Баланс сил в Норникеле может измениться - Альфа-Банк

«Норникель» выпустил достаточно сильные операционные результаты за 4 квартал 2018 года. Мы не видим существенных отрицательных моментов. Компания превысила свой прогноз по производству никеля и палладия на 2018 год. С учетом роста цен на палладий, который начался в 3 квартале 2018 года, и ослабления рубля, мы ожидаем сильных финансовых результатов компании за 2 полугодие.

Традиционно динамика акций «Норникеля» близко коррелирует с динамикой цен на металлы, производимые компанией. Спотовая цена никеля остается ниже $12000 за тонну из-за рисков расширения производства никеля методом кислотного выщелачивания (HPAL) и создания интегрированных производителей нержавеющей стали, которые могу обеспечить существенно более низкую себестоимость производства никеля.

Несмотря на успешную реализацию пилотного проекта в Индонезии, мы сомневаемся, в быстром масштабировании технологии HPAL ввиду необходимости крупных инвестиций и существенному ограничениям к доступу к качественному сырью, водным и земельным ресурсам. Цена на медь тоже остается под давление около $6000 за тонну, несмотря на то что, большинство новых проектов требуют уровня цены более $7000 за тонну для обеспечения адекватного возврата на инвестиции. Основной причиной низкой цены на медь является слабая макростатистика из Китая.

«Норникель» представил прогноз производства на 2019 год, который по всем металлам превышает уровень 20018 года. С учетом сохранения дефицита палладия и возможного роста цен на никель и медь наряду с ослаблением рубля и укреплением юаня по отношению к доллару США, мы можем ожидать сильных результатов компании в этом году. Важным моментом будут комментарии менеджмента компании по реализации основных инвестиционных проектов и объема capex на 2019 год, которые могут быть представлены во время публикации финансовый отчетности компании за 2018 год.

Бумаги «Норникеля» в рублях сегодня достигли нового исторического максимума. Говоря о расписках (GDR) компании, торгующихся на Лондонской фондовой бирже, бумаги остаются на уровне $20-22/GDR, который им не удается преодолеть уже с 2012 года. Помимо динамики цен на металлы, причиной определенного уровня сопротивления оставался конфликт между основными акционерами «Норникеля».

С учетом последних событий вокруг «РУСАЛа», изменений в СД компании и ее снятии с OFAC SDN list, не исключено определенное изменение в балансе сил в «Норникеле» и в стратегическом подходе к инвестиции «РУСАЛа» в «Норникель». Если рынок получит такие сигналы, то бумага может пробить уровень $22/GDR. Наша целевая цена с рекомендаций «покупать» от октября 2018 года — $23/GDR.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»