Низкий размер дивиденда Распадской не стоит воспринимать как негатив - Invest Heroes

Сегодня по «Распадской» вышел шквал новостей: от результатов за 2018 до рекомендаций по дивидендам. Разберемся, как новости укладываются в ту ситуацию, о которой мы писали в последний раз. Мы говорили о трёх факторах, поддерживающих идею, что «Распадская» станет центром консолидации угольных активов (мы про коксующийся уголь). Итак, тезисы были таковы:

1. «Евраз» наращивает долю в «Распадской», потому что думает что она будет стоить дороже.

2. Менеджмент говорил, что не собирается проводить делистинг.

3, «Распадская» собиралась установить дивидендную политику.

Что видим сейчас:

1. Продолжается методичная скупка на внебиржевом рынке.

2. «Распадская» объявила принцип, исходя из которого рекомендует рассматривать дивиденды за первое полугодие 2019.

Дивидендная политика «Распадской». По факту мы видим, что это копия дивполитики «Евраза», которую просто осталось официально объявить «дивидендной политикой». Раньше менеджмент заявлял, что планируется сделать див политику по аналогии с «Евразом». Что ж, сравним то, что нам объявили сегодня:

«Евраз». Выплаты минимум $300 млн в год двумя платежами минимум по 150 за первое полугодие и весь год при долговой нагрузке ниже 3.0х Net Debt/EBITDA.

«Распадская» — из сегодняшнего решения совета директоров. Выплаты минимум $50 млн в год двумя траншами минимум по $25 млн за первое полугодие и год при долговой нагрузке ниже 2.0x Net Debt/EBITDA.

Выглядит похоже. Получается, мы сегодня увидели будущую дивидендную политику «Распадской» — подтверждается наш 3-й аргумент в пользу того, что она станет центром консолидации.

Размер дивидендов. На первый взгляд кажется, что «предлагают копейки», потому что $50 млн в год дает доходность ниже 4% к текущей цене. Но как мы уже заметили, «Распадская» (принадлежит «Евразу») сделала дивидендную политику (по крайней мере планирует) как у «Евраза». Вероятно, и выплаты будут похожи на «Евраз». «Евраз» за 2018 заплатил $1,6 млрд дивидендов, что превышает установленный минимальный размер более чем в 5 раз. Поэтому низкий минимальный размер в «Распадской» мы не считаем негативом.

Invest Heroes

Куда мы идём. Недавняя допэмиссия (до того как был объявлен размер) была надеждой на начало объединения активов. Результат немного остудил нас, и мы поняли, что если разговоры о консолидации начались осенью, то процесс принятия решений со всеми комитетами, через которые нужной пройти, займёт 6-9 месяцев, так что начало консолидации мы возможно увидим летом.