Ухудшение рентабельности Qiwi не станет негативным сюрпризом для рынка - Альфа-Банк

Компания Qiwi завтра, 28 марта, представит финансовые результаты за 4К18 и 2018 г. и проведет телефонную конференцию.

Выручка: Согласно прогнозу компании, чистая скорректированная выручка вырастет на 40-45% г/г в 2018 г. до 18,5-19,1 млрд руб. Консенсус-прогноз агентства Bloomberg, предусматривающий рост скорректированной чистой выручки на 41% г/г до 18,6 млрд руб., в целом соответствует прогнозу компании. Мы полагаем, что главный вклад в рост выручки придется на проект Точка (который продемонстрировал хорошую динамику за 9М2018) и сегмент платежных сервисов (на фоне текущего тренда по диджитализации платежей).

EBITDA: Согласно консенсус-прогнозу, скорректированная EBITDA за 2018 составит 5,5 млрд руб. (+ 5,5% г/г) при рентабельности 29,4% (что на 10 п.п. ниже г/г), что соответствует тренду замедления на протяжении всего года: с 35,4% в 1К18 до 31,2% в 3К18. Мы считаем, что ухудшение рентабельности может быть связано с ростом общих, административных и коммерческих расходов на фоне повышения расходов на персонал и рекламу по проектам СОВЕСТЬ, Точка и Рокетбанк. Рынок уже учел это в котировках.

Чистая прибыль: По прогнозу компании, чистая скорректированная прибыль снизится на 10-15% г/г до 3,5-3,7 млрд руб. Консенсус-прогноз по чистой прибыли более оптимистичен и предусматривает снижение всего на 5% г/г до 3,9 млрд руб. на фоне тех же факторов, что и скорректированная EBITDA.

Мы полагаем, что для рынка ухудшение рентабельности Qiwi, вызванное крупными инвестициями в новые проекты, такие как СОВЕСТЬ, Точка и Рокетбанк не станет негативным сюрпризом. Мы считаем, что в ходе телефонной конференции инвесторов будут интересовать следующие вопросы:

Аьфа-Банк

-результаты проектов СОВЕСТЬ и Рокетбанк;

-статус сделки по проекту Точка;

-назначение нового финансового директора компании (нынешний финансовый директор Александр Караваев в феврале этого года принял решение покинуть компанию: он останется в Qiwi только до 16 мая 2019 г.);

-возобновление дивидендных выплат.