭШ был связан с усилением санкционной риторики.

Как я понял Максим Орловский приверженец так называемого «нисходящего анализа» т.е. в начале анализирует основные макроэкономические показатели, определяет фазу экономического цикла.

Далее исходя из фазы определяет подходящий сектор, а уже в секторе выбирает лучшие компании. В противоположность данному взгляду можно поставить Элвиса Марламова, который придерживается «восходящего анализа» т.е. Элвис делает акцент на анализе отчетной документации рассматриваемой компании. На основе анализа финансовой и производственной отчетности, качества корпоративного управления, изучения инвестиционных планов, строит прогнозы выручки и прибыли на несколько лет, а затем корректирует полученные оценки с учетом возможных изменений во внешней среде.

Каждый сам выбирает какой из двух стратегий пользоваться для отбора компаний в свой портфель, лично мне ближе взгляд Максима.

vk.com/finzdir — еще больше обзоров