Итоги февраль 2019 г. Обзор портфеля.

НЕФТЬ

За последнюю неделю февраля хедж фонды нарастили бычью позицию в сырой нефти в ожидании позитивных переговоров между США и Китаем.

Значительное сокращение производства нефти Саудовской Аравией, а также санкции против Ирана и Венесуэлы помогают устранить ранее ожидавшийся профицит на рынке в 2019 г.

Чистые длинные позиции хедж-фондов увеличились на 9 миллионов баррелей. За последние 10 недель длинные позиции выросли на 139 миллионов баррелей.

Торговые переговоры между США и Китаем, по-видимому, продвигаются вперед и срок для введения дополнительных пошлин был отодвинут. Но глобальный рост значительно замедлился, и нет никаких гарантий, что успешные результаты торговых переговоров будут достаточными для того, чтобы оживить экономическую активность.

По мере того, как цены на нефть поднимаются до 70 долларов в США увеличивается вероятность того, что добыча сланцевой нефти вновь ускорится или возобновится давление Белого дома на Саудовскую Аравию.

СТАЛЬ

В феврале сталь продолжила свой рост, начавшийся в декабре. Поводом для оптимизма стали позитив в переговорах США с Китаем, а также рост цен на железную руду. Взлет цен на руду связан с закрытием ряда мощностей по добыче в Бразилии, после трагедии с разрушением дамбы.

В следующем месяце эксперты ожидают оживления строительного сектора Китая на фоне грядущего потепления. Это простимулирует рост интереса к стали.

«Погода улучшается, поэтому спрос на сталь в строительном секторе должен восстановиться, но значительно он не увеличится, так как прошлогодние запасы металла в Китае все еще остаются высокими»

ЦВЕТНЫЕ МЕТАЛЛЫ

На Лондонской металлической бирже (LME), запасы меди, в настоящее время, составляют скудные 21600 тонн, что является самым низким показателем с 2005 года. Запасы цинка, составляют 52650 тонн, уровень, не виданный в этом веке.

В прошлом году Китай импортировал рекордное количество меди — 3,75 миллионов тонн, и аппетит страны не показал никаких признаков снижения в январе.

Импорт в прошлом месяце составил 336 тыс. тонн, что на 7 процентов больше по сравнению с предыдущим годом, сообщает Refinitiv.

В январе Китай импортировал чуть менее 70 тыс. тонн цинка. Это немного не соответствовало темпам предыдущего квартала, но, как и в случае с медью, свидетельствовало о продолжении сильной основной тенденции, которая привела к тому, что импорт цинка достиг рекордных 713 355 тонн в 2018 году.

Низкие цены сказываются на мировом производстве алюминия. 

В прошлом месяце мировые металлургические заводы выпустили 5,30 млн тонн алюминия, что на 1,1% меньше, чем в январе 2018.

Месячный спад был особенно резким, он эквивалентен ежегодному снижению мирового объема производства на 2,3 млн. тонн. 

Большая часть снижения произошла в Китае, доминирующем в мире производителе, где объем производства упал на два миллиона тонн в год, в период с декабря по январь.

Китайский исследовательский дом Antaike подсчитал, что в прошлом году было закрыто 3,2 миллиона тонн мощностей, 80 процентов из них во второй половине, когда цены в Шанхае упали.

За пределами Китая производители алюминия также столкнулись с падением маржи. В январе производство в Западной Европе сократилось на 5% в годовом исчислении, а среднесуточный объем производства впервые с 2014 года снизился до уровня в 10 тыс. тонн.

Интерес на цветные металлы может начать расти в след за дальнейшем сокращением запасов.

МИРОВАЯ МАКРОСТАТИСТИКА

В январе мировой индекс PMI обрабатывающей промышленности вновь продолжил свое снижение, вплотную приблизившись к уровню обозначающему рецессию.

Ситуация с промышленностью продолжила ухудшаться, в целом ряде государств продолжается стагнация.

Для справки — «значение индекса выше 50 означает, что ситуация в промышленности улучшилась. Если индекс ниже 50, то экономические условия производства ухудшились. Чем дальше показатель удаляется от отметки 50, тем больше скорость изменения ситуации».

РОССИЯ МАКРО

Монетарные индикаторы:

По данным Росстата, с начала февраля инфляция выросла на 0.4%, и составила 5.33% годовых.

Производственные индикаторы:

В январе отгрузка грузов РЖД продолжила свой рост. Более подробную разбивку по грузам вы можете посмотреть в записи.

Рост выработки э/э в январе, так-же как и увеличение отгрузки указывает на развитие экономики России.

В январе индекс деловой активности в производственном секторе Russia PMI опустился с 51,7 до 50,9.

Данные за январь свидетельствуют о незначительном улучшении рыночной конъюнктуры в российском производственном секторе. Основной показатель опустился ниже тренда на фоне замедления темпов роста как объемов производства, так и новых заказов. 

Тем не менее, рост новых заказов в целом был устойчивым, и компании, по-прежнему, настроены оптимистично в отношении роста объемов производства в ближайшем году.

Недавнее повышение НДС оказало существенное влияние на компании. Последующее усиление роста закупочных и отпускных цен было подчеркнуто компаниями, поскольку они были вынуждены возмещать более высокие производственные расходы путем повышения своих цен.

В январе индекс сферы услуг Russia PMI вырос с 54,4 до 54,9.

Деловая активность в сфере услуг в январе продолжала расширяться, причем темпы роста ускорились по сравнению с декабрем. Рост объемов производительности был поддержан резким увеличением объемов новых заказов и максимальным ростом новых экспортных заказов в этой серии, стартовавшей в сентябре 2014 года. 

Изменения в НДС привели к еще более резким темпам инфляции закупочных и отпускных цен, причем первые ускорились до максимальных с сентября 2008 года. Между тем, темпы роста занятости достигли десятимесячного максимума, и деловые ожидания остались высокими.

ОФЗ

За прошедший месяц Минфин провел 9 аукционов ОФЗ. Объем размещения оказался рекордным за год и составил 167 млрд. рублей. При сохранении текущих темпов, Минфин способен выполнить свой план по размещению в 1-м квартале, который составляет 450 млрд. рублей.

ПОРТФЕЛЬ

В текущем месяце было произведено несколько сделок:

1) Продажа Северстали и покупка ОФЗ, причины продажи были раскрыты в записи от 5 февраля. Если кратко, то компания полностью потратила всю наличку на выплаты дивидендов, и без кредитования она не сможет одновременно и выплачивать прежние дивиденды и наращивать инвестиции.

2) Продажа АФК Системы и покупка МТС. Причиной продажи акций Системы послужили заявления Евтушенкова. Подробно заявления были рассмотрены в статье от 14 февраля. Если кратко, то на мой взгляд, Система превращается в Мечел, заместо того что-бы гасить долговую нагрузку, компания продолжает инвестировать в растущие бизнесы, которые не приносят никакого кэша. Я не спорю в дальнейшим эти бизнесы могут принести Системе огромную прибыль (после IPO), но компания может и не дожить до этого.

3) Продажа МРСК Волги, покупка Газпрома, Русала, Ростелекома. Сразу оговорюсь, что отчеты МРСК меня нисколько не разочаровали. Продал лишь потому, что доля сетей в портфеле слишком сильно разрослась и это стало очевидно после падения всех сетей после отчетов по РСБУ.

Теперь кратко пробежимся по событиям прошедшим в феврале:

1) Производственный отчет Фосагро 4 кв. 2018 г. — ссылка на статью.

2) Производственный отчет Русала 4 кв. 2018 г. — ссылка на статью.

3) Moody's повысило рейтинг России до «Ваа3» — ссылка на статью.

4) Возможный делистинг МТС на Нью-Йо́ркской фондовой бирже — разбор в статье.

5) Минкомсвязь предлагает отдать «Ростелекому» и Tele2 проект по созданию сети сотовой связи для нужд: МВД, Росгвардии и МЧС общей стоимостью около 73 млрд руб. — ссылка на статью.

6) Большое интервью главы ФСК ЕЭС — ссылка на статью.

7) Годовой отчет Башнефти по МСФО — ссылка на статью.

8) Система продала Лидер-Инвест, купила Эталон — ссылка на статью.

9) Газпром день инвестора — ссылка на статью.

10) Экспорт алюминия Русалом, в Китай, вырос в 10 раз — ссылка на статью.

11) Корректировка финплана Ленэнерго — ссылка на статью.

12) АФК „Система“ задумалась о продаже до 20% „Медси» — ссылка на статью.

13) Годовой отчет Сбербанка по МСФО — ссылка на статью.

14) Русгидро день инвестора — ссылка на статью.